Die britische Finanzaufsichtsbehörde (FCA) führt frühphasige Gespräche mit Großbanken und anderen Marktteilnehmern über Regeln für tokenisiertes Gold, während das Vereinigte Königreich danach strebt, digitale Repräsentationen des Edelmetalls in die mainstream-finanziellen Märkte zu integrieren.

Laut dem Financial Times prüft die FCA, wie tokenisiertes physisches Gold auf Großhandelsmärkten eingesetzt werden könnte, unter anderem als Sicherheit für nicht-geclearte Over-the-Counter-(OTC-)Derivate. Tokenisiertes Gold bezeichnet digitale Token, die das Eigentum an oder einen Anspruch auf physisches, in Verwahrung befindliches Gold repräsentieren. Die Zulassung solcher Vermögenswerte als Sicherheit könnte die Integration digitaler Vermögenswerte in die bestehenden Handels- und Risikomanagementsysteme der Banken vereinfachen.

Wohl tokenisierte Goldprodukte wie Paxos' PAXG und Tether Gold's XAUT bereits auf Kryptowährungsbörsen gehandelt werden, wurden diese weitgehend außerhalb regulierter Banken- und Institutionalkollateralrahmen betrieben. Die Gespräche der FCA signalisieren den Versuch, tokenisiertes Bullion in denselben regulatorischen Rahmen wie traditionelle Großhandelsmarktinstrumente einzubinden.

Aufbau auf bestehendem Kollateralrahmen

Die Gespräche bauen auf einem am 18. Mai veröffentlichten Positionspapier auf, das gemeinsam von der FCA, der Bank of England und der Prudential Regulation Authority (PRA) herausgegeben wurde und tokenisierte Vermögenswerte – einschließlich Gold – als potenzielle Sicherheit für nicht-geclearte OTC-Derivate identifizierte.

Anstatt eine neue regulatorische Kategorie zu schaffen, würde der diskutierte Ansatz bestehende Großhandelsmarktregeln auf tokenisierte Vermögenswerte anpassen, wie die Financial Times berichtete. Die PRA hat darauf hingewiesen, dass tokenisierte Vermögenswerte eine vergleichbare aufsichtsrechtliche Behandlung wie ihre konventionellen Gegenstücke erhalten könnten, wenn die zugrunde liegenden gesetzlichen Rechte und Risiken ähnlich sind.

Das Vereinigte Königreich verfügt in diesem Bereich bereits über einen Präzedenzfall. In einer im April veröffentlichten Policy Statement bestätigte die FCA, dass Geldmarktfonds – einschließlich tokenisierter Versionen – unter den UK-EMIR-Vorschriften als Sicherheit für nicht-geclearte Geschäfte qualifizieren können.

Die Financial Times berichtete unter Berufung auf eine mit den Plänen vertraute Person, dass eine Ankündigung zu Standards für tokenisiertes Gold innerhalb der nächsten Monate erfolgen könnte.

Die regulatorischen Gespräche fallen mit der breiteren Expansion der britischen Infrastruktur für digitale Wertpapiere zusammen. Sechzehn Unternehmen nehmen derzeit an Live-Emissions- und Abwicklungsversuchen über das von der Regierung unterstützte Digital Securities Sandbox teil. Die Bank of England strebt 2027 Verbesserungen ihrer Kollateralinfrastruktur und 2028 einen Service an, der digitale Vermögenswerte mit Notenbankgeld in Pfund Sterling verbinden würde.

Andere Rechtsgebiete verfolgen ähnliche Initiativen. Das Pilotregime für Distributed-Ledger-Technologie (DLT) der Europäischen Union ist seit 2024 in Betrieb, und Project Guardian der Monetary Authority of Singapore hat institutionelle Tokenisierungsanwendungsfälle über verschiedene Anlageklassen hinweg erforscht, darunter festverzinsliche Wertpapiere und Devisen.

Positionierung von Londons Goldmarkt

Der Druck hin zu klareren Regeln kommt zu einem Zeitpunkt, an dem London seinen Status als weltweit führendes Goldhandelszentrum verteidigen will. London accounts laut der Financial Times für rund 70 % des weltweiten Goldhandels, obwohl asiatische Finanzzentren zunehmend wettbewerbsfähiger werden.

Londons physische Goldinfrastruktur ist beachtlich. Daten der London Bullion Market Association (LBMA) zeigen, dass die Tresore in London Ende März 9.339 Tonnen Gold mit einem Wert von etwa 1,384 Billionen Dollar hielten.

Digitale Infrastruktur könnte in diesem Markt eine immer bedeutendere Rolle spielen. Schnellere Abwicklung, digitale Eigentumsnachweise und die Möglichkeit, tokenisiertes Bullion in bestehenden Finanzsystemen zu verwenden, könnten helfen, Londons etablierten Goldmarkt mit dem breiteren Wachstum tokenisierter Real-World-Assets zu verknüpfen – einer Kategorie, die das Interesse von Vermögensverwaltern wie BlackRock und Franklin Templeton geweckt hat.

Die Goldindustrie selbst entwickelt Tokenisierungsinitiativen. Der World Gold Council arbeitet an einer Großhandelsstruktur für tokenisiertes Gold namens „Pooled Gold Interests", die für institutionelle Investoren konzipiert ist.

Wenn tokenisiertes Gold formell als zulässige Sicherheit anerkannt wird, hätten Banken und andere Institutionen einen klareren Weg, um digitales Bullion in ihre Handels- und Risikomanagementsysteme zu integrieren. Dies könnte dazu beitragen, traditionelle Rohstoffmärkte mit der Infrastruktur für digitale Vermögenswerte zu verbinden und London ein zusätzliches wettbewerbsfähiges Instrument im Goldhandel und bei der Abwicklung zu verschaffen.

Die Gespräche befinden sich jedoch noch in einem frühen Stadium, und die FCA hat noch keinen regulatorischen Rahmen für tokenisiertes Gold finalisiert.