Kryptomärkte entwickeln sich zu Orten, an denen ein deutlich breiteres Spektrum an Investments verwaltet wird. Berechtigte Anleger können nun tokenisierte Produkte in ihren Wallets halten, die Erträge aus Staatsanleihen generieren oder Exposition gegenüber einem Unternehmen oder Rohstoff bieten. Diese Instrumente – Real-World Assets, kurz RWAs – verbinden On-Chain-Märkte mit Ansprüchen auf Vermögenswerte außerhalb der Blockchain und bringen vertraute Finanzoptionen auf Plattformen, die Anleger bereits für Krypto nutzen.

Wie Anleger mit einem Produkt umgehen, sobald es in ihrer Wallet angekommen ist, vermittelt ein klareres Bild der Adoption. Ein Inhaber kann einen Fonds-Token für Erträge halten, ein aktienbezogenes Produkt handeln oder gegen eine berechtigte Position Kredit aufnehmen. Jede dieser Entscheidungen hängt vom rechtlichen Anspruch hinter dem Token und von den Märkten ab, auf denen er werden kann. Dieser Bericht verfolgt die Unternehmen und Blockchains, die diese Aktivität unterstützen, die Produkte, die Kapital anziehen, und wie diese Token im Handel und bei der Kreditvergabe genutzt werden.

Wer den RWA-Markt aufbaut

Ein tokenisierter Staatsanleihenfonds oder ein aktienbezogenes Produkt erreicht Anleger über eine Kette miteinander verbundener Unternehmen. Ondo Finance entwickelt Produkte wie OUSG, das berechtigten Anlegern kurzfristige Staatsanleihen-Exposition bietet, und Ondo Stocks, das öffentliche Wertpapiere abdeckt. Das Produkt bestimmt, was ein Anleger hält und welche Rechte mit dem Token verbunden sind, während Wallets und Börsen die Wege bereitstellen, über die es gekauft und genutzt wird.

Vermögensverwalter können ihre Portfolios weiter verwalten, während spezialisierte Plattformen die tokenisierten Anteilsklassen betreuen. Securitize verwaltet die tokenisierten Anteilsklassen des BUIDL-Fonds von BlackRock auf Netzwerken einschließlich Ethereum und Solana, wo qualifizierte Anleger Token zwischen genehmigten Wallets übertragen können. Die Blockchain zeichnet die Übertragungen der Fondsanteile auf, BlackRock verwaltet das Portfolio, und BNY Mellon verwahrt dessen Bargeld und Wertpapiere. Diese Regelung belässt Portfoliomanagement und Verwahrung bei traditionellen Institutionen, während die Blockchain die Aktienregistrierung und -übertragung übernimmt.

Die Verteilung über mehrere Blockchains erfordert, dass diese Aufzeichnungen konsistent bleiben. Centrifuge, das die Infrastruktur für Janus Hendersons JTRSY- und JAAA-Strategien bereitstellt, koordiniert Token-Emission, Preisbildung und Anlegeraufträge über ein einziges zentrales Buchhaltungszentrum. Fonds-Token können auf unterstützten Netzwerken verteilt werden, die mit diesem Zentrum verbunden sind, was Anlegern mehr Zugangswege zu einem Produkt bietet, während sein Manager konsolidierte Aufzeichnungen führt.

Token können auch zu Bausteinen anderer Finanzanwendungen werden – eine Eigenschaft, die im dezentralen Finanzwesen (DeFi) als Composability bekannt ist. Superstates FundOS pflegt Aktionärsregister und unterstützt Zeichnungen und Rücknahmen in Dollar oder im Stablecoin USDC. Aave Horizon akzeptiert unterstützte Anteile als Sicherheiten für Stablecoin-Kredite, sodass ein berechtigter Anleger Liquidität gegen eine Position aufnehmen kann während er die Fonds-Exposition behält. Die Fördervoraussetzungen des Fonds gelten weiterhin, sobald seine Token in ein Lending-Protokoll gelangen.

Staatsanleihenfonds als Anker der On-Chain-Ersparnis

Tokenisierte US-Staatsanleihenfonds halten 14,7 Mrd. USD, etwa 37 % des verteilten RWA-Marktes von 39,3 Mrd. USD, und sind damit die größte einzelne Anlageklasse. Für Anleger, die bereits Kapital in Krypto halten, bietet ein produkt auf Staatsanleihen-Basis einen Ort, um Erträge zu erzielen, während sie entscheiden, wo sie das Kapital als Nächstes einsetzen. Der Anteil von 37 % bedeutet, dass Verschiebungen in dieser Klasse die Gesamtsumme der Kategorie stärker prägen als jede andere.

Nach der Zeichnung hält der Anleger einen Fonds-Token in einer Wallet mit Exposition gegenüber dem zugrunde liegenden Portfolio. Die Förderfähigkeitsprüfungen und Transferregeln des Produkts bestimmen, wer teilnehmen kann und wohin Anteile bewegt werden können. Ein ertragsorientierter Inhaber kann die Position unverändert lassen, bis das Kapital anderswo benötigt wird – dann wird die Rücknahmefähigkeit zum zentralen Argument des Produkts. Netto-Zeichnungen zeigen, ob ein Fonds Kapital anzieht und hält, während Rücknahmen prüfen, ob Inhaber ihr Geld zu den versprochenen Konditionen zurückerhalten. Staatsanleihenfonds können daher eine Cash-Management-Rolle erfüllen, selbst wenn ihre Token selten gehandelt werden.

Rohstoffe verbinden Vermögensaufbau mit Kursgewinnen

Die Marktkapitalisierung tokenisierter Rohstoffe stieg von 3,1 Mrd. USD Ende 2025 auf etwa 8 Mrd. USD bis Ende September 2026, rund das 2,6-Fache des Ausgangswerts. Ethereum hält den größten Anteil, während das XRP Ledger einen weiteren erheblichen Teil ausmacht.

Gold macht den Großteil des an Anleger verteilten Rohstoffwerts aus. Tether Gold und PAX Gold verknüpfen jeweils einen Token mit einer Feinunze Gold in Tresorlagerung. Silber ist ein kleineres Segment mit Produkten wie Kinesis Silver, die durch zugewiesenes Edelmetall gedeckt sind. Inhaber können Edelmetall-Exposition übers kaufen und übertragen, während die physische Lieferung den Rücknahmebedingungen des jeweiligen Emittenten folgt.

Die Tokenisierung von Rohstoffen umfasst auch kommerzielle Anwendungen über die Investition in Edelmetalle hinaus. Justokens Enertoken erfasst Stromverträge auf dem XRP Ledger, und seine Agrar-Token unterstützen Transaktionen sowie Kreditvergaben gegen Rohstoffe. Öl-Exposition nimmt eine andere Form an: USOon bietet Exposition gegenüber dem United States Oil Fund. Der zugrunde liegende Fonds investiert in Öl-Futures und Swaps, sodass USOon Inhabern finanzielle Exposition über diesen Fonds gewährt – ohne Anspruch auf Fässer gelagerten Rohöls.

Der Marktwert tokenisierten Golds stieg sowohl durch zusätzlich gehaltenes Metall als auch durch Preissteigerungen. Die gehaltenen Unzen stiegen im Jahr bis zum 31. August 2026 um 73 %, während der Goldpreis um 29 % zunahm. Die getrennte Betrachtung von gehaltenen Unzen und Preis zeigt, wie viel des Wachstums des Segments auf angesammeltes Metall gegenüber Bewegungen der Goldbewertung zurückgeht.

ETFs erweitern den Portfoliozugang

Tokenisierte ETFs wuchsen von 225 Mio. USD Ende 2025 auf 673 Mio. USD bis zum Ende des dritten Quartals 2026 – fast eine Verdreifachung, wobei das dritte Quartal etwa 59 % von einer Basis von 422 Mio. USD hinzufügte. Ethereum bleibt der größte Markt, während BNB Chain einen wachsenden Anteil ausmacht. Die sich verschiebende Aufteilung zwischen Ethereum und BNB Chain zeigt fortlaufend, wo neue Distribution platziert wird.

Börsengehandelte Fonds (ETFs) bündeln einen Warenkorb von Wertpapieren oder eine Anlagestrategie in einer einzigen Position. Tokenisierte Varianten bringen diese Portfolio-Exposition in Krypto-Wallets, ohne dass Anleger einzelne Positionen selbst zusammenstellen müssen. Die Emission von Produkten auf mehreren Chains schafft mehr Möglichkeiten, sie zu halten, wobei die Handelsliquidität auf mehrere Handelsplätze verteilt ist – die Ausführung hängt weiterhin vom Markt für den spezifischen Token ab, den ein Anleger kauft.

Bekannte Aktien erweitern die Marktreichweite

Tokenisierte Aktien verzeichnen über 4,3 Mio. Inhaberpositionen über firmenverbundene Produkte hinweg, und viele der größten Inhaberbasen gehören zu bekannten Technologieunternehmen. Vertraute Firmennamen können Nutzern einen Einstieg in Aktien-Token bieten, obwohl die Zählungen die Größe dieser Investitionen unklar lassen. Derselbe Anleger kann in mehreren Token oder Wallets auftauchen, eine Verwahrungsadresse kann viele Kunden vertreten, undbe-Zuteilungen können Inhaber mit kleinen Guthaben hinzufügen. Guthaben und wiederholte Transaktionen sind ein besserer Maßstab dafür, ob diese Inhaber die Produkte weiter nutzen.

Die rechtliche Struktur eines Aktien-Tokens bestimmt die damit verbundenen Rechte. xStocks beispielsweise sind Tracker-Zertifikate, die durch zugrunde liegende Assets gedeckt sind; Inhaber erhalten wirtschaftliche Exposition ohne Stimmrechte. Der Anspruch des Inhabers ergibt sich aus dem Vertrag des Emittenten, sodass Produkte desselben Unternehmens unterschiedliche Ansprüche bieten können.

Private und neu notierte Unternehmen erweitern den Zugang

Produkte der Pre-IPO-Kategorie wuchsen von 4,1 Mio. USD Ende 2025 auf 65,8 Mio. USD bis zum Ende des dritten Quartals 2026 – rund das 16-Fache des Ausgangswerts –, wobei das dritte Quartal etwa 30 % von 50,7 Mio. USD hinzufügte. Der Warenkorb umfasst SpaceX, das inzwischen börsennotiert ist, neben privaten Unternehmen.

Private Aktien sind oft durch Anleger-Zulassungsvoraussetzungen oder Mindestinvestmentanforderungen eingeschränkt, und tokenisierte Produkte können Exposition über einen separaten vertraglichen Anspruch bieten. Nach dem Börsengang eines Unternehmens können Anleger auch dessen öffentlich gehandelte Aktien kaufen, und der Token konkurriert dann mit dieser Alternative hinsichtlich Zugang und Handelsbedingungen. Der Vertrag kann auch den Ausstieg eines Anlegers einschränken: Robinhoods Token-Verschenkung für Privatunternehmen nutzte Derivkontrakte mit Bedingungen zu Übertragung und Rücknahme. Solche Produkte bieten vertragliche Exposition mit anderen Eigentumsrechten und Einschränkungen beim Ausstieg.

Perpetuals decken die Nachfrage nach aktivem Handel

Das Handelsvolumen von RWA-Perpetuals erreichte im dritten Quartal 2026 2,57 Bio. USD – mehr als das Doppelte der 1,27 Bio. USD des zweiten Quartals –, wobei Binance fast die Hälfte des Gesamtvolumens ausmachte. Die Aktivität erstreckt sich über zentrale und dezentrale Handelsplätze. Perpetual-Kontrakte bieten Long- oder Short-Exposition ohne Ablaufdatum und ohne Eigentum am referenzierten Asset, und Hebel sowie wiederholter Handel lassen das Nominalvolumen weit über die hinterlegten Sicherheiten hinauswachsen. Markttiefe und Spreads zeigen, wie leicht Händler diese Positionen ausführen können.

Aktien machten im August 2026 8 % des erfassten tokenisierten Assetwerts und 93 % des On-Chain-Spotvolumens aus. Das Aktien-Perpetual-Volumen erreichte im selben Monat 72,4 Mrd. USD 12,6 Mrd. USD Spotvolumen – fast das Sechsfache. Diese Zahlen decken einen engeren Markt ab als die gemischte Quartalsgesamtsumme über alle Handelsplätze, zeigen aber, wie unterschiedlich die Handelsaktivität von den gehaltenen Assets der Anleger verteilt ist. Die gemeinsame Betrachtung beider Reihen zeigt, ob tokenisierte Aktien für Inhaber vor allem Positionen zum Halten oder Instrumente für den aktiven Handel sind.

Handel außerhalb der Börsenöffnungszeiten erschwert die Preisbildung. Krypto-Handelsplätze können Aufträge weiter matchen, während die traditionellen Märkte, die zur Absicherung genutzt werden, geschlossen sind – Händler müssen dann stärker auf das Orderbuch und die Preisdaten des Handelsplatzes vertrauen. Ein offener Markt kann dennoch schlechte Ausführungen bieten, wenn das Orderbuch dünn ist.

Sicherheitenutzung hängt von einem verlässlichen Exit ab

Etwa 42 % des Stock-Token-Angebots sind als DeFi-Sicherheiten zulässig, während rund 2,6 % tatsächlich in Kreditmärkten hinterlegt sind. Die Zulässigkeit schafft die Option, gegen einen Token Kredit aufzunehmen; Anleger brauchen dennoch einen Anwendungsgrund, und Kreditgeber benötigen einen Preis- und Liquidationsweg, auf den sie sich verlassen können.

Kredit-Tokens gelangen häufiger in Kreditmärkte als Cash-Äquivalente. Etwa 19 % bis 21 % der tokenisierten Kredite wurden in Lending-Protokollen hinterlegt, verglichen mit 0,4 % der Cash-Äquivalente. Kredit-Tokens können Kreditstrategien unterstützen, während Cash-Fonds ertragsorientierten Inhabern dienen. Hinterlegte Guthaben zeigen, welche Assets in Kreditmärkte gelangen; sie messen nicht, wie viel Anleger dagegen geliehen haben. Veränderungen dieser hinterlegten Anteile im Zeitverlauf liefern den direktesten Hinweis darauf, ob die Kreditvergabe gegen tokenisierte Assets zunimmt.

Rücknahmebedingungen werden wichtig, wenn Sicherheiten schnell verkauft werden müssen. Midas wickelt Standardrücknahmen nach dem Bewertungs- und Abwicklungszeitplan jeder Strategie ab, während Sofortrücknahmen auf dedizierte Liquidität zugreifen und eine Gebühr erheben. Das verfügbare Volumen begrenzt, wie viel sofort zurückgenommen werden kann – ein Punkt, den Kreditgeber bei der Festlegung von Kreditgrenzen berücksichtigen müssen.

Ein Kredit braucht außerdem Käufer, die die Sicherheiten bei einer Liquidation übernehmen und dafür bezahlen können – ein Preis-Feed allein kann diese Liquidität nicht liefern. Einschränkungen bei den zulässigen Käufern und Verzögerungen bei Rücknahmen können die Möglichkeiten, eine Position zu verkaufen, verengen und beeinflussen, wie viel ein Kreditgeber dagegen ausleihen kann.

Risikokapital unterstützt die Marktinfrastruktur

RWA-Unternehmen kündigten in den ersten neun Monaten von 2026 237,5 Mio. USD über 26 offengelegte Risikokapitalrunden an. Superstates Series B über 82,5 Mio. USD macht etwa 35 % dieses Kapitals aus und erklärt einen Großteil des Vorsprungs des ersten Quartals gegenüber den späteren Quartalen. Die Empfänger bauen die Dienste hinter den tokenisierten Produkten auf: Superstate entwickelt Systeme für die Wertpapieremission und Eigentumsregister, während OpenTrade Ertragsprodukte mit Fintechs, Börsen und Wallets verbindet. Kleinere Runden finanzieren zudem Kredit- und Asset-Plattformen. Dieses Kapital finanziert die Unternehmen, die den Markt betreiben, wobei separate Anlegerzeichnungen die Assets in ihren Produkten bestimmen. Spätere Offenlegungen können an diesen Summen gemessen werden, um das Tempo der Infrastrukturinvestitionen zu verfolgen.

Fazit

Die klarste Nachfrage nach tokenisierten Assets liegt im Halten von Investments und im Handel mit ihren Preisen. Staatsanleihenfonds ziehen ertragsorientierte Guthaben an, und Aktien stellen den Großteil des erfassten On-Chain-Spotumsatzes. Die Kreditvergabe hat sich uneinheitlich entwickelt: Kredit-Tokens haben bereits eine erhebliche Sicherheitenrolle, während nur etwa 2,6 % des Stock-Token-Angebots in Kreditmärkten hinterlegt sind. Diese Lücke zeigt die Grenzen, ein Asset allein als Sicherheit verfügbar zu machen – eine Lending-Integration braucht weiterhin Kreditnehmer und einen Weg, die Position zu verkaufen, wenn ein Kredit ausfällt. Für Produkte, die primär zum Halten gekauft werden, sind verlässliche Rücknahmen wichtiger als ein weiteres Handels- oder Kreditmerkmal.