Uniswap Labs hat am 23. Juli 2026 Permissioned Pools auf Uniswap v4 eingeführt und damit einen Open-Source-Standard vorgestellt, der Onchain-Zugriffskontrollen für regulierte Vermögenswerte hinzufügen soll. Das Format ermöglicht zugelassenen Nutzern, tokenisierte Fonds, Wertpapiere, Aktien und andere beschränkte Produkte direkt über Automated-Market-Maker-Pools zu handeln.

Superstate, Securitize und Dowgo waren Launch-Partner und halfen bei der Ausgestaltung des Standards und seiner Compliance-Integrationen. Uniswap Labs erklärte, die Einführung ändere bestehende Uniswap-v4-Märkte nicht und füge Standard-Pools keine neuen Zugangsanforderungen hinzu.

Diese regulären v4-Pools bleiben erlaubnisfrei. Emittenten können stattdessen das beschränkte Format der Permissioned Pools wählen, wenn ein Vermögenswert Identitätsprüfung, Transferbeschränkungen oder Regeln zur Anlegerberechtigung erfordert. Diese Unterscheidung ist für tokenisierte reale Vermögenswerte wichtig, da Emittenten häufig Transferregeln durchsetzen müssen, während sie weiterhin die Abwicklung auf öffentlichen Blockchains nutzen.

— Uniswap (@Uniswap) July 25, 2026

Wie Permissioned Pools Wallets verifizieren

Jeder Permissioned Pool prüft vor jedem Swap eine vom Emittenten verwaltete Allowlist. Derselbe Hook überprüft die Allowlist außerdem, bevor ein Nutzer eine Position als Liquiditätsanbieter eröffnet. Ist eine Wallet nicht zugelassen, wird die Transaktion blockiert und kann nicht über den Pool ausgeführt werden.

Der Emittent kontrolliert die Allowlist und die Betriebsregeln für den betreffenden Vermögenswert. Uniswap entscheidet nicht, welche Wallets zugangsberechtigt sind, und verwaltet keine Genehmigungen von Teilnehmern.

Die Zugriffskontrolle läuft im Smart Contract des Pools und nicht über eine öffentliche Schnittstelle, wodurch die Compliance-Kontrollen in der Struktur des Pools auf Protokollebene verankert werden. Das Modell nutzt Uniswap-v4-Hooks, die benutzerdefinierte Anweisungen in ausgewählten Phasen einer Transaktion ausführen können.

Permissioned Pools verwenden außerdem virtuelles Accounting, sodass Tauschvorgänge onchain stattfinden, während regulierte Vermögenswerte innerhalb eines permissioned Contract verbleiben. Unter den vom Emittenten auferlegten Beschränkungen können zugelassene Händler weiterhin einen AMM statt eines traditionellen Orderbuchs nutzen.

Liquiditätsanbieter hinterlegen die erforderlichen Vermögenswerte in jedem Markt und unterstützen Trades zugelassener Teilnehmer. Preisbildung und Abwicklung erfolgen anschließend nach den vom Emittenten festgelegten Regeln.

Die Struktur soll berechtigten Teilnehmern Onchain-Liquidität bereitstellen und zugleich die mit regulierten Produkten verbundenen Transferbeschränkungen beibehalten. Für Emittenten ist die zentrale operative Frage, ob Compliance-Kontrollen auf Asset- und Pool-Ebene durchgesetzt werden können, ohne Änderungen am breiteren Uniswap-v4-Protokoll zu erfordern.

Superstate und Securitize unterstützen regelkonformen Handel

Superstate war ein unabhängig finanzierter früher Designpartner von Uniswap mit Schwerpunkt auf tokenisierten Aktien und Investmentfonds. Das Unternehmen entwickelt Onchain-Finanzprodukte und unterstützt tokenisierte Fonds sowie Unternehmensbeteiligungen.

Superstate erklärte, das Format der Permissioned Pools könne berechtigte Aktien mit AMMs, Kreditmärkten und anderen auf Whitelists gesetzten Finanzanwendungen verbinden.

Securitize arbeitete direkt mit Uniswap Labs zusammen, um den Standard vor seiner allgemeinen Veröffentlichung zu übernehmen. Die Unternehmen arbeiten daran, Produkte, die über das Securitize DS Protocol ausgegeben werden, für den Onchain-Handel kompatibel und regelkonform zu machen.

Diese Arbeit schafft einen Weg für regulierte Vermögenswerte in automatisierte Liquiditätspools, während Emittentenschutzmechanismen bestehen bleiben. Sie zeigt auch, wie Tokenisierungsanbieter versuchen, regulierte Instrumente mit dezentraler Finanzinfrastruktur interoperabel zu machen, ohne die für beschränkte Produkte erforderlichen Kontrollen zu entfernen.

Dowgo schlägt ERC-3643-Integration vor

Dowgo schlug eine Integration mit dem ERC-3643-Standard vor, der für Onchain-Identitätsprüfungen und Transferkontrollen entwickelt wurde.

Falls Dowgo eine DLT-TSS-Genehmigung im Rahmen des DLT Pilot Regime der Europäischen Union erhält, plant das Unternehmen, die Integration in Permissioned Pools zu nutzen. Die französische ACPR prüft Dowgos Antrag auf diese Genehmigung weiterhin. Das EU DLT Pilot Regime bietet einen Rahmen zum Testen von Marktinfrastrukturen auf Basis der Distributed-Ledger-Technologie für Finanzinstrumente.

Das beschränkte Modell kann für einen ausgewählten Vermögenswert nur genutzt werden, wenn es von einem Emittenten oder Entwickler bereitgestellt wird. Es führt keine allgemeinen Identitätsprüfungen auf Ebene von Uniswap v4 ein.

Entwickler können weiterhin Standard-Pools ohne Genehmigung von Uniswap erstellen, und Nutzer können diese Pools weiterhin gemäß den bestehenden Richtlinien des Protokolls verwenden.

Uniswap verwies auf Prognosen, nach denen der Markt für tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 $11 trillion erreichen könnte. Die aktuellen Zahlen liegen weiterhin deutlich unter dieser Schätzung. Im Mai 2026 beliefen sich tokenisierte reale Vermögenswerte insgesamt auf knapp $34 billion, darunter etwa $1.55 billion in tokenisierten Aktien.