Tech-Konzerne steigern Anleiheemissionen trotz steigender Finanzierungskosten, da KI-Schulden die 500-Milliarden-Dollar-Marke erreichen
Wichtige Erkenntnisse
- •Bislang wurden 2026 Anleihen im Wert von fast 500 Milliarden US-Dollar mit KI-Bezug verkauft, mit Erlösen für Rechenzentren, KI-Chips und die unterstützende Infrastruktur.
- •Die großen Hyperscaler – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle – haben in diesem Jahr gemeinsam rund 200 Milliarden US-Dollar oder mehr an neuen Schulden emittiert, darunter rund 54 Milliarden US-Dollar durch Amazon, 31,5 Milliarden US-Dollar durch Alphabet und 30 Milliarden US-Dollar durch Meta, während SpaceX im Juni 2026 eine überzeichnete Anleihe über 25 Milliarden US-Dollar abschloss.
- •Die Kreditwelle hielt an, obwohl langfristige Renditen von US-Staatsanleihen Mehrjahrzehnt-Hochs erreichten, was die Bank of America veranlasste, ihre Emissionsprognose für Hyperscaler 2026 von 140 auf 175 Milliarden US-Dollar anzuheben; die Prognosen für die gesamten KI-Finanzierungen reichen von 300 bis über 570 Milliarden US-Dollar.
- •Die Kreditmärkte preisen ein erhöhtes Risiko ein: Broadcoms Fünfjahres-Credit Default Swap stieg auf einen Rekordwert von 136 Basispunkten, und die marktimplizierten Fünfjahres-Ausfallraten liegen nun bei über 20 % für Oracle und rund 16 % für SpaceX.
- •Goldman Sachs schätzt, dass die gesamten KI-Schulden in den kommenden Jahren jährlich 1 Billion US-Dollar überschreiten könnten – ein Volumen, das die Kapazität der traditionellen Kreditmärkte auf die Probe stellen könnte –, während OpenAI jährliche Einnahmen von 70 Milliarden US-Dollar oder mehr bis Ende 2026 prognostiziert, als Referenz für die Bedienung der Verpflichtungen des Ausbaus.
Tech-Konzerne emittieren in diesem Jahr in raschem Tempo Schulden, obwohl die Kreditkosten steigen, wie aus einem Bloomberg-Bericht hervorgeht. Bislang wurden 2026 Anleihen im Wert von fast 500 Milliarden US-Dollar mit KI-Bezug verkauft, wobei die Erlöse gezielt in Rechenzentren, KI-Chips und die Infrastruktur fließen, die alles miteinander verbindet. Das Tempo ist bedeutend, weil es die Finanzierung des KI-Ausbaus in die öffentlichen Schuldmärkte verlagert, wo Anleiheinvestoren die Kosten und Risiken dieser Expansion in Echtzeit bewerten und verfolgen.
Wer leiht wie viel?
Die größten Kreditnehmer sind die sogenannten Hyperscaler – Branchenjargon für Unternehmen, die Cloud-Computing in enormem Maßstab betreiben: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft und Oracle.
Insgesamt haben die Hyperscaler 2026 approximately 200 Milliarden US-Dollar oder mehr an neuen Schulden emittiert. Amazon hat kürzlich rund 54 Milliarden US-Dollar aufgenommen, Alphabet emittierte 31,5 Milliarden US-Dollar, und Meta bediente den Markt mit 30 Milliarden US-Dollar. Die Emission von Oracle liegt irgendwo zwischen 18 und 30 Milliarden US-Dollar.
Über die Cloud-Riesen hinaus hat auch Broadcom den Anleihemarkt genutzt, und SpaceX hat im Juni 2026 eine Anleihetransaktion im Wert von 25 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Die SpaceX-Emission war überzeichnet, das heißt, die Investorenaufträge überstiegen den verfügbaren Anleihebetrag.
Warum der Zeitpunkt auffällt
Der Boom erfolgt trotz eines zunehmend teureren Zinsumfelds. Langfristige Renditen von US-Staatsanleihen haben Mehrjahrzehnt-Hochs erreicht, und die Kreditkosten von Unternehmen bewegen sich in der Regel im Gleichschritt, da Unternehmensanleihen typischerweise mit einem Spread über diesem Referenzzins bepreist werden. Jeder Anstieg des Basiszinssatzes erhöht den Kupon, den Unternehmen für neu emittierte Schulden zahlen müssen.
Analysten der Bank of America haben ihre Prognose für die Hyperscaler-Schuldenemission 202 nach der jüngsten Emissionswelle von 140 auf 175 Milliarden US-Dollar angehoben.
Die Prognosen für die gesamten KI-Finanzierungen in diesem Jahr gehen weit auseinander und reichen von 300 bis zu über 570 Milliarden US-Dollar. Goldman Sachs schätzt, dass die gesamten KI-Schulden in den kommenden Jahren möglicherweise jährlich 1 Billion US-Dollar überschreiten könnten.
Die Umsatzgeschichte hinter der Verschuldung
Den Ausgaben liegt ein erwarteter Umsatzanstieg zugrunde. OpenAI prognostiziert jährliche Einnahmen von 70 Milliarden US-Dollar oder mehr bis Ende 2026. Da Anleihegläubiger letztlich auf die Einnahmen und den Cashflow eines Kreditnehmers blicken, um dessen Schulden zu bedienen, dienen solche Prognosen als Referenzpunkt dafür, ob die Verpflichtungen des Ausbaus getragen werden können.
Kreditmärkte beginnen zu zucken
Kreditinvestoren beginnen, ein höheres Risiko einzupreisen. Broadcoms Fünfjahres-Credit Default Swap (CDS) – ein Kontrakt, dessen Kosten widerspiegeln, was Investoren für eine Absicherung gegen einen Ausfall zahlen – stieg auf einen Rekordwert von 136 Basispunkten, also 1,36 Prozentpunkte, was erhöhte Volatilität und ein gestiegenes wahrgenommenes Kreditrisiko bei einem der wichtigsten Chip-Lieferanten der Branche widerspiegelt.
Die marktimplizierten Fünfjahres-Ausfallraten sind auch für andere Kreditnehmer gestiegen. Diese Zahlen geben die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls innerhalb von fünf Jahren an, die Anleger dem aktuellen Marktpricing zufolge jeweils einräumen. Die von Oracle liegt bei über 20 %, die von SpaceX bei rund 16 %.
Was das für den Sektor bedeutet
Wenn sich Goldmans Prognose von mehr als 1 Billion US-Dollar an jährlichen KI-Schulden bewahrheitet, würden die traditionellen Kreditmärkte ein Emissionsvolumen aufnehmen, das ihre Kapazität auf die Probe stellen könnte. Kennzahlen wie CDS-Niveaus und marktimplizierte Ausfallraten liefern ein laufendes Maß dafür, wie Investoren diese Schuldenlast während ihres Aufbaus bewerten.
Wichtige Punkte, die von hier an zu beobachten sind: ob die Bank of America und andere Analysten ihre Prognosen erneut anpassen, ob die CDS-Niveaus von Broadcom, Oracle und SpaceX weiter steigen und ob die Nachfrage nach neuen Tech-Anleihedeals so stark bleibt wie im Juni.
