London steht laut vom Financial Times zitierten Angaben des World Gold Council weiterhin für rund 70% des weltweiten Goldhandels, doch Shanghai und Hongkong bauen ihre Rolle im Wholesale-Handel aus. Dieser Wettbewerbsdruck veranlasst das Vereinigte Königreich, eine Barrenmarkt-Infrastruktur zu überdenken, die sich nur wenig verändert hat, während andere Finanzzentren stärker in digitale Marktsysteme investieren.

Die britische Financial Conduct Authority (FCA) diskutiert, wie digitale Darstellungen von physischem Gold in Wholesale-Märkten funktionieren könnten, einschließlich ihres potenziellen Einsatzes für Margin-Geschäfte und andere institutionelle Transaktionen. Laut dem Bericht könnten Branchenstandards in den kommenden Monaten veröffentlicht werden.

Tokenisierung könnte verändern, wie Gold bewegt wird

Gold wird bereits umfangreich gehandelt, ohne dass nach jeder Transaktion physische Barren den Besitzer wechseln. Ein Großteil des Londoner Wholesale-Marktes basiert auf Ansprüchen auf eingelagerte Barren, wobei Eigentum und Abwicklung über etablierte Banken- und Verwahrungsnetzwerke abgewickelt werden.

Tokenisierung würde diesem bestehenden Aufbau eine digitale Ebene hinzufügen. Ein mit eingelagerter Ware verknüpfter Anspruch könnte digital übertragen und nachverfolgt werden, während die Verbindung zum physischen Metall erhalten bleibt.

Der World Gold Council untersucht ein ähnliches Modell mit seiner Initiative Wholesale Digital Gold. Die vorgeschlagene Struktur der Pooled Gold Interests würde Anlegern einen wirtschaftlichen Eigentumsanspruch an gepooltem, verwahrtem Gold verschaffen und zugleich erlauben, diese Anteile in kleineren digitalen Einheiten zu bewegen.

Für institutionelle Marktteilnehmer wird der mögliche Nutzen vor allem dann sichtbar, wenn Gold zwischen Gegenparteien bewegt werden muss. Ein übertragbarer digitaler Anspruch könnte den Einsatz bei Margin Calls, Liquiditätsoperationen und anderen Wholesale-Transaktionen vereinfachen, die derzeit mehrere Ebenen der Marktinfrastruktur durchlaufen. Damit könnte Barren Gold eine aktivere Rolle in den Finanzmärkten erhalten, ohne dass sich der zugrunde liegende Vermögenswert ändern müsste.

Der eigentliche Test kommt nach der Digitalisierung von Gold

Eine digitale Darstellung von Gold zu schaffen, ist vergleichsweise einfach. Die schwierigere Frage lautet, ob sich eine regulierte Institution auf diese Darstellung verlassen kann, wenn tatsächlich Geld oder Sicherheiten auf dem Spiel stehen.

Eine Bank, die tokenisiertes Gold akzeptiert, muss wissen, dass der digitale Eintrag einem durchsetzbaren Anspruch auf das zugrunde liegende Metall entspricht. Verwahrungsregelungen müssen klar bleiben. Einlösungsrechte müssen Streitfälle überdauern. Die Abwicklung muss final sein, und Anleger müssen wissen, was mit ihren Vermögenswerten geschieht, falls ein Intermediär ausfällt. Ohne diese Schutzmechanismen verbessert schnellere Übertragungstechnologie die Nützlichkeit von Gold in der institutionellen Finanzwelt nur wenig.

Die Arbeit der FCA konzentriert sich daher auf die Standards rund um den Token und nicht auf die bloße Erstellung eines solchen. Ziel ist es festzulegen, wie digital dargestelltes Gold strukturiert und innerhalb regulierter Finanzaktivitäten genutzt werden kann, wie in der Aufforderung der FCA zur Einreichung von Beiträgen zur Zukunft der Tokenisierung in den britischen Wholesale-Märkten dargelegt.

Bestehende Retail-Token, die durch Gold gedeckt sind, würden nicht zwangsläufig in dieses Modell passen. Aus dem Bericht geht nicht hervor, dass die Aufseher eine Blockchain, einen Token-Standard oder einen bestehenden Krypto-Emittenten ausgewählt haben.

Die Bank of England hat eine andere Aufgabe

Die Bank of England untersucht Tokenisierung unter dem Gesichtspunkt von Finanzstabilität, Abwicklung und Marktresilienz. Ihre Rolle überschneidet sich zwar mit der Arbeit der FCA, doch die Fragestellungen sind andere. Während die FCA den Rahmen für regulierte Unternehmen und Produkte festlegt, muss die Bank berücksichtigen, was geschieht, wenn tokenisierte Vermögenswerte Teil einer im großen Maßstab genutzten Finanzinfrastruktur werden.

Die Bank hat bereits argumentiert, dass tokenisierte Systeme den Transfer von Vermögenswerten für Margin- und Liquiditätsmanagement verbessern könnten. Zugleich betonte sie, dass schnellere Technologie schwache Eigentumsrechte oder Infrastruktur, die in Stressphasen versagt, nicht ausgleichen kann.

Diese Fragen werden bereits im britischen Digital Securities Sandbox untersucht, der gemeinsam von der FCA und der Bank of England beaufsichtigt wird. Sechzehn Unternehmen haben die erste Phase des Programms abgeschlossen, das es Teilnehmern erlaubt, Infrastruktur für die Emission, den Handel und die Abwicklung digitaler Wertpapiere unter angepassten regulatorischen Anforderungen zu entwickeln.

Diese Arbeit bewegt sich bereits in Richtung realer Marktanwendungen. Eine staatlich unterstützte Brancheninitiative zielt auf einen Live-Test für tokenisierte Repos im Jahr 2027, ein weiteres Zeichen dafür, dass das Vereinigte Königreich digitale Vermögenswerte über isolierte Pilotprojekte hinaus in die Wholesale-Finanzaktivität überführen will.

Die Bank hat außerdem einen Weg eröffnet, damit qualifizierte Stablecoins im Sandbox-Umfeld im Einzelfall für Wholesale-Abwicklung in Betracht gezogen werden können.

Gold könnte Teil eines größeren digitalen Marktes werden

Stablecoins und tokenisiertes Gold würden innerhalb dieser entstehenden Infrastruktur unterschiedliche Rollen spielen. Ein Stablecoin kann als digitaler Abwicklungswert dienen. Tokenisiertes Gold könnte übertragbaren Wert bieten, der durch einen Vermögenswert gedeckt ist, der in institutionellen Portfolios und Reserve-Systemen bereits weit verbreitet ist.

Wenn beide künftig über kompatible Infrastrukturen funktionieren können, wirkt Tokenisierung weniger wie eine Sammlung isolierter Blockchain-Produkte und eher wie ein Markt, in dem traditionelle Vermögenswerte digital emittiert, übertragen, verpfändet und abgewickelt werden können.

Für London ist das relevant, weil eine Modernisierung der Barren-Infrastruktur dazu beitragen könnte, die zentrale Marktposition der Stadt zu sichern, die zunehmend von asiatischen Finanzzentren herausgefordert wird. Für Blockchain-Märkte ist der praktische Test, ob Distributed-Ledger-Systeme einen Vermögenswert unterstützen können, den Institutionen bereits in großem Umfang nutzen, mit den rechtlichen und operativen Schutzmechanismen, die Wholesale-Finanzmärkte benötigen, statt lediglich einen weiteren durch Gold gedeckten digitalen Token zu schaffen.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Anlage- oder Rechtsberatung dar. Hinweise auf Gold, tokenisierte Vermögenswerte oder verwandte Finanzprodukte sind nicht als Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Vermögenswerts zu verstehen.

Der Beitrag FCA Eyes Tokenized Gold as London Defends Its Bullion Hub erschien zuerst auf Coindoo.