Uniswap Labs hat Permissioned Pools auf Uniswap v4 gestartet und führt damit Onchain-Zugriffskontrollen für regulierte Vermögenswerte ein, die nicht frei zwischen allen Wallets gehandelt werden dürfen.

Der Open-Source-Hook-Standard soll es zugelassenen Nutzern ermöglichen, tokenisierte Fonds, Wertpapiere, Aktien und andere beschränkte Vermögenswerte über Automated-Market-Maker-Pools zu tauschen. Uniswap kündigte das Produkt am 23. Juli 2026 an, nachdem das Unternehmen mit Firmen zusammengearbeitet hatte, die regulierte Onchain-Vermögenswerte emittieren und verwalten. Das System soll Compliance-Kontrollen der Emittenten onchain sichtbar und durchsetzbar halten.

— Uniswap (@Uniswap) July 25, 2026

Zu den Startpartnern gehören Superstate, Securitize und Dowgo. Jeder Partner trug zu Teilen des Standards oder zu dessen Compliance-Integrationen bei. Der Start verändert reguläre Uniswap-v4-Pools nicht; diese bleiben permissionless. Stattdessen können Emittenten das beschränkte Format wählen, wenn ein Vermögenswert Identitätsprüfung, Transferregeln oder Kontrollen der Anlegerberechtigung erfordert.

Diese Unterscheidung ist für tokenisierte Wertpapiere und Fonds wichtig, da viele dieser Produkte standardmäßig nicht an jede Wallet übertragen werden können. Emittenten und regulierte Dienstleister müssen häufig den Anlegerstatus, die Jurisdiktion oder andere Zulassungsvoraussetzungen prüfen, bevor eine Übertragung abgewickelt werden kann. Dadurch lässt sich eine uneingeschränkte DeFi-Marktstruktur ohne zusätzliche Kontrollen nur schwer nutzen.

Funktionsweise von Permissioned Pools

Permissioned Pools prüfen vor jedem Swap eine vom Emittenten verwaltete Allowlist. Derselbe Hook prüft die Liste auch, bevor ein Nutzer eine Position als Liquiditätsanbieter erstellt. Wenn eine Wallet nicht genehmigt wurde, kann die Transaktion nicht fortgesetzt werden.

Der Emittent, nicht Uniswap oder eine öffentliche Oberfläche, kontrolliert die Liste und die damit verbundenen Regeln. Uniswap erklärte, die Prüfungen liefen „at the protocol level, not on the frontend“, wodurch die Beschränkung Teil des Smart-Contract-Prozesses des Pools wird und nicht nur ein Filter auf Website-Ebene ist.

Das Design nutzt Uniswap-v4-Hooks, mit denen Entwickler einem Pool an definierten Punkten während einer Transaktion eigene Anweisungen hinzufügen können. Außerdem verwendet es v4 Virtual Accounting, um Tauschvorgänge zu berechnen, während regulierte Vermögenswerte in einem permissioned Contract verbleiben.

Zugelassene Händler nutzen weiterhin einen AMM statt eines traditionellen Orderbuchs. Liquiditätsanbieter stellen die Vermögenswerte bereit, während der Code des Pools Preisbildung und Abwicklung gemäß den vom Emittenten festgelegten Zugriffsregeln übernimmt.

Startpartner verbinden regulierte Vermögenswerte mit AMMs

Superstate beteiligte sich als früher Designpartner und half bei der Entwicklung des Formats für tokenisierte Aktien und Fonds. Das Unternehmen emittiert Onchain-Finanzprodukte und betreibt Dienste für tokenisierte Fonds und Unternehmensanteile. In seinem Update vom 23. Juli erklärte Superstate, der Standard könne zulässige tokenisierte Aktien mit AMMs, Kreditmärkten und anderen genehmigten Finanzanwendungen verbinden.

Securitize arbeitete vor dem Start des breiteren Standards mit Uniswap Labs zusammen. Die Unternehmen konzentrierten sich darauf, über Securitize’s DS Protocol emittierte Vermögenswerte mit regelkonformem Onchain-Handel kompatibel zu machen.

Dowgo steuerte eine ERC-3643-Integration bei und nutzt dabei einen Token-Standard, der Identitätsprüfungen und Transferkontrollen unterstützt. Uniswap teilte mit, Dowgo plane die Nutzung von Permissioned Pools, nachdem es im Rahmen des DLT Pilot Regime der Europäischen Union eine DLT TSS authorisation erhalten habe. Dowgo zufolge wird sein Antrag weiterhin von der französischen ACPR geprüft.

Standard-Pools von Uniswap v4 bleiben permissionless

Das neue System gilt nur, wenn ein Emittent oder Entwickler einen Permissioned Pool für einen ausgewählten Vermögenswert einrichtet. Es führt keine allgemeine Identitätsprüfung für Uniswap v4 ein. Entwickler können weiterhin Standard-Pools erstellen, ohne eine Genehmigung von Uniswap Labs einzuholen, und Nutzer können weiterhin gemäß den bestehenden Regeln des Protokolls auf diese Pools zugreifen.

Die Struktur gibt regulierten Emittenten einen separaten Weg zu AMM-Liquidität, ohne das breitere Protokoll in einen geschlossenen Handelsplatz umzuwandeln. Uniswap erklärte, Entwickler könnten zwischen beiden Modellen wählen: permissionless auf v4 aufbauen oder einen beschränkten Pool für einen Vermögenswert bereitstellen, der rechtlichen Transferbedingungen unterliegt.

In diesem Modell bleibt der Emittent für die Allowlist und den Anlegerzugang verantwortlich, während der Hook diese Entscheidungen während Swaps und Liquiditätsaktionen durchsetzt.

Wachstum tokenisierter Vermögenswerte erhöht Nachfrage nach Compliance-Tools

Permissioned Pools folgen auf die Einführung tokenisierter Wertpapiere durch Uniswap im Juni über Web-App, Wallet und API. Dieses frühere Update verschaffte berechtigten Nutzern Zugang zu blockchainbasierten Produkten, die mit Unternehmen wie Apple, Nvidia und Tesla verbunden sind.

Uniswap warnte, dass einige dieser Produkte möglicherweise kein direktes Eigentum darstellen und KYC-, Transfer- oder geografischen Beschränkungen unterliegen können. Der neue Pool-Standard gibt Emittenten einen weiteren Mechanismus, um solche Regeln direkt innerhalb der Handelsinfrastruktur durchzusetzen.

Uniswap verwies auf eine Schätzung, wonach der Markt für tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 ein Volumen von $11 trillion erreichen könnte. Die aktuellen Zahlen liegen weiterhin deutlich unter dieser Prognose. Wie crypto.news berichtete, lagen tokenisierte Real-World Assets im Mai 2026 bei rund $34 billion, darunter etwa $1.55 billion an tokenisierten Aktien. Weitere Berichte ergaben zudem, dass Transfer Agents häufig Wallet-Allowlists und die offiziellen Eigentumsregister hinter tokenisierten Wertpapieren kontrollieren.

Regulierungsbehörden prüfen weiterhin, wie diese Produkte Eigentums- und Aktionärsrechte schützen. Wie bereits berichtet, verschob die U.S. Securities and Exchange Commission eine vorgeschlagene Ausnahme für tokenisierte Aktien, nachdem Börsen Fragen zu Anlegerschutz und Aufzeichnungspflichten aufgeworfen hatten.

Carlos Domingo, Chief Executive von Securitize, sagte, jeder Rahmen sollte „apply to the right instruments.“ Permissioned Pools regeln den Transaktionszugang auf Smart-Contract-Ebene, doch jeder Emittent muss weiterhin die Wertpapiergesetze und Lizenzierungsregeln einhalten, die für sein Produkt und seinen Markt gelten.