Tether, der Emittent des USDT-Stablecoins, verzeichnete im dritten Quartal 2026 einen operativen Netto-Gewinn von 1,5 Milliarden US-Dollar, womit sich die operativen Erträge der ersten neun Monate des Jahres auf 4,5 Milliarden US-Dollar belaufen. Die Zahlen wurden in einer am 30. Oktober auf X veröffentlichten Ankündigung offengelegt, die zum 30. September Vermögenswerte von 191,45 Milliarden US-Dollar gegenüber Verbindlichkeiten von 183,50 Milliarden US-Dollar auswies.

Die Überschussreserven – die Puffer, um den die Vermögenswerte die Verpflichtungen übersteigen – erreichten Ende September 7,95 Milliarden US-Dollar, fast doppelt so viel wie noch drei Monate zuvor. Steigende Bewertungen der Investitionen trugen zur Verbesserung bei, obwohl die bestandene Kasse und Geldmarktpapiere während des Quartals zurückgingen. Für Stablecoin-Emittenten ist diese Kennzahl ein zentraler Indikator für die Unterlegung, da sie die Marge der zusätzlichen Vermögenswerte über den im Umlauf befindlichen Token hinaus erfasst.

Operativer Gewinn in Neun Monaten erreicht 4,5 Milliarden US-Dollar

Einnahmen aus US-Staatsanleihen und Reverse-Repurchase-Agreements machten den Großteil von Tethers Erträgen aus. Das Einziehen von Erträgen auf Reserven, die gegen einlösbare Token gehalten werden, ist die Kern-Ertragsstruktur von fiat-gedeckten Stablecoins, die die Einnahmen an die Größe des Reserveportfolios und die Renditen der darin enthaltenen kurzfristigen Instrumente koppelt. Das Unternehmen zog weiterhin Erträge aus seinen Reserveanlagen, während sich die Menge des im Umlauf befindlichen USDT kaum veränderte; die Emission hielt während der ersten neun Monate des Jahres bei rund 184 Milliarden US-Dollar.

Zum 30. September hatte Tether Verbindlichkeiten von 183,47 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit emittierten digitalen Token erfasst. Diese Token machten nahezu alle Verbindlichkeiten des Unternehmens aus und werden als Verpflichtungen eingestuft, die Inhaber unter den einschlägigen Bedingungen jederzeit einlösen können.

Überschussreserven wachsen in drei Monaten um fast 3,8 Milliarden US-Dollar

Tether beendete den Juni mit Vermögenswerten von 187,75 Milliarden US-Dollar und Verbindlichkeiten von 183,64 Milliarden US-Dollar, was einen Reservepuffer von 4,11 Milliarden US-Dollar ergab. In den folgenden drei Monaten wuchsen die Vermögenswerte um rund 3,7 Milliarden US-Dollar, während die Verbindlichkeiten leicht sanken, wodurch sich die Differenz auf 7,95 Milliarden US-Dollar vergrößerte – ein Anstieg von etwa 94 %.

Der größere Puffer gab Tether rund 104,34 US-Dollar an Vermögenswerten je 100 US-Dollar ausgewiesener Verbindlichkeiten. Die Überschussreserven lagen bei 4,34 % der Verbindlichkeiten, gegenüber 2,24 % im Juni. Diese Zahlen messen, um wie viel die Vermögenswerte des Unternehmens zum Berichtsstichtag den Wert seiner Verpflichtungen übersteigen. Da der Puffer sowohl die Bewertung der Vermögenswerte als auch das Volumen der ausstehenden Token widerspiegelt, kann er sich sowohl mit Marktpreisen als auch mit Emissions- oder Einlösungsaktivitäten verändern.

CEO Paolo Ardoino erklärte, die Reservenstrategie sei darauf ausgelegt, in Phasen von Marktstress Liquidität für Einlösungen zu gewährleisten. Er sprach auch über Pläne, Infrastruktur im Zeitverlauf zu finanzieren.

US-Staatsanleihen bleiben die größte Reserveposition

Ende September hielt Tether unmittelbar 122,84 Milliarden US-Dollar in US-Staatsanleihen mit einer gewichteten durchschnittlichen Restlaufzeit von weniger als 90 Tagen. Einschließlich indirekter Positionen erreichte die Gesamtexposure gegenüber Staatsanleihen 132,4 Milliarden US-Dollar, womit US-Staatsanleihen die größte Komponente der Reserven darstellen.

Das Portfolio enthielt zudem 9,52 Milliarden US-Dollar in Overnight-Reverse-Repurchase-Agreements und 7,18 Milliarden US-Dollar in befristeten Reverse-Repos. Zusammen mit Bankeinlagen und anderen kurzfristigen Beständen beliefen sich Tethers Barmittel, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige Einlagen auf 139,58 Milliarden US-Dollar, was rund 72,9 % der gesamten in Reserve gehaltenen Vermögenswerte entspricht.

Das Unternehmen nutzt diese kurzfristigeren Anlagen, um Erträge zu erzielen, während es einen großen Teil seiner Reserven in Instrumenten hält, die relativ schnell fällig werden. Da solche Instrumente innerhalb von Wochen oder Monaten fällig werden, werden sie kurzfristig in Bargeld umgewandelt – eine Eigenschaft, die für das von Ardoino beschriebene Ziel der Einlösungsliquidität relevant ist. Staatsanleihen und Reverse-Repos erwirtschafteten den Großteil von Tethers operativen Erträgen während der ersten drei Quartale 2026.

Gold- und Bitcoin-Bestände erreichen 27,45 Milliarden US-Dollar

Tethers Reserven umfassten 19,08 Milliarden US-Dollar in physischem Gold und 8,37 Milliarden US-Dollar in Bitcoin, womit die kombinierte Position auf 27,45 Milliarden US-Dollar stieg, gegenüber 24,64 Milliarden US-Dollar Ende Juni. Die beiden Anlagen machten im September rund 14,3 % der Gesamtreserven aus.

Beide Bestände wurden zum 30. September mit Marktpreisen bewertet, mit 83.621,23 US-Dollar je Bitcoin. Die Goldbestände bestehen aus physischen Barren, die die Standards der London Bullion Market Association erfüllen – die Referenzspezifikationen für Barren, die in Goldgroßhandelsmärkten gehandelt werden –, was bedeutet, dass Kursschwankungen bei Gold und Bitcoin den ausgewiesenen Wert dieser Reserven von einer Offenlegung zur nächsten verändern können. Im Quartal gingen die Zahlungsmitteläquivalente zurück, während die Gold- und Bitcoin-Positionen stiegen – eine Verschiebung der Zusammensetzung, die künftige Offenlegungen entweder fortsetzen oder umkehren werden.

An anderer Stelle in der Bilanz wies Tether 14,18 Milliarden US-Dollar an besicherten Darlehen, 6 Milliarden US-Dollar in sonstigen Investitionen, 4,18 Milliarden US-Dollar in börsennotierten Aktien und 63,9 Millionen US-Dollar in Unternehmensanleihen aus. Das Unternehmen erklärte, seine besicherten Darlehen weise Sicherheiten in Höhe über dem geliehenen Betrag auf und umfasse Verfahren zur Aufrechterhaltung dieser Deckung.

Separat verzeichnete Tethers Eigenkapitalabstimmung für die ersten neun Monate von 2026 ein finanzielles Ergebnis von 1,66 Milliarden US-Dollar, eine Kennzahl, die sich vom operativen Netto-Gewinn von 4,5 Milliarden US-Dollar unterscheidet.