Uniswap Labs hat Permissioned Pools auf Uniswap v4 gestartet und damit Onchain-Zugriffskontrollen für regulierte Vermögenswerte eingeführt, die nicht frei zwischen allen Wallets gehandelt werden können.

Die neuen Pools prüfen vom Emittenten verwaltete Allowlists, bevor Swaps oder Liquiditätsaktionen über Uniswap v4 durchgeführt werden können. Superstate, Securitize und Dowgo haben beim Aufbau der regelkonformen Handelsinfrastruktur für tokenisierte Fonds, Aktien und Wertpapiere mitgewirkt.

Reguläre Uniswap-v4-Pools bleiben unverändert und permissionless, wodurch Entwickler eine separate Option erhalten, wenn sie eingeschränkt handelbare regulierte Vermögenswerte unterstützen müssen.

Der Open-Source-Hook-Standard ermöglicht es zugelassenen Nutzern, tokenisierte Fonds, Wertpapiere, Aktien und andere eingeschränkte Vermögenswerte über Pools automatisierter Market Maker zu tauschen. Uniswap kündigte das Produkt am July 23, 2026 an, nachdem das Unternehmen mit Firmen zusammengearbeitet hatte, die regulierte Onchain-Vermögenswerte ausgeben und verwalten. Das Design sorgt dafür, dass Compliance-Kontrollen der Emittenten onchain sichtbar und durchsetzbar bleiben.

— Uniswap (@Uniswap) July 25, 2026

Zu den Launch-Partnern gehören Superstate, Securitize und Dowgo. Jeder Partner half dabei, Teile des Standards oder seiner Compliance-Integrationen zu gestalten. Der Start ändert nichts an den Standard-Pools von Uniswap v4, die permissionless bleiben. Emittenten können stattdessen das eingeschränkte Format wählen, wenn ein Vermögenswert Identitätsprüfungen, Übertragungsregeln oder Kontrollen der Anlegerberechtigung erfordert.

Wie Permissioned Pools funktionieren

Permissioned Pools prüfen vor jedem Swap eine vom Emittenten verwaltete Allowlist. Der Hook prüft die Liste auch, bevor ein Nutzer eine Position als Liquiditätsanbieter erstellt. Wenn eine Wallet nicht zugelassen ist, kann die Transaktion nicht fortgesetzt werden. Der Emittent kontrolliert die Liste und ihre Regeln, nicht Uniswap oder eine öffentliche Schnittstelle.

Uniswap erklärte, die Prüfungen liefen “at the protocol level, not on the frontend,” wodurch die Einschränkung Teil des Smart-Contract-Prozesses des Pools wird. Diese Unterscheidung ist wichtig, weil eine reine Frontend-Beschränkung eine App oder Website kontrollieren kann, während eine Prüfung auf Protokollebene für den Pool gilt, unabhängig davon, wie auf den Smart Contract zugegriffen wird.

Das Design nutzt Uniswap-v4-Hooks, mit denen Entwickler an definierten Punkten einer Transaktion benutzerdefinierte Anweisungen zu einem Pool hinzufügen können. Es verwendet außerdem das virtuelle Accounting von v4, um Tauschvorgänge zu berechnen, während regulierte Vermögenswerte in einem permissioned Contract verbleiben.

Zugelassene Händler nutzen weiterhin einen AMM statt eines traditionellen Orderbuchs. Liquiditätsanbieter stellen die Vermögenswerte bereit, während der Code des Pools Preisbildung und Abwicklung gemäß den Zugangsregeln des Emittenten übernimmt.

Launch-Partner verbinden regulierte Vermögenswerte mit AMMs

Superstate beteiligte sich als früher Designpartner und half bei der Entwicklung des Formats für tokenisierte Aktien und Fonds. Das Unternehmen gibt Onchain-Finanzprodukte aus und betreibt Dienste für tokenisierte Fonds und Unternehmensanteile. In einem Update vom July 23 erklärte Superstate, der Standard könne berechtigte tokenisierte Aktien mit AMMs, Kreditmärkten und anderen zugelassenen Finanzanwendungen verbinden.

Securitize arbeitete vor dem Start des breiteren Standards mit Uniswap Labs zusammen. Die Unternehmen konzentrierten sich darauf, über das DS Protocol von Securitize ausgegebene Vermögenswerte mit regelkonformem Onchain-Handel kompatibel zu machen.

Dowgo steuerte eine ERC-3643-Integration bei und nutzte damit einen Token-Standard, der Identitätsprüfungen und Übertragungskontrollen unterstützt. Uniswap erklärte, Dowgo plane die Nutzung von Permissioned Pools, nachdem es eine DLT TSS authorisation im Rahmen des DLT Pilot Regime der Europäischen Union erhalten habe. Dowgo zufolge wird der Antrag weiterhin von der französischen ACPR geprüft.

Reguläre Uniswap-v4-Pools bleiben permissionless

Das neue System gilt nur, wenn ein Emittent oder Entwickler einen Permissioned Pool für einen ausgewählten Vermögenswert bereitstellt. Es führt keine allgemeine Identitätsprüfung für Uniswap v4 ein. Entwickler können weiterhin Standard-Pools erstellen, ohne Uniswap Labs um Genehmigung zu bitten, und Nutzer können weiterhin nach den bestehenden Regeln des Protokolls auf diese Pools zugreifen.

Diese Trennung gibt regulierten Emittenten einen separaten Weg zu AMM-Liquidität, ohne das breitere Protokoll in einen geschlossenen Handelsplatz umzuwandeln. Uniswap erklärte, Entwickler könnten zwischen beiden Modellen wählen: permissionless auf v4 bauen oder einen eingeschränkten Pool für einen Vermögenswert mit rechtlichen Übertragungsbedingungen bereitstellen.

In der neuen Struktur bleibt der Emittent für die Allowlist und den Zugang der Anleger verantwortlich, während der Hook diese Entscheidungen während Swaps und Liquiditätsaktionen durchsetzt.

Wachstum tokenisierter Vermögenswerte erhöht Nachfrage nach Compliance-Kontrollen

Permissioned Pools folgen auf Uniswaps Einführung tokenisierter Wertpapiere im Juni über Web-App, Wallet und API. Dieses frühere Update gab berechtigten Nutzern Zugang zu blockchainbasierten Produkten, die mit Unternehmen wie Apple, Nvidia und Tesla verbunden sind. Uniswap warnte, dass einige Produkte möglicherweise kein direktes Eigentum darstellen und KYC-, Übertragungs- oder geografischen Beschränkungen unterliegen können.

Der neue Pool-Standard bietet Emittenten eine weitere Möglichkeit, solche Regeln direkt in der Handelsinfrastruktur durchzusetzen. Bei tokenisierten Wertpapieren und Fonds können diese Regeln bestimmen, wer einen Vermögenswert halten oder übertragen darf, wodurch Compliance-Kontrollen zu einem Teil der Marktstruktur werden und nicht nur zu einem externen Onboarding-Schritt.

Uniswap verwies auf eine Schätzung, wonach der Markt für tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 $11 trillion erreichen könnte. Die aktuellen Zahlen liegen weiterhin weit unter dieser Prognose. Wie crypto.news berichtete, lagen tokenisierte reale Vermögenswerte im May 2026 bei rund $34 billion, darunter etwa $1.55 billion in tokenisierten Aktien. Weitere Berichte zeigten auch, dass Transfer Agents häufig Wallet-Allowlists und die offiziellen Eigentumsnachweise hinter tokenisierten Wertpapieren kontrollieren.

Regulierungsbehörden prüfen weiterhin, wie diese Produkte Eigentums- und Aktionärsrechte schützen. Wie zuvor berichtet, verschob die U.S. Securities and Exchange Commission eine vorgeschlagene Ausnahme für tokenisierte Aktien, nachdem Börsen Fragen zum Anlegerschutz und zur Aufzeichnungspflicht aufgeworfen hatten. Carlos Domingo, Chief Executive von Securitize, sagte, jeder Rahmen solle “apply to the right instruments.”

Permissioned Pools regeln den Transaktionszugang auf Smart-Contract-Ebene, doch jeder Emittent muss weiterhin die Wertpapiergesetze und Lizenzierungsregeln einhalten, die für sein Produkt und seinen Markt gelten.