Der US-Anleihemarkt sendet seine stärkste Volatilitätswarnung seit Monaten, doch Bitcoin (BTC) und US-Aktien haben kaum reagiert – eine Divergenz, die auffällt, weil steigende Turbulenzen am Anleihemarkt normalerweise die Risikobereitschaft über alle Anlageklassen hinweg unterdrücken. Das Aufeinandertreffen von sprunghaft ansteigender Volatilität im Rentenmarkt und ruhigen Kursen bei Krypto und Aktien ist die zentrale Anomalie des aktuellen Marktumfelds.

Der MOVE-Index, der die erwartete Volatilität am US-Treasurymarkt misst, stieg von rund 80 am Dienstag auf 104 am Donnerstag, den höchsten Stand seit März, als er bei 199 seinen Höchststand erreichte, laut Marktdaten vom 25. September. Der Anstieg spiegelt echten Stress in der Fundamentschicht des globalen Finanzsystems wider: Die Renditen von Staatsanleihen steigen weltweit, nachdem der Nahostkonflikt die Öl- und Dieselpreise nach oben getrieben hat, den Inflationsblick trübt und die Frage offenlässt, wie weit die Zentralbanken ihre Politik weiter straffen müssen. Die Rendite zehnjähriger US-Treasurys touchierte während des Donnertagehandels kurzzeitig 5,2 %, bevor sie auf 5,163 % zurückfiel.

Historisch gesehen führt eine zunehmende Treasury-Volatilität zu engeren Finanzierungsbedingungen und hemmt die Risikobereitschaft, da Treasuries die globale Kreditvergabe untermauern. Ungewöhnlich an dieser Episode ist, dass das Warnsignal bislang nicht übertragen wurde: Die Absicherungsnachfrage gegen Zinsschwankungen am Anleihemarkt ist stark gestiegen, doch weder der Bitcoin-Optionsmarkt noch die Equity-Volatilitätsmärkte zeigen einen vergleichbaren Aufbau – eine Lücke, die Marktanalysten als Beleg für zugrunde liegende Stärke beider Anlageklassen und nicht als Sorglosigkeit werten.

BVIV nahe Jahres-Tief von 35

Bitcoinations eigener Volatilitätsindikator erzählt eine gegenteilige Geschichte zum Anleihemarkt. Volmex' annualisierter 30-Tage-Index der impliziten Bitcoin-Volatilität, BVIV, der die von Optionshändlern erwarteten Kursschwankungen der nächsten vier Wochen abbildet, liegt bei etwa 37 – nahe seinem Jahrestief von 35. Ein solcher Wert impliziert, dass Händler für die größte Kryptowährung im kommenden Monat relativ gedämpfte Kursbewegungen erwarten. Der Cboe VIX, das Volatilitätsmaß für den S&P 500, pendelt um 14 und ist ebenfalls nahe seinem Jahrestief festgenagelt.

Korrelationsdaten bestätigen die Entkopplung: Über ein 20-Tage-Fenster ist die Korrelation zwischen MOVE und VIX auf −0,06 gefallen und damit erstmals seit April 2024 negativ, während die Korrelation zwischen BVIV und MOVE auf −0,37 gesunken ist, einer der niedrigsten Werte seit Jahren. Einfach ausgedrückt: Während die Volatilität am Anleihemarkt gestiegen ist, ist die erwartete Volatilität von Bitcoin Richtung Jahrestief gedriftet.

Der Vergleich mit dem März ist aufschlussreich: Als der MOVE zuletzt nahe des aktuellen Niveaus notierte, stand der S&P 500 bei etwa 6.350 und hat seither rund 21 % auf 7.704 zugelegt, obwohl Anleihehändler inzwischen deutlich mehr für den Schutz vor Zinsschwankungen zahlen. Steigende Renditen allein zeigten bisher kaum einen konsistenten Zusammenhang mit der Bitcoin-Rendite, und Derivatehändler berichten, dass Großanleger – die sogenannten Crypto-Whales – keine Eile beimbau von Volatilitätsabsicherungen an den Tag legen. Die bullischen Stimmen im Optionsmarkt lassen sich nicht beirren: Wie COINOTAG kürzlich berichtete, rechnet Volmex-CEO Cole Kennelly weiterhin mit einem Bitcoin (BTC)-Kurs von 500.000 $ bis 2028.

COINOTAGs aggregierte Marktdaten unterstreichen die Ruhe: Der Fear & Greed Index, ein Sammelindikator für die Stimmung am Kryptomarkt, steht bei 71 und damit im Bereich „Greed“, BTC hält 67,2 % des von COINOTAG erfassten Marktes, und die gesamte erfasste Marktkapitalisierung liegt bei etwa 2,51 Billionen $. Langfristige Halter halten ihre Coins trotz des Anleiherauschens weiter, während die ETF-Flussdaten – eine fortlaufende Erfassung der Nettozu- und -abflüsse in gelistete Fonds – der entscheidende Kanal bleiben, falls sich der Treasury-Stress schließlich auf den Kryptomarkt überträgt.