Tokenisierte Aktien sind laut einem Bericht von CoinShares und Token Terminal nach Inhaberzahl die am schnellsten wachsende Kategorie realer Vermögenswerte auf öffentlichen Blockchains, auch wenn sie weiterhin einen kleineren Anteil am gesamten Marktwert ausmachen. Rund 2,2 Milliarden US-Dollar an Aktienexposure wurden inzwischen on-chain tokenisiert – ein erheblicher Betrag, der dennoch nur einen Bruchteil eines globalen Aktienmarkts von über 100 Billionen US-Dollar darstellt.

Die rasche Expansion deutet auf einen verbesserten Zugang für eine breitere Anlegerschaft hin, was maßgeblich auf niedrigere Mindestinvestitionssummen zurückzuführen ist.

Was tokenisierte Real-World-Assets sind

Ein tokenisierter realer Vermögenswert ist ein Anspruch auf einen konventionellen Vermögenswert – etwa einen Staatsanleihenfonds oder eine Aktie –, der als übertragbarer Token auf einer öffentlichen Blockchain ausgegeben wird. Nach der Ausgabe können solche Tokens als Sicherheiten hinterlegt, gegen andere Assets gehandelt oder für einen gehebelten Exposure genutzt werden, ohne den Emittenten direkt einzubinden. Der Bericht von CoinShares und Token Terminal stellt fest, dass zwar die Ausgabe unkompliziert ist, der eigentliche Test jedoch in der tatsächlichen Nutzung dieser tokenisierten Assets liegt.

Die Einlagedaten zeigen eine deutliche Abweichung zwischen der Krypto-nativen Aktivität und der Aktivität bei Real-World-Assets. Zwischen dem zweiten Quartal 2025 und dem zweiten Quartal 2026 sanken die gesamten Kryptowährungs-Einlagen um etwa 15 % – ein Rückgang, der sowohl Abhebungen als auch niedrigere Krypto-Preise widerspiegelt. Im selben Zeitraum stiegen die Einlagen in Real-World-Assets auf Kreditplattformen und dezentralen Börsen von 2,3 Milliarden auf 7,4 Milliarden US-Dollar.

Ein ähnliches Muster zeigte sich an Spot-Dezentralbörsen, wo die aggregierten Volumina – überwiegend Krypto-nativ – um etwa 70 % zurückgingen. Die Spot-Volumina bei Real-World-Assets wuchsen demgegenüber um rund 220 %, wenn auch von einer kleineren Basis aus. Diese Abweichung ist zentral für die Bedeutung der Ergebnisse: Sie belegen eine Ausweitung der On-Chain-Aktivität bei tokenisierten traditionellen Assets in einer Phase, in der sowohl Krypto-native Einlagen als auch Spot-Handelsvolumina schrumpften.

Wachstumstreiber und Anlegerverhalten

Tokenisierte Aktien führen das Wachstum bei der Inhaberzahl an und haben im vergangenen Jahr institutionelle Produkte übertroffen. Die Expansion wird vor allem durch einen verbesserten Zugang getrieben, da niedrigere Mindestinvestitionssummen eine breitere Anlegerbasis anziehen. Auch wenn das Kapital pro Inhaber bescheiden bleibt, wächst die Inhaberbasis deutlich.

Die durchschnittliche Wallet-Balance – berechnet durch Division des verwalteten Vermögens durch die On-Chain-Inhaber – zeigt einen klaren Unterschied zwischen Segmenten. Produkte von xStocks weisen Balancen auf, die auf eine breite Privatanleger-Teilnahme hindeuten, während BlackRocks BUIDL durchschnittliche Balancen im zweistelligen Millionen-Dollar-Bereich zeigt. Auch wenn Wallets nicht vollständig mit Personen gleichzusetzen sind, bietet dieser erhebliche Unterschied aufschlussreiche Erkenntnisse. Insgesamt deuten die Zahlen auf zwei parallele Adoptionswege hin: eine breite, im Privatanlegerbereich angesiedelte Inhaberbasis auf der einen Seite und eine kleine Zahl großer institutioneller Allokationen auf der anderen.

Institutionelles Kapital konzentriert sich derweil auf Sicherheiten, die Rendite erwirtschaften. Die aktuellen On-Chain-Renditen liegen zwischen etwa 3,2 % und 5,5 %. Tokenisierte Staatsanleihenfonds befinden sich am unteren Ende dieser Spanne, während Private Credit, Kreditmärkte, Vaults und Funding-Rate-Strategien zunehmend höhere Renditen bieten. Anleger priorisieren renditebringende Assets, die weiterhin Erträge erwirtschaften und zugleich Kreditaufnahme unterstützen – das erklärt die Ballung von Einlagen auf etablierten Plattformen wie Aave, Morpho und Kamino. Rund 70 % der Einlagen in Real-World-Assets befinden sich auf Ethereum basierenden Kreditplattformen – eine Konzentration, die dem Segment einen klaren Schwerpunkt in den On-Chain-Märkten verleiht.

Erlöse und Zukunftsaussichten

Die Plattformen, die diese Aktivität ermöglichen, schöpfen ihren Wert noch nicht vollständig ab. Die Anwendungserlöse sind bei Kredit- wie bei Handelsservices im Jahresvergleich gesunken, da die Aktivität bei Real-World-Assets im Vergleich zu den Krypto-nativen Märkten weiterhin relativ klein ist.

Hyperliquid sticht hervor und erwirtschaftet deutlich mehr Anwendungserlöse als andere Plattformen. Das ist teilweise auf die Derivate-Ökonomie zurückzuführen, bei der sich eine hohe Handelsfrequenz in wiederkehrenden Gebühren niederschlägt. Hyperliquid ist sowohl auf der Anwendungs- als auch auf der Abwicklungsebene tätig, statt auf eine fremde Chain zu setzen. Morpho, die zweitgrößte Kreditplattform, arbeitet derzeit ohne eine Take Rate auf Protokollebene.

Handelsplattformen weisen innerhalb ihrer Vergleichsgruppe auch die höchsten Umsatzmultiples auf Basis der vollständig verwässerten Marktkapitalisierung auf. Diese Bewertung spiegelt die Kapitalgeschwindigkeit und das operative Hebel wider – ähnlich der Logik, die bei Börsengeschäften an öffentlichen Aktienmärkten angewendet wird.

Der Bericht zieht eine Parallele zwischen den heutigen tokenisierten Aktien und USD-Stablecoins im Jahr 2019. Beide sind derzeit im Verhältnis zu ihren adressierbaren Märkten klein, erleben rasches Wachstum und hängen von einer sich entwickelnden Infrastruktur ab. Laut Bericht kennzeichnet der Vergleich eine Entwicklungsphase und kein vorherbestimmtes Ergebnis. Stablecoins selbst entwickelten sich von einem Nischeninstrument im Jahr 2019 zu einer breit genutzten Abwicklungsinfrastruktur in den Kryptomärkten – weshalb der Bericht die Analogie als Referenzpunkt und nicht als Projektion behandelt. Ein wesentlicher Unterschied zu 2019 ist die Verfügbarkeit von prüfbaren On-Chain-Daten, die es Beratern ermöglichen, Trends direkt zu verfolgen – ein bemerkenswerter Wandel für ein Segment, dessen Nutzung bislang die Erlöse übersteigt, die dieformen daraus erzielen.

Der vollständige Bericht liefert granulare Daten auf Plattformebene zu Einlagen, Volumina, Renditen und Erlösen auf den wichtigsten Kreditplattformen und Börsen – und gibt Lesern damit konkrete Anhaltspunkte, an denen sie sich orientieren können, darunter ob die Anwendungserlöse mit der Skalierung der Real-World-Asset-Nutzung wieder anziehen, ob Morpho eine Take Rate einführt und ob die Einlagenkonzentration auf Ethereum-Kreditplattformen bestehen bleibt.

Quelle: Blocktelegraph