Uniswap-Gründer Hayden Adams hat dargelegt, warum automatisierte Marktmacher (AMMs) im Zentrum der Tokenisierungswelle stehen sollten, die die globale Finanzwelt umgestaltet, während sich die Märkte an die Nachfrage nach ständig verfügbarer Infrastruktur anpassen.

Seine Äußerungen fallen in eine Zeit, in der Uniswap seine eigenen Bemühungen beschleunigt hat, einen größeren Anteil am Markt für tokenisierte Aktien zu gewinnen – ein Bereich, der nur einen Teil der Onchain-Einlagen realer Vermögenswerte ausmacht, die sich laut Cryptopolitan-Berichterstattung knapp 4 Milliarden US-Dollar nähern.

Warum der Uniswap-Gründer AMMs für tokenisierte Märkte für überlegen hält

Adams' zentrales Argument für Blockchain-Infrastruktur und tokenisierte Handelswege lautet, dass Blockchains Ausführung, Verwahrung und Abwicklung auf verschiedene Ebenen aufteilen, während traditionelle Marktmacher diese Funktionen zusammenfassen.

Diese Struktur, so sein Argument, konzentriert die Beteiligung auf wenige etablierte Firmen, die die erforderliche vertikale Integration bewältigen können. Im Gegensatz dazu senkt Blockchain-Technologie laut Adams die Eintrittshürden.

AMMs sind der Mechanismus hinter diesem Argument. Das Modell, dessen Verbreitung Uniswap nach seinem Start auf Ethereum im Jahr 2018 vorangetrieben hat, bildet Preise über Smart-Contract-Liquiditätspools ab, anstatt sich auf designierte Händler zu stützen, und ermöglicht es Nutzern mit Token, selbst Liquidität bereitzustellen.

In dem von ihm beschriebenen Szenario sind AMMs besonders gut für eng miteinander verwandte Assetpaare geeignet. Passive Liquidität trage in diesen Märkten ein geringeres Bestandsrisiko, während die Kosten zugleich im Vergleich zu denen großer professioneller Handelsdesks vorteilhaft abschneiden, sagte er.

Adams erwartet, dass die Onchain-Migration von Vermögenswerten anhält. Das werde seiner Ansicht nach den Handel um verwandte Paare und eine begrenzte Zahl an Cross-Chain-Routen neu ordnen und den Marktzugang erweitern. Zudem erwartet er, dass passive AMM-Strategien künftig eine Rolle ähnlich der von Indexfonds einnehmen.

Seine jüngsten Äußerungen schließen an seine Auseinandersetzung im Januar mit Kritikern der AMMs an, die argumentiert hatten, die unzureichende Vergütung von Liquiditätsbereitstellern sei ein struktureller Mangel. Wie Cryptopolitan damals berichtete, verwies Adams auf das Wachstum der Uniswap-Pools als Beleg dafür, dass sich AMM-Liquidität leichter als Sicherheit wiederverwenden lässt als Alternativen.

Der tokenisierte Markt ist stark gewachsen

Adams' Argument fällt in eine Phase rascher Expansion bei Einlagen realer Vermögenswerte. Laut DeFiLlama-Daten, die Cryptopolitan am 18. August zitierte, haben sich RWA-Einlagenpositionen in den vergangenen 12 Monaten etwa versechsfacht und stiegen von 650,88 Millionen US-Dollar auf rund 3,98 Milliarden US-Dollar.

Die gesamte tokenisierte Emission des Sektors hat 34,55 Milliarden US-Dollar erreicht.

Die Expansion reicht über krypto-native Projekte hinaus: BlackRock, der größte Vermögensverwalter, brachte im März 2024 seinen tokenisierten Geldmarktfonds BUIDL auf den Markt, und Franklin Templeton betreibt einen On-Chain-Geldmarktfonds für US-Staatspapiere.

Auch Uniswap ist im Markt für globales, selbstverwahrtes 24/7-Trading aktiv. Nach eigenen Angaben unterstützte das Unternehmen zum 13. August mehr als 190 Robinhood-Aktientoken über sein Protokoll, seine Apps und seine API. Ein einzelnes tokenisiertes SPY-Paar verzeichnete binnen 12 Tagen ein Handelsvolumen von 33 Millionen US-Dollar.

Diese Token-Auflistungen bauen auf Robinhoods Vorstoß in diesen Bereich zu Beginn dieses Sommers auf, als der Broker damit begann, Kunden in der Europäischen Union tokenisierte US-Aktien und ETFs anzubieten.

Das Unternehmen hat zudem darauf hingearbeitet, direkt mit regulierten Emittenten zusammenzuarbeiten. Im Juli führte es Permissioned Pools ein, einen v4-Hook, der den Handel auf Wallets beschränkt, die auf der genehmigten Liste eines Emittenten stehen. Securitize, Superstate und Dowgo wurden als Startpartner genannt. Securitize ist zudem Transferagent für BlackRocks BUIDL-Fonds und verbindet damit Uniswaps Compliance-beschränkte Pools mit einem der Unternehmen im Zentrum der institutionellen Tokenisierung.

Der Schwenk zu berechtigungsbasierten Designs erfolgt vor dem Hintergrund eines wandelnden US-Regulierungsumfelds für DeFi: Nachdem die SEC Uniswap Labs im April 2024 eine Wells Notice zugestellt hatte, stellte sie ihre Untersuchung gegen das Unternehmen im Februar 2025 ein.

UNI konnte mit dieser Dynamik jedoch nicht mithalten. Laut CoinMarketCap notierte der Token am Tag von Adams' Beitrag nahe 3,25 US-Dollar bei einer Marktkapitalisierung von rund 2,03 Milliarden US-Dollar – weit unter den Niveaus von früher in diesem Jahr.