Trump Media & Technology Group hat rund 73 % seiner Bitcoin-Bestände an ein Optionsprogramm verpfändet, bei dem die Gegenpartei die Coins frei wiederverwenden darf. Dies geht aus dem am Montag eingereichten Form 10-Q für das dritte Quartal des Unternehmens hervor – drei Wochen bevor die Inhaber seiner 1 Milliarde Dollar an wandelschuldverschreibungen das Recht erwerben, die Rückzahlung in bar zu verlangen.

Die Muttergesellschaft von Truth Social hielt zum 30. September etwa 15.649 BTC, wie Chief Financial Officer Phillip Juhan auf dem Telefonkonferenzgespräch am Montag sagte, sowie 7 Millionen Aktien von BlackRocks IBIT, dem iShares Bitcoin Trust ETF. Von diesen Coins wurden 11.385,20 BTC dem verpflichtet, was das Unternehmen als sein Bitcoin-Yield-Management-Programm bezeichnet.

Laut der Einreichung verpflichtet das Programm Trump Media, Bitcoin als Sicherheit zu hinterlegen, „die die Gegenpartei nach ihrem alleinigen Ermessen wieder verpfänden kann”. In der Praxis bedeutet dies, dass die verpfändeten Coins von der Gegenpartei für eigene Zwecke eingesetzt werden können. Die verpfändeten Coins wiesen zum Quartalsende einen beizulegenden Zeitwert von 951,4 Millionen Dollar auf. Der 10-Q nennt die Gegenpartei nicht.

Weitere 4.260,73 BTC, bewertet mit 356,1 Millionen Dollar zum 30. September, dienen als Sicherheit für die Wandelanleihen und können erst nach Erfüllung der Bedingungen im Treuhandvertrag abgezogen oder verteilt werden. Zusammen machen die beiden Posten etwa 15.646 BTC aus – fast den gesamten von Juhan beschriebenen Bestand.

So funktioniert das Yield-Programm

Trump Media verkauft und kauft gedeckte Calls und Puts auf Bitcoin – Kontrakte, die dem Käufer das Recht geben, Bitcoin zu einem festgelegten Ausübungspreis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put) –, die in Bitcoin abgerechnet werden, um laut der Einreichung „Erträge auf diese Vermögenswerte zu erzielen und unseren Bitcoin-Bestand zu erhöhen”. Die Prämien werden in Bitcoin erhalten und „sofort an unseren Digital-Asset-Manager rehypothekiert, um sie wiederanzulegen”.

Zum Quartalsende hatte das Unternehmen Calls über 4.838,40 BTC mit Ausübungspreisen zwischen 68.000 und 92.000 Dollar geschrieben sowie Puts über 1.500 BTC mit Ausübungspreisen von 75.000 bis 80.000 Dollar, alle mit Laufzeit bis Oktober.

Ein Risikofaktor im 10-Q beschreibt die Nachteile. Trump Media weist darauf hin, dass seine Yield-Gegenparteien von Kreditagenturen „möglicherweise nicht bewertet” sind, dass seine Möglichkeit, eingesetzte Bitcoin zu verkaufen oder zu nutzen, während die Vereinbarungen bestehen eingeschränkt ist, und dass bei unbesicherten Positionen „wir die eingesetzten Bitcoin im Falle einer Insolvenz der Gegenpartei möglicherweise nicht zurückholen können”.

Juhan ergänzte, dass Trump Media im Quartal 4.359 Bitcoin aus den Erlösen eines Teilverkaufs seiner IBIT-Position gekauft hat – Teil einer breiteren Verlagerung hin zu einem „institutionellen Management durch Dritte” des Treasury.

Ein buchhalterischer Gewinn und eine Frist am 30. November

Die Bitcoin-Rallye im dritten Quartal brachte Trump Media auf dem Papier in die Gewinnzone. Der Nettogewinn betrug 409,7 Millionen Dollar, getrieben von einem Gewinn aus digitalen Vermögenswerten von 378,1 Millionen Dollar – ein Bewertungsgewinn, kein operatives Ergebnis –, da Bitcoin vom etwa 59.000 Dollar am 30. Juni auf rund 84.000 Dollar am 30. September stieg. Das bereinigte EBITDA blieb jedoch mit einem Verlust von 12,3 Millionen Dollar negativ, und das Unternehmen verlor in den ersten neun Monaten des Jahres 234,2 Millionen Dollar.

Seitdem haben sich die Preise gegen den Bestand entwickelt. Bei einem Bitcoin-Kurs von nahe 74.200 Dollar am Dienstagmorgen waren die 15.649 Coins etwa 1,16 Milliarden Dollar wert – rund 145 Millionen Dollar unter ihrem Wert zum Quartalsende.

Die größere Prüfung sind die Anleihen. Die Inhaber der 1 Milliarde Dollar an 0 % besicherten, nachrangigen Wandelanleihen, fällig Mai 2028, können von Trump Media am 30. November den Rückkauf zum vollständigen Nennwert in bar verlangen. General Counsel Scott Glabe sagte, die Benachrichtigungen seien versandt worden und die Inhaber hätten bis fast zum Monatsende Zeit zu antworten, sodass das Unternehmen noch nicht beziffern könne, wie viel es schulden wird.

Interims-CEO Kevin McGurn sagte, der Rückzahlungsplan sehe „eine Mischung aus Bargeld und Krediten” statt neuer Aktien vor. „Wir möchten so viel von unserem Bitcoin wie möglich erhalten, um unsere Ertragsstrategie fortzuführen und diesem Vermögenswert eine Erholung zu ermöglichen”, sagte er.

Laut 10-Q kann Trump Media eine neue Kreditfazilität eingehen, um einen Teil oder alle Anleihen zu refinanzieren, warnt jedoch, dass „keine Gewähr” besteht, dass dies zu akzeptablen Konditionen möglich ist. Juhan bezifferte die Bruttofinanzvermögen auf 2,3 Milliarden Dollar, darunter 182 Millionen Dollar in Bargeld, 211 Millionen Dollar in kurzfristigen Anlagen und 1,7 Milliarden Dollar in Bitcoin und Bitcoin-bezogenen Vermögenswerten.

Breiterer Druck

Trump Media ist nicht das einzige Unternehmens-Bitcoin-Treasury unter Druck. Strategy, der größte institutionelle Halter des Vermögenswerts, rutschte am Montag unter seine durchschnittlichen Anschaffungskosten, womit die Bitcoin-Bestände des Unternehmens auf dem Papier weniger wert sind als das Unternehmen im Durchschnitt bezahlt hat. Das Unternehmen sieht sich zudem nach dem Wahlsieg der Demokraten im Kongress verstärkter politischer Kontrolle ausgesetzt, da Parteiführer darauf abzielen, die Krypto-Vorhaben der Trump-Familie ins Visier zu nehmen, und die künftige Senatsbankenausschussvorsitzende Elizabeth Warren ihre eigene Aufsichtsoffensive vorbereitet.

Separat davon stimmen die Aktionäre am 14. Dezember über die geplante Fusion mit dem Fusionsenergieunternehmen TAE Technologies ab, einen Abschluss erwartet das Management bis Jahresende.