CoinDesks Newsletter „Crypto for Advisors" befasste sich diese Woche mit der Tokenisierung. Jason Barraza untersuchte, wie sich die Diskussion auf der TokenizeThis 2026 von der Frage, ob Real-World-Assets auf die Blockchain gebracht werden sollten, hin zur Frage verschob, wie sie in der Praxis eingesetzt werden können. Die Ausgabe enthielt außerdem einen Bereich „Ask an Expert", in dem Joshua de Vos von CoinDesk Research Fragen zu tokenisierten Anlageprodukten und aktuellen Markttrends beantwortete.

Tokenisierung ist 2026 erwachsen geworden – jetzt muss sie liefern

Auf der TokenizeThis 2026 drehte sich die Debatte nicht mehr darum, ob Real-World-Assets auf die Blockchain gehören. Stattdessen konzentrierten sich die Referenten darauf, ob tokenisierte Assets tatsächlich genutzt werden und welche Infrastruktur für eine breitere institutionelle Adoption noch erforderlich ist.

Bitcoin handelte während eines Großteils der Konferenz bei etwa 60.000 Dollar, stand aber nicht im Mittelpunkt der Bühne. Die übergeordnete Krypto-Markterzählung und die Tokenisierungserzählung haben sich zunehmend voneinander gelöst. Tokenisierte Real-World-Assets (RWAs) haben die Marke von 30 Milliarden Dollar überschritten – etwa das Sechsfache ihres Standes zu Beginn des Jahres 2025. Dieses Wachstum wurde hauptsächlich durch tokenisierte US-Staatsanleihen, Private Credit und rohstoffbesicherte Instrumente angetrieben – Anlageklassen, bei denen die institutionelle Nachfrage nach schneller Abwicklung und programmierbaren Cashflows bereits bestand.

Während ihrer Keynote zitierten die Gründer von RedStone eine Umfrage von EY und Coinbase Institutional, laut der 64 % der Vermögensverwalter nun eine Tokenisierung anstreben, gegenüber 40 % ein Jahr zuvor. Die Botschaft der Keynote lautete, dass die Debatte über die Nachfrage nach Tokenisierung weitgehend beendet sei.

Regulierung war ein wesentlicher Grund für die veränderte Stimmung gegenüber dem Vorjahr. Der GENIUS Act, der erste US-Bundesrahmen für Zahlungs-Stablecoins, verlieh dem Sektor Legitimität, während Referenten den CLARITY Act, der sich noch im Senat befindet, wiederholt als den größeren potenziellen Katalysator bezeichneten. Der CLARITY Act würde eine klarere Aufteilung der regulatorischen Zuständigkeit zwischen SEC und CFTC für digitale Assets schaffen und damit potenziell eine Frage klären, die Produktlaunches jahrelang behindert hat. RedStone-Mitgründer Marcin Kazmierczak sagte, CLARITY könne im Vergleich zu GENIUS ein 10-facher oder sogar 100-facher Moment sein, da es die Tür zur gesamten Bandbreite von Anlageklassen öffnen könnte.

Bargeld und Kreditsicherheit als frühe Anwendungsfälle

Kreditsicherheit ist ein Bereich, in dem die Tokenisierung bereits praktischen Wert zeigt. Auf dem Repo-Panel sagte Robert Krugman von Broadridge, dass sein Unternehmen jetzt täglich etwa 370 Milliarden Dollar an tokenisiertem Repo über das Canton-Netzwerk abwickelt – eine für institutionelle Finanzmärkte konzipierte, datenschutzfähige Blockchain, die von Digital Asset entwickelt wurde. Das bleibt ein kleiner Anteil des 12-Billionen-Dollar-US-Repo-Marktes, aber es ist ein echter Anwendungsfall, und das Argument der Programmierbarkeit ist einleuchtend.

„Wenn Sie für fünf Minuten Kredite aufnehmen möchten, zahlen Sie für fünf Minuten [statt für einen ganzen Tag]. Das ist eine Selbstverständlichkeit", sagte Ami Ben-David, CEO von Ownera.

Auch Vermögensverwalter betonten den Nutzen gegenüber dem Neuheitswert. Ein wiederkehrendes Thema war, dass ein tokenisiertes Produkt eine netto bessere Lösung als das Produkt sein muss, das es ersetzt. Christine Moy von Apollo sagte, dass der tokenisierte Private-Credit-Fonds des Unternehmens die von ihr sogenannten „Superkräfte" von On-Chain-Assets bestätigt habe: sekundäre Liquidität für ansonsten illiquide Produkte sowie die Möglichkeit, Private Credit als Kreditsicherheit in DeFi-Protokollen wie Aave und Morpho zu hinterlegen – zwei der größten dezentralen Kreditmärkte auf Ethereum.

Treasury-Abteil zeigen aus ähnlichen Gründen Interesse. Auf dem Panel zum Onchain Treasury Management beschrieb Maredith Hannon von WisdomTree ein kleines US-Bauunternehmen, das einen argentinischen Lieferanten über einen tokenisierten Geldmarktfonds mit einer vertrauten Web-Schnittstelle bezahlt. Das Unternehmen benötigte kein zweites Bankkonto, und der Treasurer erwirtschaftete Rendite, während die Zahlung unterwegs war.

Ryan Rugg von Citi erörterte die tokenisierten Einlagen der Bank und deren 24/7-Dollar-Clearing und betonte gleichzeitig, dass Kunden „nicht nur einen Citi-Token" wollen. Er sagte, sie wünschen sich bankenübergreifende Schienen.

Die Lücke zwischen Prägung und Nutzen

Die Podiumsteilnehmer identifizierten auch mehrere ungelöste Probleme.

Die Verteilung stand an erster Stelle. Moy argumentierte, dass die nächste Welle von Anlegern mit Bitcoin und einem Comic-Affen begann statt mit einer Blue-Chip-Aktie, und dass Anbieter diese Anleger in ihren Wallets abholen müssen. Maple hat diesen Ansatz wörtlich umgesetzt, indem Kredite On-Chain in Stablecoins vergeben werden.

Compliance ist eine weitere Herausforderung. Jasmine Jia von Fidelity beschrieb einen Manager, der schnell reagieren musste, nachdem ein Kunde einen Token über einen Airdrop erhalten hatte. Der Betrag war unerheblich, löste aber dennoch interne Alarme aus und brachte die Modernisierung der Compliance auf die Agenda. Die Umfrage von EY und Coinbase Institutional stützte diese Bedenken: 49 % der Befragten bezeichneten die Integration von Blockchain in traditionelle Portfolio- und Risiko-Frameworks als ihre größte Bereitschaftslücke.

Fragmentierung und mangelnde Interoperabilität bleiben große Probleme. Auf dem Settlement-Panel bezeichnete Raja Chakravorti von Stellar die Interoperabilität als den größten langfristigen Hebel, da Assets, die auf eine einzige Plattform oder Blockchain beschränkt sind, sich nicht frei bewegen können. Mit Hunderten von Chains und konkurrierenden Definitionen von Finalität wird die Liquidität zunehmend fragmentiert.

Lauren Berta von Ripple wies darauf hin, dass die Finalität je nach Chain variiert und ein als abgewickelt erfasster Handel dennoch rückgängig gemacht werden kann – eine Situation, die nach ihrer Aussage nicht skalierbar ist. Kein Referent auf der Bühne behauptete, die Branche habe das Problem gelöst.

Die Stimmung im Glasshouse war nicht von Hype geprägt. Sie spiegelte eine Branche wider, die sowohl versteht, was sie aufgebaut hat, als auch, was noch fehlt. Der nächste Test wird zeigen, ob die notwendige Infrastruktur – die „langweiligen Teile" – gebaut wird.

Weitere Aufzeichnungen der Konferenzsitzungen sind auf dem Tokenize This YouTube-Kanal verfügbar.

— Jason Barraza, Direktor für institutionelle Strategie, RedStone

Fragen an den Experten

F. Die Handelsvolumina von tokenisierten Aktien erreichten im Juni ein neues Allzeithoch. Wie bedeutsam ist diese Zahl wirklich?

Im Juni wurden 3,86 Milliarden Dollar an On-Chain-Handelsvolumen für tokenisierte Aktien verzeichnet – ein Anstieg von 145 % gegenüber Mai. Der Börsengang von SpaceX war der wichtigste Katalysator, wobei der tokenisierte SPCX über Plattformen wie Backpack und xStocks 1,19 Milliarden Dollar generierte.

Ein Großteil der Aktivität läuft jedoch über synthetische Wrapper und nicht über emittentengestützte Strukturen, und ein großer Teil des Volumens entfällt auf Perpetual Futures statt auf Kassaprodukte. Die On-Chain-Marktkapitalisierung tokenisierter Aktien beträgt 1,53 Milliarden Dollar, verglichen mit 1,5 Billionen Dollar kombiniertem Handelsvolumen seit Jahresbeginn. Die Daten deuten auf eine starke Nachfrage nach On-Chain-Aktienexposition hin, zeigen aber noch nicht, dass diese Nachfrage durch direktes Eigentum gedeckt wird.

F. Nicht alle tokenisierten Aktienprodukte sind gleich. Welche ist die wichtigste Unterscheidung, die man verstehen muss?

Die zentrale Frage ist, was der Token tatsächlich repräsentiert. Im stärksten Modell ist der Token die Aktie selbst, das heißt, Eigentum, Stimmrechte und Dividenden wandern mit ihm. Bei einem synthetischen Wrapper hält der Anleger einen vertraglichen Anspruch gegen eine andere Entität statt der zugrunde liegenden Aktie. Das führt zu Kontrahentenrisiko, Tracking-Risiko und der Möglichkeit, dass Unternehmensereignisse nicht korrekt weitergegeben werden.

Zwei Tokens mit demselben Kürzel können sehr unterschiedliche Instrumente repräsentieren. Die Stellungnahme des SEC-Personals vom Januar 2026 zog diese Unterscheidung ausdrücklich. Für Berater, die diese Produkte bewerten, ist die Struktur kein bloßes technisches Detail. Sie bestimmt, welche Rechte der Inhaber tatsächlich hat.

F. Wie weit ist der regulatorische Rahmen zu diesem Zeitpunkt entwickelt?

Der Rahmen ist weiter entwickelt, als viele Menschen erkennen, obwohl wichtige Lücken bestehen. In den vergangenen acht Monaten hat die SEC ein No-Action-Schreiben für DTC-Tokenisierungsdienste ausgestellt, eine Personalstellungnahme zur Etablierung einer Eigentumstaxonomie veröffentlicht und den Vorschlag von Nasdaq genehmigt, tokenisierte Wertpapiere neben konventionellen Aktien zu handeln. Die DTCC, die wichtigste Post-Trade-Clearing- und Abwicklungsinfrastruktur für die US-Wertpapiermärkte, hat in diesem Monat ihre ersten Live-Produktionstransaktionen abgeschlossen.

Trotz dieser Fortschritte besteht weiterhin Unsicherheit. Tokenisierte Aktien sind weitgehend auf nicht-amerikanische oder akkreditierte Anleger beschränkt, der CLARITY Act wurde nicht verabschiedet, und synthetische Modelle Dritter bergen mehr rechtliche Unsicherheit als emittentengestützte Strukturen. Der Rahmen bewegt sich in eine klarere Richtung, es ist jedoch noch weitere Arbeit erforderlich, um Vertrauen und Akzeptanz zu fördern.

— Joshua de Vos, Leiter der Forschung, CoinDesk

Weiterlesen

Eine neue Version des Digital Asset Market Clarity Act zirkuliert, während der US-Senat sich auf möglicherweise seine letzte große Anstrengung vorbereitet, das seit langem erwartete Marktstrukturgesetz der Kryptobranche zu verabschieden.

Die russische Staatsduma verabschiedete ihren Gesetzentwurf zur Kryptowährungsregulierung, der Krypto für den grenzüberschreitenden Handel legalisiert, innerstaatliche Zahlungen jedoch weiterhin verbietet. Die wichtigsten Bestimmungen sollen am 1. September in Kraft treten, vorbehaltlich der Unterschrift von Präsident Wladimir Putin.

Japan hat Krypto als Finanzanlage neu eingestuft. Abgeordnete erklärten, Krypto habe seine Rolle als Zahlungsmittel überwachsen und erfordere Regelungen, die für Anlageprodukte konzipiert sind.