Tethers Entscheidung, keine Zulassung nach der Verordnung der Europäischen Union über Kryptomärkte (MiCA) anzustreben, hat erneute Aufmerksamkeit erhalten, nachdem die Europäische Zentralbank (EZB) und nationale Zentralbanken die Reserveanforderungen in Frage gestellt haben, die die Position des Unternehmens beeinflussten. MiCA ist das einheitliche Regelwerk der EU für die Emission von und den Handel mit Krypto-Assets, und Stablecoins, die in der EU tätig sind, fallen in seinen Geltungsbereich.

Tether-CEO Paolo Ardoino erklärte, der Emittent habe keine MiCA-Lizenz beantragt, da systemrelevante Stablecoins verpflichtet sind, mindestens 60 % ihrer Reserven in Bankeinlagen bei Geschäftsbanken zu halten. Ardoino hat argumentiert, dass die Konzentration der Reserven bei Banken das Gegenparteirisiko erhöhen könnte, anstatt die Sicherheit der Stablecoin-Deckung zu stärken.

Tether CEO Says Company Refused to Apply for EU MiCA License Over Stablecoin Reserve Rule Tether CEO Paolo Ardoino said the company refused to apply for an EU MiCA license because of the rule requiring major stablecoin issuers to hold at least 60% of their reserves in commercial… pic.twitter.com/6ot9JnUe5g — Wu Blockchain (@WuBlockchain) September 22, 2026

Das Argument überschneidet sich nun teilweise mit den Bedenken der EZB und der Zentralbanken in der EU. Diese Institutionen haben empfohlen, feste Einlagenschwellenwerte abzuschaffen und durch Liquiditätsanforderungen zu ersetzen, wobei die bestehenden MiCA-Regeln in Kraft bleiben.

MiCA-Reserveanforderungen und Tethers Einwand

MiCA verlangt von Emittenten von E-Geld-Token, mindestens 30 % ihrer Deckungsmittel in Einlagen bei Kreditinstituten zu halten. Dieserwellenwert steigt auf 60 %, sobald ein Stablecoin als systemrelevant eingestuft wird – eine Kategorie für die größten und am weitesten verbreiteten Token. Die übrigen Reserven können aus sicheren und hochliquiden Vermögenswerten bestehen, sodass Emittenten einen Teil ihrer Deckung außerhalb des Bankensystems halten können.

Ardoino hat sich gegen die verpflichtende Konzentration der Reserven in Bankeinlagen ausgesprochen. Sein Einwand ist, dass ein Bankausfall den Zugang zu den für die Abwicklung von Stablecoin-Einlösungen erforderlichen Mitteln vorübergehend einschränken könnte. Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 lieferte ein prominentes Beispiel für dieses Risiko.

Circle gab an, dass 3,3 Mrd. US-Dollar zur Deckung von USDC bei der Silicon Valley Bank lagen, als die Aufsichtsbehörden die Bank schlossen. Der Vorfall verschärfte kurzzeitig die Bedenken hinsichtlich des Zugangs zu Reserven und der Stablecoin-Liquidität. Die EZB hat sich bei ihrer Bewertung der mit Einlageanforderungen verbundenen Risiken ebenfalls auf dieses Ereignis bezogen.

Laut EZB könnten Bankausfälle Stablecoin-Emittenten Verlusten aussetzen und gleichzeitig die Verbindungen zwischen Kryptomärkten und Geschäftsbanken stärken. Tether nutzt eine andere Reservestruktur. Ende Juni meldete das Unternehmen 184,6 Mrd. USDT im Umlauf. Die Reserven konzentrierten sich hauptsächlich auf von der US-Regierung besicherte Instrumente und kurzfristige Liquidität, während die ausgewiesenen Vermögenswerte die Verbindlichkeiten um rund 4,11 Mrd. US-Dollar überstiegen.

EZB schlägt liquiditätsbasierten Ansatz vor

Das Europäische System der Zentralbanken hat empfohlen, feste Mindestprozentsätze für Stablecoin-Reserven in Bankeinlagen bei Geschäftsbanken aufzugeben. Stattdessen schlug es Liquiditätsanforderungen vor, die auf Vermögenswerten basieren, die innerhalb von einem bzw. fünf Werktagen fällig werden können.

Die Empfehlung spiegelt breitere Bedenken zur Finanzstabilität wider. Europäische Zentralbanken warnten, dass das Wachstum von Stablecoins die Finanzierungsstruktur der Kreditgeber in der Region verändern könnte. Stabile Privat-einlagen könnten zunehmend durch größere Einlagen von Stablecoin-Emittenten ersetzt werden, wobei diese Guthaben bei starken Einlösungen volatiler sein könnten.

Ein breiter Stablecoin-Run könnte Emittenten zwingen, schnell erhebliche Beträge von Banken abzuziehen, was den Liquiditätsdruck auf stark exponierte Institutionen potenziell erhöhen würde. Die Empfehlung der Zentralbanken betrifft daher sowohl die Verfügbarkeit der Stablecoin-Reserven als auch deren mögliche Auswirkungen auf das breitere Bankensystem.

Der Vorschlag ändert MiCA nicht sofort. Jede Änderung müsste zunächst den EU-regulatorischen Prozess durchlaufen, bevor das bestehende Regelwerk überarbeitet werden kann. Die Einlagenschwellen von 30 % und 60 % bleiben folglich in Kraft. Wie schnell dieser Prozess voranschreitet und ob er zu Änderungen der von Tether genannten Reserveregeln führt, wird das Regelwerk bestimmen, dem Emittenten bei der Abwägung einer europäischen Lizenzierung gegenüberstehen.

Tether bleibt für USDT ohne MiCA-Zulassung, trotz der wachsenden behördlichen Prüfung der Reserveregel, die das Unternehmen als wesentlichen Grund dafür genannt hat, keine europäische Lizenzierung anzustreben. Der ursprüngliche Bericht wurde von Blockonomi veröffentlicht.