Das U.S. Treasury Department hat neue Regeln vorgeschlagen, um zentrale Bestimmungen des GENIUS Act umzusetzen, und damit neue Leitlinien dazu vorgelegt, wie Stablecoin-Emittenten in den Vereinigten Staaten reguliert werden und wie im Ausland emittierte Stablecoins Zugang zum amerikanischen Markt erhalten könnten.

Der Vorschlag markiert einen weiteren wichtigen Schritt hin zu einem formellen Regulierungsrahmen für Payment-Stablecoins, einem Bereich des Kryptowährungsmarkts, der sich rasch ausgeweitet hat, da digitale Vermögenswerte zunehmend mit traditionellen Finanzsystemen verknüpft werden.

Auf die Entwicklung wies @WuBlockchain hin, das über den vorgeschlagenen Rahmen des Finanzministeriums und dessen Auswirkungen auf Stablecoin-Emittenten sowie digitale Vermögensunternehmen berichtete, die in den Vereinigten Staaten tätig sind.

Nach den vorgeschlagenen Regeln müssten Unternehmen, die in den USA Payment-Stablecoins ausgeben wollen, in der Regel über eine geeignete bundesstaatliche oder einzelstaatliche Lizenz verfügen. Der Rahmen legt außerdem Anforderungen für ausländische Stablecoins fest, die amerikanischen Nutzern angeboten werden sollen.

Finanzministerium setzt GENIUS Act um

Die vorgeschlagenen Regeln sind Teil der breiteren Umsetzung des GENIUS Act, eines Gesetzes, das bundesweite Standards für Payment-Stablecoins schaffen soll. Der vom Kongress mit überparteilicher Unterstützung verabschiedete und im Juli 2025 in Kraft gesetzte Act verlangt von Payment-Stablecoin-Emittenten, Reserven in Höhe des Werts ihrer ausstehenden Token in hochwertigen liquiden Aktiva wie Bargeld und kurzfristigen US-Staatsanleihen zu halten und diese Reserven in monatlichen öffentlichen Berichten offenzulegen. Stablecoins sind digitale Vermögenswerte, die darauf ausgelegt sind, einen relativ stabilen Wert zu halten, typischerweise indem sie an den US-Dollar oder einen anderen Referenzwert gekoppelt sind. Sie sind zu einem wichtigen Bestandteil des Kryptowährungs-Ökosystems geworden und dienen als Abwicklungsinstrument, Handelsinstrument und Brücke zwischen traditionellen Währungen und Blockchain-Netzwerken.

Diese rasche Expansion hat die Aufmerksamkeit der Aufsichtsbehörden zunehmend auf sich gezogen. Vor allem US-Vertreter haben sich darauf konzentriert, sicherzustellen, dass Stablecoin-Emittenten über ausreichende Reserven verfügen und unter klaren regulatorischen Standards arbeiten. Der jüngste Vorschlag des Finanzministeriums soll die Anforderungen des GENIUS Act in konkrete Regeln übersetzen, an die sich Unternehmen halten können.

Neue Lizenzanforderungen

Einer der wichtigsten Aspekte des vorgeschlagenen Rahmens ist die Pflicht für Emittenten von Payment-Stablecoins, eine geeignete Lizenz zu erwerben. Ab dem 18. Januar 2027 dürfen Unternehmen Payment-Stablecoins in den Vereinigten Staaten in der Regel nur dann ausgeben, wenn sie die erforderliche bundesstaatliche oder einzelstaatliche Genehmigung erhalten haben. Die Anforderung soll sicherstellen, dass Unternehmen, die Stablecoins an US-Nutzer ausgeben, innerhalb eines anerkannten regulatorischen Rahmens tätig sind. Mehrere Bundesstaaten lizenzieren Stablecoin-Emittenten bereits — das New York Department of Financial Services beaufsichtigt Emittenten im Rahmen seiner Trust- und Bankstrukturen — und der GENIUS Act erlaubt es, qualifizierte einzelstaatliche Regime neben der bundesstaatlichen Aufsicht fortzuführen.

Für die Kryptoindustrie bietet die Frist einen klaren Zeitrahmen, um sich auf die neuen Regeln vorzubereiten. Unternehmen, die derzeit Stablecoin-Geschäfte betreiben, müssen möglicherweise ihre Strukturen, Compliance-Programme und Beziehungen zu Regulierungsbehörden überprüfen, bevor die Anforderungen in Kraft treten.

Ausländische Stablecoins unterliegen zusätzlichen Anforderungen

Die vorgeschlagenen Regeln betreffen auch Stablecoins, die außerhalb der Vereinigten Staaten emittiert werden. Ausländisch emittierte Stablecoins sind zunehmend wichtig geworden, da Kryptowährungsmärkte grenzüberschreitend operieren. Allerdings schafft es regulatorische Herausforderungen, wenn ausländische Emittenten an den Dollar gekoppelte digitale Vermögenswerte amerikanischen Nutzern anbieten.

Der Vorschlag des Finanzministeriums legt Bedingungen fest, unter denen ausländische Stablecoin-Emittenten am US-Markt teilnehmen könnten. Der Rahmen soll sicherstellen, dass ausländische Emittenten angemessene Standards erfüllen und zugleich regulatorische Lücken zwischen inländischen und internationalen Stablecoin-Anbietern verhindert werden. Der Ansatz könnte erhebliche Auswirkungen auf internationale Kryptounternehmen haben, die Zugang zu einem der weltweit größten Märkte für digitale Vermögenswerte suchen.

Plattformen für digitale Vermögenswerte könnten neuen Beschränkungen unterliegen

Der vorgeschlagene Rahmen würde nicht nur für Stablecoin-Emittenten gelten. Auch Anbieter digitaler Vermögensdienste könnten Beschränkungen unterliegen, welche Stablecoins sie US-Kunden anbieten dürfen. Ab dem 18. Juli 2028 dürften Anbieter digitaler Vermögensdienste US-Nutzern in der Regel keine Payment-Stablecoins mehr anbieten, sofern diese Stablecoins nicht von lizenzierten Emittenten ausgegeben werden.

Das könnte Kryptowährungsbörsen, Handelsplattformen, Wallets und andere Unternehmen betreffen, die Zugang zu digitalen Vermögenswerten bieten. Die Regel könnte Plattformen dazu veranlassen, die ihren US-Kunden verfügbaren Stablecoins zu überprüfen und gegebenenfalls Vermögenswerte zu entfernen, die die erforderlichen Standards nicht erfüllen.

Warum die Regeln für Stablecoin-Märkte wichtig sind

Stablecoins sind zu einem grundlegenden Bestandteil der Kryptowährungsmärkte geworden. Händler nutzen sie häufig, um Kapital zwischen Börsen und Blockchain-Netzwerken zu bewegen, ohne Vermögenswerte in traditionelle Bankeinlagen umzuwandeln. Außerdem werden sie zunehmend für Zahlungen, dezentrale Finanzanwendungen und grenzüberschreitende Überweisungen verwendet.

Mit der zunehmenden Nutzung von Stablecoins sind auch die Bedenken der Aufseher hinsichtlich Reserven, Verbraucherschutz, Finanzstabilität und illegaler Finanzaktivitäten gewachsen. Der Rahmen des GENIUS Act soll diese Bedenken adressieren und gleichzeitig eine rechtliche Grundlage für die weitere Entwicklung von Stablecoins schaffen. Für Emittenten könnte regulatorische Klarheit die langfristige Geschäftsplanung erleichtern; für Nutzer könnte strengere Aufsicht zusätzliches Vertrauen schaffen, dass Stablecoins abgesichert und nach etablierten Standards verwaltet werden.

U.S.-Dollar-Stablecoins könnten profitieren

Die vorgeschlagenen Regeln könnten die Rolle an den US-Dollar gekoppelter Stablecoins in der digitalen Wirtschaft weiter stärken. Dollar-Stablecoins machen bereits einen erheblichen Teil der Kryptowährungsliquidität aus, und ein klarerer US-Regulierungsrahmen könnte Finanzinstitute und Unternehmen dazu ermutigen, neue auf Stablecoins basierende Produkte zu entwickeln oder regulierte Stablecoins für Zahlungen und Abwicklung zu verwenden.

Gleichzeitig könnten Emittenten, die die Anforderungen nicht erfüllen können, Beschränkungen bei der Bedienung amerikanischer Kunden ausgesetzt sein. Das könnte zu einer stärkeren Konsolidierung unter regulierten Stablecoin-Anbietern führen.

Finanzministerium bittet um öffentliche Stellungnahmen

Das Finanzministerium bittet nun um öffentliche Stellungnahmen zu den vorgeschlagenen Regeln. Interessierte Parteien haben 60 Tage Zeit, Feedback einzureichen. Die Kommentierungsphase gibt Stablecoin-Emittenten, Börsen, Finanzinstituten, Technologieunternehmen und anderen Beteiligten die Möglichkeit, Bedenken zu äußern oder Änderungen vorzuschlagen.

Öffentliche Stellungnahmen können bei komplexen Finanzregulierungen besonders wichtig sein, da die von den Regeln betroffenen Unternehmen oft praktische Kenntnisse darüber haben, wie sich die Anforderungen auf ihre Abläufe auswirken könnten. Die endgültigen Regeln könnten sich daher nach Prüfung des Feedbacks durch das Finanzministerium vom ursprünglichen Vorschlag unterscheiden.

Compliance könnte zu einer zentralen Branchenpriorität werden

Die vorgeschlagenen Fristen geben Kryptounternehmen mehrere Jahre Zeit, sich auf den neuen Rahmen vorzubereiten. Die Einhaltung der Vorgaben könnte jedoch erhebliche Änderungen erfordern. Emittenten müssen möglicherweise Unternehmensstrukturen, Lizenzvereinbarungen, Systeme für das Reserve-Management und Berichtspflichten anpassen.

Auch Anbieter digitaler Vermögensdienste könnten jede Stablecoin, die sie US-Kunden anbieten, prüfen müssen. Das Ergebnis könnte ein klarer getrennter Markt zwischen regulierten Stablecoins, die für die Verteilung in den USA qualifiziert sind, und Vermögenswerten sein, die die erforderlichen Standards nicht erfüllen.

Für große Krypto-Plattformen könnte die Vorbereitung auf die Änderungen zu einer bedeutenden rechtlichen und operativen Priorität werden.

Auswirkungen auf ausländische Krypto-Unternehmen

Internationale Stablecoin-Emittenten könnten vor einer besonders wichtigen Entscheidung stehen. Der US-Markt ist für viele Unternehmen zu groß, um ihn zu ignorieren, doch die Erfüllung amerikanischer regulatorischer Anforderungen kann kostspielig und komplex sein. Ausländische Emittenten müssen möglicherweise neue Compliance-Systeme aufbauen oder mit US-Aufsichtsbehörden zusammenarbeiten, um sicherzustellen, dass ihre Produkte die Anforderungen erfüllen.

Die vorgeschlagenen Regeln könnten daher beeinflussen, wie globale Stablecoin-Unternehmen ihre Aktivitäten strukturieren. Unternehmen, die die Anforderungen erfolgreich erfüllen, könnten Zugang zu einem großen Nutzerkreis erhalten, während andere sich möglicherweise dafür entscheiden, ihre US-Aktivitäten zu begrenzen.

Stablecoins rücken näher an den Mainstream-Finanzmarkt

Der Vorschlag des Finanzministeriums spiegelt die wachsende Bedeutung von Stablecoins über den Kryptowährungshandel hinaus wider. Banken, Finanzinstitute und Zahlungsunternehmen haben zunehmend Blockchain-basierte Abwicklungssysteme untersucht. Stablecoins könnten es potenziell ermöglichen, Geld schneller über digitale Netzwerke zu bewegen und gleichzeitig einige der Reibungsverluste traditioneller Zahlungsinfrastrukturen zu verringern. Die Vereinigten Staaten handeln in diesem Bereich nicht allein: Die Markets-in-Crypto-Assets-Regulierung der Europäischen Union, bekannt als MiCA, regelt die Emission von Stablecoins in der EU seit Mitte 2024, sodass globale Emittenten nun parallelen Regelwerken in zwei der weltweit größten Volkswirtschaften gegenüberstehen. Regulierung könnte diesen Trend beschleunigen, wenn Unternehmen stärkeres Vertrauen gewinnen, dass Stablecoin-Produkte einen klaren rechtlichen Status haben. Der GENIUS Act und die vorgeschlagenen Regeln des Finanzministeriums könnten somit eine wichtige Brücke zwischen den Kryptowährungsmärkten und dem breiteren Finanzsystem darstellen.

Was als Nächstes kommt

Die vorgeschlagenen Regeln sind noch nicht der endgültige Regulierungsrahmen. Das Finanzministerium muss öffentliche Stellungnahmen prüfen, bevor es die endgültigen Anforderungen erlässt. Die Branche wird genau beobachten, ob die finalen Regeln die Lizenzanforderungen, die Standards für ausländische Emittenten oder die Pflichten für Anbieter digitaler Vermögensdienste ändern.

Die Fristen vom 18. Januar 2027 für die Ausgabe von Stablecoins und vom 18. Juli 2028 für die Distribution geben Unternehmen einen erheblichen Vorbereitungszeitraum. Die Richtung wird jedoch immer klarer: Die US-Regierung bewegt sich auf ein System zu, in dem Emittenten von Payment-Stablecoins unter formeller Aufsicht arbeiten müssen und Plattformen, die amerikanische Nutzer bedienen, die von ihnen angebotenen Vermögenswerte sorgfältig prüfen müssen.

Für die Kryptoindustrie könnten die Änderungen den Beginn einer neuen Phase markieren, in der regulatorische Compliance ebenso wichtig wird wie Technologie und Liquidität. Da Stablecoins zunehmend in Zahlungen, Handel und Finanzinfrastruktur integriert werden, könnten die unter dem GENIUS Act geschaffenen Regeln mitbestimmen, welche Unternehmen und digitalen Vermögenswerte Teil der nächsten Generation des US-Finanzsystems werden.