UBS-Bitcoin-ETF-Call-Exposition steigt um 2.338 %, während direkte IBIT-Bestände um 11,9 % wachsen
Wichtige Erkenntnisse
- •Die direkten IBIT-Bestände der UBS Group wuchsen gemäß einer Form-13F-Einreichung bis zum 30. Juni 2024 um 11,9 % auf 407.890 Anteile.
- •Die Call-Options-Exposition der Bank gegenüber IBIT stieg um rund 2.338 %, von 80.000 auf 1,95 Millionen Basiswerte.
- •UBS reduzierte ihre Put-Options-Position um etwa 53 %, von 303.300 auf 143.300 Basiswerte.
- •Schlagzeilen, die eine Steigerung von 230 % oder eine Bewertung von 83 bis 90 Millionen Dollar behaupten, sind irreführend, da sie direkte ETF-Bestände mit separat gemeldeten Optionspositionen vermischen.
- •Die Einreichung wurde als kombinierter Bericht über mehrere UBS-Gesellschaften eingereicht, weshalb die Positionen nicht als einzelne Bitcoin-Wette des Unternehmens interpretiert werden sollten.
Die wichtigsten Erkenntnisse
- UBS erhöhte seine direkten IBIT-Bestände um 11,9 %.
- Die Call-Exposition stieg um mehr als das 23-Fache.
- Die Put-Exposition sank um rund 53 %.
- Die vielfach zitierte Zahl von 230 % vereint unterschiedliche Instrumente.
Gemäß einer am 13. August bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Form 13F meldete die UBS Group zum 30. Juni 407.890 Anteile am iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT).
IBIT, verwaltet von BlackRock, ist der größte Spot-Bitcoin-ETF nach verwaltetem Vermögen. Spot-Bitcoin-ETFs nahmen im Januar 2024 den Handel auf, nachdem die SEC die erste Welle solcher Produkte zugelassen hatte, wodurch die Form-13F-Einreichungen für das zweite Quartal 2024 zu den frühesten gehören, die ein vollständiges Quartal institutioneller Positionierung in diesen Fonds erfassen.
Die gemeldeten IBIT-Bestände der UBS stiegen gegenüber 364.371 Anteilen zum Ende des März, was einer Steigerung von 11,9 % entspricht.
Die Optionspositionen veränderten sich weitaus deutlicher. Die gemeldeten IBIT-Calls stiegen von einer Exposition äquivalent zu 80.000 Basiswerten im März auf 1,95 Millionen Anteile im Juni – ein Anstieg von rund 2.338 %.
Die Put-Exposition entwickelte sich entgegengesetzt und fiel von 303.300 auf 143.300 Basiswerte, also um etwa 53 %.
Warum die Schlagzeilen von 230 % und 90 Millionen Dollar irreführend sind
Behauptungen, die UBS habe ihre „Spot-Bitcoin-ETF-Bestände“ um etwa 230 % erhöht, beruhen auf der Zusammenführung von Positionen, die in der SEC-Einreichung separat ausgewiesen werden.
UBS wies Ende Juni Folgendes aus:
- 407.890 ordinäre IBIT-Anteile
- Calls über 1,95 Millionen Basiswerte
- Puts über 143.300 Basiswerte
Zusammen ergeben diese rund 2,50 Millionen Basiswert-Äquivalente. Die vergleichbaren Q1-Positionen beliefen sich auf etwa 747.671, was einer Steigerung von rund 234,5 % entspricht.
Das bedeutet jedoch nicht, dass UBS ihre direkten IBIT-Bestände um 234,5 % erhöht hat.
Die ordinäre ETF-Position stieg lediglich um 11,9 %. Der Großteil des Anstiegs entfiel auf Optionen, die von der SEC separat als Calls oder Puts gemeldet werden müssen.
Für die Dollar-Beträge gilt dieselbe Unterscheidung.
Die ordinarären IBIT-Anteile der UBS waren in der Junio-Einreichung mit rund 13,58 Millionen Dollar bewertet. Die Calls wurden gegen rund 64,92 Millionen Dollar des zugrunde liegenden IBIT-Werts gemeldet, während die Puts weitere 4,77 Millionen Dollar ausmachten.
Die Summe aller drei Positionen ergibt etwa 83,26 Millionen Dollar, was jedoch nicht bedeutet, dass UBS über 83,26 Millionen Dollar an IBIT verfügt.
Bei Long-Optionen weist Form 13F Positionen mit Bezug auf die den Verträgen zugrunde liegenden Wertpapiere aus. Daher sollten die Zahlen nicht als der Betrag gelesen werden, den UBS für die Optionen selbst gezahlt hat.
Die Verwendung eines späteren IBIT-Marktpreises zur Bewertung aller 2,50 Millionen Basiswert-Äquivalente kann die Schlagzeile in Richtung 90 Millionen Dollar treiben, doch auch dies kombiniert direkte ETF-Bestände mit Call- und Put-Exposition.
Die Verlagerung bei den Optionen ist die größere Geschichte
Die Veränderung bei den Calls fällt weitaus deutlicher ins Gewicht als der Anstieg der ordinären Anteile.
UBS steigerte ihre Calls von 80.000 zugrunde liegenden IBIT-Antielen auf 1,95 Millionen innerhalb von drei Monaten und halbierte gleichzeitig die gemeldete Put-Position fast.
Das ist eine ganz andere Entwicklung als ein einfacher Bitcoin-ETF-Kaufrausch.
Es gibt auch Grenzen dessen, was aus der Einreichung abgeleitet werden kann. Form 13F offenbart nicht das gesamte Derivatebuch einer Institution. Geschriebene Optionen werden beispielsweise nicht auf dieselbe Weise gemeldet, sodass die offengelegten Calls und Puts nicht als vollständige netto-gerichtete Exposition der UBS betrachtet werden können.
Die SEC erläutert diese Berichtsregeln in ihren Form-13F-Leitlinien, die von institutionellen Anlageverwaltern, die mindestens 100 Millionen Dollar an qualifizierenden Vermögenswerten betreuen, vierteljährliche Offenlegungen ihrer Long-Equity- und börsengehandelten Bestände verlangen.
Die UBS Group reichte die Einreichung außerdem als kombinierten Bericht ein, der mehrere UBS-Gesellschaften abdeckt. Große Finanzgruppen reichen häufig konsolidierte 13F-Berichte ein, die Positionen über Tochtergesellschaften, Geschäftseinheiten und Vermögensverwaltungsarme hinweg zusammenfassen, was bedeutet, dass die gemeldeten Positionen nicht automatisch als eine einzelne 83-Millionen-Dollar-Bitcoin-Wette des Unternehmens selbst beschrieben werden sollten.
Die Einreichung zeigt etwas Spezifischeres: UBS hat ihre direkten IBIT-Bestände im zweiten Quartal moderat erhöht, die gemeldete Call-Exposition drastisch ausgeweitet und die Put-Exposition etwa halbiert.
Damit ist der Sprung bei den Calls um 2.338 % – und nicht eine angebliche Steigerung der Spot-Bitcoin-ETF-Bestände um 230 % – die herausragende Veränderung in der aktuellen Einreichung.
Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungsmärkte sind hochvolatil, und Leser sollten eigene Recherchen durchführen, bevor sie Anlageentscheidungen treffen.
