Die US-Arbeitsmarktlage verlor im Juli 23.000 Nichtlandwirtschaftsstellen, wie das Bureau of Labor Statistics am Freitag berichtete, und verfehlte damit die Konsensprognosen, die einen Zuwachs von rund 80.000 bis 90.000 Stellen erwartet hatten, deutlich. Der Rückgang ist der zweite Monat mit tatsächlichen Beschäftigungsverlusten in diesem Jahr. Zusätzlich zu der Verfehlung revidierte die Regierung die kombinierten Beschäftigungszuwächse für Mai und Juni um 103.000 nach unten — Teil des regulären BLS-Verfahrens, vorläufige Schätzungen zu aktualisieren, sobald in den folgenden Monaten vollständigere Lohndaten vorliegen. Durch die Revisionen sank die durchschnittliche monatliche Schaffung von Arbeitsplätzen im vergangenen Jahr auf nur 34.000 — weit unter dem Tempo, das Ökonomen für eine gesunde Wirtschaft für angemessen halten. Viele Ökonomen sehen als Richtwert etwa 100.000 bis 150.000 neue Stellen pro Monat, um neue Arbeitsmarkteintritte aufzunehmen und mit dem Bevölkerungswachstum Schritt zu halten.

Die Arbeitslosenquote sank von 4,2% auf 4,1%. Dennoch waren sich nahezu alle Ökonomen, die sich am Freitag zu dem Bericht äußerten, einig, dass dieser Rückgang kein ermutigendes Signal ist. Die Quote fiel nicht, weil mehr Menschen Arbeit fanden, sondern weil sich das Erwerbspersonenpotenzial um schätzungsweise 264.000 verringerte, da Beschäftigte — insbesondere ab 55 Jahren — den Arbeitsmarkt ganz verließen.

„Es ist schwer, in dem heutigen Arbeitsmarktbericht viele Lichtblicke zu finden“, schrieb Cory Stahle, Senior Economist im Indeed Hiring Lab, in einer Notiz mit dem Titel „Unexpected Turbulence“. In Stahles ausgedehnter Flugzeugmetapher habe sich die Wirtschaft „von den nahezu stratosphärischen Höhen von 2021 und 2022“ entfernt und „stoße in geringeren Höhen auf Turbulenzen“. Sein Fazit greift das Bild erneut auf: „Man sollte einem einzelnen Bericht nicht zu viel Gewicht beimessen, aber man sollte nicht ignorieren, dass das Flugzeug anfängt zu ruckeln, da der Arbeitsmarkt offenbar in eine schwierige Phase eintritt.“

Warum die Verfehlung schlimmer aussieht, als sie ist — und warum das dennoch nicht beruhigend ist

Mehrere Ökonomen verwiesen auf einen technischen Faktor hinter einem großen Teil der Schwäche im Juli: einen Rückgang der Beschäftigung im öffentlichen Dienst um 53.000 Stellen, der fast vollständig auf die Bildungsbeschäftigung der Kommunen zurückging — eine Besonderheit, die sich bis zum Herbst oft von selbst umkehrt.

„Das sieht nach einem merkwürdigen saisonalen Anpassungsfehler aus“, sagte Bill Adams, Chefvolkswirt für die USA bei Fifth Third Commercial Bank. Ohne diesen Rückgang stiegen die privaten Lohn- und Gehaltslisten im Juli tatsächlich um 30.000, sagte er und bezeichnete das als „langsam, aber keine Krise“. Dennoch lag der Durchschnitt seit Mai nur bei 20.000 pro Monat und seit Jahresbeginn bei 61.000 pro Monat. „Auch wenn diese Daten enttäuschend sind, sind sie immer noch besser als der Durchschnitt von 10.000 neuen Jobs pro Monat im Jahr 2025.“

Jeffrey Roach, Chefökonom bei LPL Financial, nannte den Bericht „kompliziert“. Er merkte an, dass der Belastungsfaktor aus dem Bildungsbereich einen Arbeitsmarkt überdecke, der sich nicht in einer Krise befinde, sondern langsam an Höhe verliere. „Wenn wir uns die wöchentlichen Beschäftigungsdaten ansehen, sehen wir trotz des negativen Beschäftigungsausweises für Juli nur minimale Belastungen am Arbeitsmarkt“, sagte Roach und bezeichnete dies als „ein geordnetes Abbremsen“.

Jeff Schulze, Leiter für Wirtschafts- und Marktstrategie bei ClearBridge Investments, äußerte einen ähnlichen Vorbehalt und betonte, dass der Belastungsfaktor aus dem Bildungsbereich „eine typische saisonale Entwicklung“ sei, da das Ende des Schuljahres einen überproportionalen Einfluss habe. Diese Entwicklung werde in der Regel im Herbst wieder rückgängig gemacht, sagte er, „was darauf hindeutet, dass die zugrunde liegende Schaffung von Arbeitsplätzen leicht positiv blieb“.

Die Turbulenzen, um die sich Ökonomen tatsächlich sorgen

Nicht alle Analysten ließen sich durch die technischen Erklärungen beruhigen. Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer bei Northlight Asset Management, bezeichnete den Bericht als „einen Wendepunkt“ dafür, wie die Märkte und die Fed Risiken beurteilen sollten. „Vor heute gingen viele davon aus, dass die Fed angesichts der so starken Arbeitsmarktlage keine andere Wahl habe, als die Zinsen anzuheben, um die hartnäckig hohe Inflation zu bekämpfen“, sagte er. „Aber das ist eindeutig nicht mehr der Fall.“

Adams verwies auf eine generationenbezogene Dimension der Turbulenzen, die sich als langlebiger erweisen könnte als das Rauschen eines einzelnen Monats. Die Arbeitslosigkeit unter Beschäftigten im Alter von 20 bis 24 Jahren ohne vorherige Berufserfahrung — ein Näherungswert für den diesjährigen Abschlussjahrgang — lag bei 242.000 und damit nur leicht unter dem Vorjahreswert. Nach seinen Berechnungen verzeichneten die vergangenen zwei Jahre die höchste Arbeitslosigkeit für Hochschul- und Ausbildungsabsolventen seit 2016.

Thomas Ryan, Senior North America Economist bei Capital Economics, verwies auf ein weiteres, leises Warnsignal in den Daten: Das Wachstum der durchschnittlichen Stundenlöhne verlangsamte sich auf 3,2%, die niedrigste Rate seit Mai 2021 und ein Hinweis darauf, dass „der Rückgang der Arbeitslosigkeit kein echter Beleg dafür ist, dass sich der Arbeitsmarkt verengt“.

Charlie Ripley, Senior Investment Strategist bei Allianz Investment Management, ging am weitesten darin, die Bedeutung für die Politik neu einzuordnen. „Das Ausmaß der Verfehlung bei den Beschäftigtenzahlen deutet darauf hin, dass der Arbeitsmarkt an Schwung verlieren könnte und nicht länger als Stabilitätsanker gelten kann“, sagte er. „Dieser Bericht rückt die Beschäftigungsseite des Mandats der Fed klar wieder in den Fokus.“

Nahezu jeder Ökonom stellte die Zahlen vom Freitag in direkten Zusammenhang mit der Sitzung der Federal Reserve im September — und die meisten waren sich einig, dass der Bericht der Fed Spielraum gibt, die Zinsen unverändert zu lassen, auch wenn die in der kommenden Woche erwarteten Inflationsdaten diese Einschätzung erschweren könnten. Für den Moment überwiegt unter den Ökonomen an der Wall Street weniger Alarm als Wachsamkeit. Wie Stahle sagte, stürzt der Arbeitsmarkt nicht ab — aber nach einem über Jahre hinweg ruhigen Aufstieg hat er seine erste echte Phase unerwarteter Turbulenzen erreicht, und das Flugzeug fliegt bereits sehr nah über dem Boden.

Für diesen Beitrag nutzten Journalisten von Fortune generative KI als Rechercheinstrument. Eine Redaktion prüfte die Genauigkeit der Informationen vor der Veröffentlichung.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com