UBS behält eine konstruktive Einschätzung für Aktien bei und nennt die Entspannung geopolitischer Risiken, sich ausweitende Unternehmensgewinne, widerstandsfähige Konjunkturdaten und eine geduldige Federal Reserve als wesentliche Stützen der aktuellen Marktrallye. Die Strategen der Bank argumentieren, dass die Treiber der Rallye über reine KI-Euphorie hinausgehen, was auf ein begrenztes kurzfristiges Abwärtsrisiko für Aktien hindeutet. Diese Einschätzung reiht UBS unter die bullishen Häuser an der Wall Street ein, selbst wenn einige Konkurrenten vor Konzentrationsrisiken in KI-getriebenen Megacap-Gewinnen warnen.

Fortschritte bei der Wiederöffnung der Straße von Hormus, selbst ohne eine endgültige Vereinbarung, haben geholfen, die Ölpreise zu drücken und die Sorgen der Anleger zu lindern, dass erhöhte Energiekosten die Inflation wieder anheizen könnten. UBS erklärt, dass die daraus resultierende Verringerung der geopolitischen Risikoprämie es den Märkten ermöglicht hat, sich wieder auf Unternehmensfundamentaldaten zu konzentrieren statt auf schlagzeilengetriebene Volatilität. Damit wurde einer der markanteren Belastungsfaktoren für die Marktsentiment beseitigt, der sich über den Sommer aufgebaut hatte.

Was die Gewinne betrifft, so erklärt UBS, dass die Unternehmensergebnisse den Investitionsfall für künstliche Intelligenz weiterhin untermauern, wobei Anleger jedoch zunehmend selektiver werden, wo echter Wert entsteht. Die jüngsten Ergebnisse von Palantir folgten auf eine Reihe von Hyperscaler-Zahlen, die laut UBS dazu beigetragen haben, das Vertrauen in das KI-Thema wiederherzustellen, nachdem ein volatiler Juli eine wachsende Kluft zwischen Unternehmen aufgezeigt hatte, die Renditen aus KI-Investitionen erzielen, und solchen, die unter steigendem Cashflow-Druck leiden. Die Prüfung erfolgt zu einem Zeitpunkt, zu dem die gesamten Kapitalausgabenzusagen der größten Cloud- und KI-Infrastrukturunternehmen in diesem Jahr beispiellose Höhen erreicht haben.

Microsoft-Aktien sprangen nach oben, nachdem das Unternehmen sein schnellstes Cloud-Wachstum in vier Jahren gemeldet hatte, während Meta-Aktien scharf fielen, nachdem der freie Cashflow um 91 % auf den niedrigsten Stand seit Ende 2022 eingebrochen war. UBS führte diese Divergenz als Beleg dafür an, dass die Märkte zunehmend differenzierter bewerten, welche Unternehmen KI-Investitionen effektiv monetarisieren – sie belohnen diejenigen mit spürbarem Umsatzwachstum und bestrafen diejenigen, deren Margen unter den hohen Ausgaben leiden.

Siehe frühere Berichterstattung: JPMorgan warnt, dass KI-getriebene Aktiendynamik an Extreme der Dotcom-Ära erinnert

UBS verwies zudem auf widerstandsfähige US-Konjunkturdaten als unterstützendes Umfeld für eine breitere Marktrallye. Der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe stieg im Juli von 53,3 auf 55,6 und lag damit über dem Konsens von 54,0; dies markierte den siebten Expansionsmonat in Folge. Die Bank stellte fest, dass die Produktion beschleunigte und neue Aufträge solide wuchsen, während der Kostendruck nachließ und starke KI-bezogene Investitionen den Gegenwind aus Importzöllen teilweise ausglich. UBS erklärte, dass eine verbesserte Stimmung im verarbeitenden Gewerbe die Einschätzung stütze, dass zyklische Sektoren helfen könnten, die Beteiligung an der Rallye über den Technologiesektor hinaus auszuweiten und möglicherweise Mid-Caps einzubeziehen, die bei der von Megacaps geführten Aufwärtsbewegung zurückgeblieben waren.

Auch das Gewinnwachstum konzentriert sich immer weniger auf eine kleine Gruppe von Megacap-Technologiewerten. Rund 80 % der S&P-500-Unternehmen haben in dieser Saison die Gewinnerwartungen übertroffen – über der historischen Norm von etwa 73 % –, bei einer durchschnittlichen Überraschung nach oben von 5,8 % gegenüber einem langfristigen Durchschnitt von 3,5 %. Auch der Forward Guidance fiel stärker als üblich aus. UBS geht nun davon aus, dass das proaktive Gewinnwachstum im zweiten Quartal auf Basis der zugrunde liegenden Erträge 30 % erreichen oder überschreiten wird, gegenüber einer anfänglichen Schätzung von 28 %. Die Breite der Überraschungen deutet darauf hin, dass sich die Gewinnerholung über die wenigen Unternehmen hinaus ausweitet, die das indexbezogene Wachstum dominieren.

Die Geduld der Federal Reserve bleibt eine weitere wichtige Stütze für Risikoanlagen. Die Notenbank hielt den Leitzins in der vergangenen Woche bei 3,50 % bis 3,75 % stabil, wobei Vorsitzender Kevin Warsh die aktuelle Haltung der Fed als Phase des „beobachtenden Nachdenkens“ bezeichnete. Die Kerninflation verlangsamte sich im Juni auf 2,6 %, und das Einkommenswachstum aus Arbeit deutet auf ein moderateres Konsumwachstum in der Zukunft hin.

UBS erklärte, dass diese Entwicklungen der Fed Spielraum geben, geduldig zu bleiben, während sie beurteilt, ob die Inflation nachhaltig in Richtung Zielwert zurückkehrt. Der Basisfall der Bank lautet, dass die Geldpolitik unverändert bleibt, sofern der jüngliche Rückgang der Kerninflation nicht ins Stocken gerät oder sich energie- und zollbedingte Risiken verstärken. Die in den kommenden Wochen veröffentlichten Inflationsdaten und Arbeitsmarktdaten dürften darüber entscheiden, ob diese geduldige Haltung beibehalten wird.

Zusammenfassend erklärte UBS, dass starke KI-Investitionen, widerstandsfähige Konjunkturdaten, sich ausweitendes Gewinnwachstum und eine geduldige Fed die konstruktive Einschätzung für Aktien weiterhin stützen.