Größe ist an Chinas IPO-Märkten nicht alles. Unitree, wohl Chinas bekanntester Hersteller humanoider Roboter, befindet sich mitten in einem Börsengang am STAR Market in Shanghai, dem 2019 als Chinas Antwort auf die Nasdaq gestarteten Börsensegment für Technologie-Startups, mit einem erwarteten Handelsdebüt noch in dieser Woche. Wenige Tage später soll die Fast-Fashion-Plattform Shein laut Berichten ebenfalls mit ihrem eigenen IPO in Hongkong beginnen, mit einem möglichen Handelsstart bereits am 28. Aug., wie Reuters berichtet.

Sheins Emission übertrifft Unitrees deutlich: Der Fast-Fashion-Gigant will bis zu 3 Milliarden Dollar einwerben, also ungefähr das Dreifache dessen, was der Roboterhersteller anstrebt. Dennoch zieht Unitrees Börsengang die meiste Aufmerksamkeit auf sich. Privatanleger bemühen sich darum, Anteile zu erwerben, und die Sekundärmärkte preisen nach dem Debüt des Start-ups einen massiven Bewertungsanstieg ein.

Unitree ist kleiner und jünger als Shein, das bereits ein Jahrzehnt globaler Expansion hinter sich hat. Aus Sicht der Anleger ist das Robotikunternehmen jedoch die spannendere Wette, da sich die Nachfrage hin zu KI und Hardware und weg von E-Commerce- und Internetplattformen verschiebt. Zusammengenommen liefern die beiden Emissionen ein aktuelles Bild davon, wohin sich Kapital im chinesischen Technologiesektor bewegt — und wovon es sich entfernt.

Ein Robotikboom

Unitree, 2016 von Wang Xingxing gegründet, ist dank der Tanzdarbietungen seiner Roboter beim CCTV Spring Festival Gala, Chinas meistgesehener Fernsehsendung, zu einem festen Bestandteil der chinesischen Popkultur geworden.

Das Unternehmen nimmt mit seinem IPO 6,1 Milliarden chinesische Yuan (904 Millionen Dollar) ein, bei einer Marktbewertung von rund 9 Milliarden Dollar. In der vergangenen Woche teilte Unitree mit, dass der Retail-Anteil der Emission mehr als 8.000-fach überzeichnet gewesen sei.

Unitree meldete im vergangenen Jahr einen Umsatz von 1,7 Milliarden Yuan (252 Millionen Dollar), ein Vierfaches des Umsatzes von 2024; fast 45% der Erlöse stammten aus dem Ausland. Anders als viele Wettbewerber ist das Unternehmen zudem profitabel und wies 2025 einen Nettogewinn von 600 Millionen Yuan (89 Millionen Dollar) aus.

Mehr als 70% der humanoiden Roboter von Unitree gehen an akademische und Forschungseinrichtungen, obwohl einige chinesische Staatsunternehmen und große Hersteller beginnen, Roboter von Unitree und anderen Robotik-Start-ups zu erproben — eine Kundenstruktur, die zeigt, wie früh die breite kommerzielle Einführung humanoider Roboter noch ist.

Der Vergleich mit den Rivalen fällt deutlich aus. Das ebenfalls auf Robotik spezialisierte Unternehmen UBTech, das bereits in Hongkong notiert ist, meldete im vergangenen Jahr einen Nettoverlust von 104 Millionen Dollar, während US-Labore wie Boston Dynamics und Figure AI ebenfalls unprofitabel sind.

Unitree ist Teil einer breiteren Welle chinesischer Robotikhersteller, die die Branche dominieren — nicht nur bei humanoiden Robotern, sondern auch bei vierbeinigen Robotern, Haushaltsrobotern und Industriemaschinen. Diese Stärke ist ebenso politisch wie marktgetrieben: Chinas Ministerium für Industrie und Informationstechnologie veröffentlichte 2023 Leitlinien mit Zielen für den Ausbau der heimischen humanoiden Roboterindustrie, einschließlich Massenproduktion bis 2027. Smart Analytics Global, ein kalifornisches Forschungsunternehmen, errechnete, dass chinesische Firmen in der ersten Jahreshälfte für 97% aller Auslieferungen humanoider Roboter verantwortlich waren. Derselbe Bericht weist darauf hin, dass Unitree nicht einmal mehr Marktführer ist; dieser Titel gehört Agibot, einem Rivalen aus Shanghai, der sich derzeit auf eine Notierung in Hongkong später in diesem Jahr vorbereitet.

Diese Dominanz sorgt in Washington für Besorgnis. Die US Federal Communications Commission verbot Ende Juli die Einfuhr ausländisch hergestellter humanoider und vierbeiniger Roboter. „Diese Geräte könnten Lieferketten-Schwachstellen schaffen, die die wirtschaftliche und nationale Sicherheit der USA beeinträchtigen könnten“, erklärte die FCC in ihrer Mitteilung.

Sheins langer Weg zum IPO

Sheins IPO ist deutlich größer als der von Unitree. Medienberichte von Financial Times und Reuters deuten darauf hin, dass Shein eine Bewertung zwischen 25 Milliarden und 30 Milliarden Dollar anstrebt. Das wäre ein tiefer Abschlag gegenüber der Bewertung von 64 Milliarden Dollar, die Shein 2024 erreichte, ganz zu schweigen von der Bewertung von 100 Milliarden Dollar im Jahr 2022.

Laut seinem Prospekt erzielte Shein im vergangenen Jahr einen Umsatz von 41,2 Milliarden Dollar, nach 38,8 Milliarden Dollar im Jahr 2024, und erwirtschaftete rund 2 Milliarden Dollar Gewinn. Europa ist inzwischen Sheins größter Markt und steht für 35,4% des Umsatzes, verglichen mit 24,1% aus den USA.

Der zunehmende Protektionismus belastet Sheins Gewinne. Shein profitierte lange von „de minimis“-Regeln, die kleine Sendungen von Zollabgaben befreiten — in den USA galten für Sendungen im Wert von bis zu 800 Dollar Ausnahmen. Die USA schafften diese Ausnahmen im vergangenen Jahr ab, und Europa folgte im Juli mit einer Abgabe von 3 Euro auf kleine E-Commerce-Pakete.

„Obwohl es noch zu früh für eine vollständige Bewertung ist, ist es möglich, dass die Entwicklungen in der EU im Allgemeinen mit den Auswirkungen in den USA nach der Abschaffung der US-de-minimis-Ausnahme übereinstimmen oder diese übertreffen könnten“, räumte Shein in seinem IPO-Prospekt ein.

Sheins langer Weg an die Börse könnte seiner Bewertung ebenfalls geschadet haben. Das Unternehmen strebte zunächst eine Notierung in New York an, in der Fußspur anderer chinesischer Technologiekonzerne wie Alibaba und Baidu. US-Behörden äußerten jedoch Bedenken wegen Vorwürfen von Zwangsarbeit in Sheins Lieferkette und wegen des Umgangs der Plattform mit Kundendaten.

Shein verlegte sogar seinen Hauptsitz nach Singapur, um den Weg zu einer US-Notierung zu ebnen — ein Versuch des „Singapore-washing“ — jedoch ohne Erfolg. Das Unternehmen erwog anschließend einen IPO in London, doch chinesische Regulierer erteilten nie die Zustimmung für Sheins Auslandsnotierung. Damit blieb Hongkong als letzte Option — und als gefragte: Die Stadt hat unter zunehmender Prüfung chinesischer Unternehmen in westlichen Märkten einen wachsenden Anteil chinesischer Technologielistings angezogen.

Es könnte auch sein, dass Sheins Zeit vorbei ist. Während der Pandemie boomte der E-Commerce, als Verbraucher mit Stimulusgeldern ausgestattet neue Produkte kauften. Nun erschweren zunehmender Protektionismus und Inflation das Wachstum für globale E-Commerce-Plattformen.

Die Aufmerksamkeit der Anleger verlagert sich stattdessen auf KI-Infrastruktur und Hardware. Im vergangenen Monat nahm ChangXin Memory Technologies (CXMT) in seinem eigenen IPO am Shanghai STAR Market 8,6 Milliarden Dollar ein. Die Aktien schnellten am ersten Handelstag um bis zu 530% nach oben; der Chip-Hersteller, weltweit der viertgrößte Produzent von Dynamic Random Access Memory, ist nun das wertvollste chinesische Unternehmen und liegt vor Tencent. Unitrees eigenes Debüt in dieser Woche wird ein früher Test dafür sein, ob sich diese Begeisterung über Chips hinaus auch auf Roboter erstreckt.

Mehrere andere KI-Unternehmen erwägen Börsengänge in Shanghai oder Hongkong, darunter die KI-Entwickler DeepSeek und Moonshot AI sowie der Chip-Hersteller Yangtze Memory Technologies Corp.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com.