Die Renditen amerikanischer Staatsanleihen sind zwar moderat gesunken, testen aber weiterhin die Oberkante ihrer jüngsten Handelsspanne, sodass die Aufmerksamkeit der Märkte weiterhin fest auf den Anleihemarkt gerichtet ist. Dabei geht es um mehr als nur die Staatsanleihen selbst: Die Renditen auf US-Staatsschulden dienen als Benchmark für die Kreditkosten in der gesamten Volkswirtschaft – von Hypotheken bis hin zu Unternehmenskrediten. Ein Markt, der nahe der Oberkante seiner Spanne verharrt, hält diesen Druck damit für Privathaushalte und Unternehmen gleichermaßen präsent.

Der Hintergrund ist ein unbequemer: eine Regierung, die gegen die Märkte ankämpft. Wie der Artikel argumentiert, liegt in diesem Vorgehen eine gewisse Vergeblichkeit, nicht zuletzt weil es selten funktioniert – und wenn doch, dann meist nach Art von Mario Draghis „whatever it takes“, gepaart mit dramatischen Maßnahmen; dies ist eine Anspielung auf das Versprechen des damaligen EZB-Präsidenten aus dem Jahr 2012, den Euro zu erhalten. Die Geschichte bietet auch warnende Parallelen in der umgekehrten Richtung, zuletzt das britische „Mini-Budget“-Ereignis von 2022, als die Renditen britischer Staatsanleihen nach einem nicht gegenfinanzierten Fiskalplan in die Höhe schossen und erst nach dessen Rücknahme nachgaben. Gemessen an einem solchen Maßstab wirken die Äußerungen von Finanzminister Scott Bessent über Käufe mit verlagerten Laufzeiten im Umfang von 4 Milliarden US-Dollar – mit den Worten des Artikels – beinahe komisch unterdimensioniert: eine Summe, die im gesamten Treasury-Markt, einem der größten und liquidesten Anlagemärkte der Welt, kaum mehr als ein Rundungsfehler ist.

Inzwischen bringen Verantwortliche auch die Nutzung des Treasury General Account – des Kontos der US-Regierung bei der Federal Reserve – ins Spiel, doch es beginnt der Eindruck zu entstehen, dass kein echter Plan vorliegt. Die Mechanik verdient Beachtung: Über dieses Konto hält die Regierung Barmittel für ihre Zahlungen, und dessen Abbau bringt tatsächlich Geld in das Bankensystem – allerdings handelt es sich um einen begrenzten Vorrat und nicht um ein unbegrenztes Instrument. Wie der Artikel nahelegt, lässt sich dieses Muster auf die Impulsivität von Präsident Donald Trump zurückführen und auf seine Gewohnheit, Mitarbeitern Ziele zu stellen, die womöglich unerreichbar sind.

Der politische Druck verschärft sich zusätzlich. Reuters hat soeben eine Umfrage veröffentlicht, der zufolge die Zustimmungswerte Trumps bei 33 % liegen und damit den niedrigsten Stand seiner Präsidentschaft erreichen, während der Iran-Krieg zunehmend unpopulär wird: Nur 31 % der Befragten befürworten den Krieg, und 29 % der Republikaner lehnen ihn ab.

Der Anleihemarkt nimmt einen Präsidenten wahr, der beim Thema Bezahlbarkeit hilflos agiert, und eine Republikanische Partei, die sich den Umfragewerten anbiedert – verdeutlicht durch den Kurswechsel bei Rechenzentren: eine Regierung, die den Ausbau der KI-Infrastruktur einst vorantrieb, hinterfragt nun deren sprunghaft steigenden Strombedarf.

Der letzte Schiedsrichter wird hier der Anleihemarkt selbst sein, und die anstehenden Treasury-Auktionen werden einen direkten Hinweis auf den Appetit der Anleger auf US-Schulden liefern. Ein erneuter Anstieg über 4,75 % wäre unheilvoll, ein Anstieg über 5 % verheerend – das lässt ab hier nicht viel Spielraum für Fehler.

Quelle: ForexLive