Strategy hat in der letzten Augustwoche die Bitcoin-Käufe wieder aufgenommen und 369,7 Millionen USD für 4.603 BTC bezahlt. Der Kauf beendet eine rund zweimonatige Verkaufsphase und erhöht die Bestände des Unternehmens auf 845.050 BTC.

Strategy, früher unter dem Namen MicroStrategy bekannt, begann als Anbieter von Software für Business Intelligence. Heute betreibt die Gruppe zudem den größten Bitcoin-Bestand aller börsennotierten Unternehmen. Statt klassischer Barreserven dient die Kryptowährung als primäre Bilanzreserve – ein Ansatz, den seither eine Welle anderer börsennotierter Unternehmen nachgeahmt hat, ohne jedoch an die Größenordnung von Strategy heranzureichen. Seit 2020 hat das Unternehmen unter Executive Chairman Michael Saylor fast ununterbrochen Bitcoin akkumuliert und die Käufe über laufende Aktienprogramme finanziert. Zwischen Mai und August 2026 verkaufte Strategy jedoch erstmals in der Unternehmensgeschichte Bitcoin. Die Anschaffungskosten der Position belaufen sich nun auf 63,73 Milliarden USD, was 75.412 USD pro Bitcoin entspricht. Ein einzelnes Unternehmen kontrolliert damit mehr als 4 % der maximalen Bitcoin-Menge von 21 Millionen Einheiten.

Aktienverkäufe finanzieren die Bitcoin-Käufe

Die Details der Kaufwoche sind in einer 8-K-Meldung an die US-Börsenaufsicht SEC dokumentiert, dem üblichen Instrument zur Offenlegung wesentlicher Ereignisse außerhalb des Quartalszyklus. Da Strategy seine Bitcoin-Käufe über diese wöchentlichen Meldungen bekannt gibt, sind die Berichte zu einem genau beobachteten Indikator für die unternehmerische Nachfrage nach Bitcoin geworden. Die Meldung weist einen durchschnittlichen Kaufpreis von 80.318 USD pro Bitcoin aus. Die Bestände stiegen von 840.447 auf 845.050 BTC. Die Gruppe hatte seit Juni keine Käufe gemeldet, und die Transaktion fällt in eine Phase sich erholender Kurse. Bemerkenswert ist, dass Strategy mehr als seine historischen Anschaffungskosten von 75.412 USD bezahlte, die durch den Kauf leicht ansteigen.

Der gesamte Kauf wurde über das At-the-Market-Programm (ATM) des Unternehmens finanziert, über das die Gruppe eigene Aktien direkt am Markt platziert, statt eine klassische Kapitalerhöhung durchzuführen. Ein fester Ausgabetermin und ein Bankenkonsortium entfallen, wodurch der Emittent schnell Zugang zu frischem Eigenkapital erhält. In der Berichtswoche verkaufte Strategy 4.531.421 MSTR-Aktien und erzielte Nettoerlöse von 602,8 Millionen USD. Weitere Finanzierungsquellen waren am Kauf nicht beteiligt.

Von dieser Summe flossen 369,7 Millionen USD – rund 61 % der Erlöse – in den Bitcoin-Kauf. Weitere 151,8 Millionen USD flossen in Rückkäufe der Vorzugsaktie STRC, und 50,7 Millionen USD wurden für STRC-Dividenden aufgewendet. Die verbleibenden 30 Millionen USD gingen in die frei verfügbare USD-Barposition. Der Bitcoin-Kauf ist damit nur ein Element einer umfassenderen Kapitalallokation, und ein wachsender Teil des frischen Eigenkapitals dient der Bedienung der Vorzugsaktionäre.

STRC unter Nennwert zwang Strategy zu Bitcoin-Verkäufen

STRC ist eine Vorzugsaktie von Strategy mit einem Nennwert von 100 USD. Solche Wertpapiere zahlen eine feste Ausschüttung und rangieren vor der Stammaktie. Das Instrument diente dem Unternehmen zunächst als separater Finanzierungsweg für Bitcoin-Käufe. Im Juni 2026 fiel der Kurs jedoch unter den Nennwert. Notiert ein solches Wertpapier unter pari, wird jede weitere Ausgabe für den Emittenten teurer, sodass eine wichtige Kapitalquelle entfiel. Die Ausschüttungen an STRC-Inhaber liefen dennoch weiter.

Der Vorstand reagierte Ende Juni 2026 mit dem Digital Credit Capital Framework, einem Regelwerk, das selektive Bitcoin-Verkäufe zur Deckung von Dividenden und Rückkäufen von Vorzugsaktien erlaubt. Erstmals in der Unternehmensgeschichte dienten die eigenen Bitcoin-Bestände damit als Kapitalquelle. Zwischen Mai und August 2026 gab die Gruppe 6.948 BTC ab und erzielte Erlöse von rund 432,5 Millionen USD zu einem Durchschnittspreis von 62.250 USD pro Bitcoin.

Der jetzige Rückkauf erwies sich als rund 29 % teurer als die vorangegangenen Verkäufe. Netto hält Strategy noch 2.345 BTC weniger als vor Beginn der Verkaufsphase – eine Lücke von weniger als 0,3 % der Gesamtbestände. Rund 63 Millionen USD der Preisdifferenz blieben dennoch als Bargeld in der Bilanz. Der kurze Kurswechsel kostete das Unternehmen also Bestände statt Liquidität, und sein Auslöser war der Kursverfall der Vorzugsaktie, nicht eine Neubewertung der Bitcoin-Position.

Nettoverschuldungsquote trotz Bitcoin-Verkäufen weiter bei null

Der zweckgebundene USD-Fonds für Vorzugsdividenden und Zinszahlungen belief sich Ende August auf 5,10 Milliarden USD. Darüber hinaus hielt die Gruppe eine frei verfügbare Barposition von 1,61 Milliarden USD, sodass beide Positionen zusammen 6,71 Milliarden USD ergeben. Das Unternehmen weist weiterhin eine Nettoverschuldungsquote von 0,0 % aus. Die Kennzahl stellt die Schulden den verfügbaren flüssigen Mitteln gegenüber, sodass die Bilanz keine Nettoverschuldung aufweist, die in einem fallenden Markt zu Verkäufen zwingen könnte.

Ein erheblicher Teil dieser Mittel fließt gleichzeitig in die Stabilisierung der Vorzugsaktien. Im Berichtszeitraum kaufte Strategy 1.557.177 STRC-Aktien für 151,8 Millionen USD zurück. Von der Ermächtigung über insgesamt mehr als 1 Milliarde USD verbleiben damit 364,8 Millionen USD, nachdem rund 635 Millionen USD bereits abgerufen wurden. Das Rückkaufvolumen der Berichtswoche erreichte damit eine Größenordnung, die dem Bitcoin-Kauf entspricht.

Eine zweite, separate Ermächtigung über mehr als 1 Milliarde USD deckt Rückkäufe von MSTR-Stammaktien ab. Diese Vollmacht hat der Vorstand bislang nicht angetastet. Ein solcher Rückkauf würde die Anzahl ausstehender MSTR-Aktien verringern, statt sie über das ATM-Programm zu erhöhen; das Unternehmen hält das Instrument in Reserve.

Strategy hält mehr als vier Prozent aller verfügbaren Bitcoin

Mit 845.050 BTC kontrolliert Strategy nun mehr als 4 % aller Bitcoin, die jemals verfügbar sein werden. Der Abstand zu den Konkurrenten ist beträchtlich. Twenty One, ein von Tether unterstütztes Treasury-Vehikel, hält 43.514 BTC. Metaplanet folgt mit rund 43.000 BTC, während der Miner MARA 35.577 BTC hält. Bei Bitcoin Standard Treasury Company, dem mit Adam Back und Cantor Fitzgerald verbundenen Unternehmen, liegt der Wert bei 30.021 BTC. Zusammen erreichen diese vier Halter nicht einmal ein Fünftel der Position von Strategy. Gegenüber dem zweitgrößten Halter beträgt der Vorsprung rund neunzehnfach.

Der Zeitpunkt der Rückkehr zum Kauf folgt vor allem dem Kurstrend. Bitcoin erholte sich in den vorangegangenen Wochen von einem Tief von rund 63.000 USD auf zeitweise über 81.000 USD. Über den Monat liegt die größte Kryptowährung rund 24 % höher, auch wenn sich der Kurs auf Wochenbasis kaum bewegte. Bitcoin notierte zuletzt bei rund 78.000 USD, was einer Marktkapitalisierung von etwa 1,57 Billionen USD entspricht.

Gemessen an den Anschaffungskosten von 75.412 USD weist die Position einen unrealisierten Buchgewinn von über 2 Milliarden USD aus – eine Zahl, die das Unternehmen selbst nicht meldet. Ob Strategy langfristig ohne Bitcoin-Verkäufe finanzieren kann, hängt davon ab, ob die Vorzugsaktie wieder über den Nennwert steigt. Für Beobachter sind die zu beobachtenden Signale accordingly konkret: die wöchentlichen 8-K-Meldungen, der STRC-Kurs im Verhältnis zu seinem Nennwert von 100 USD sowie das Tempo, mit dem die verbleibenden STRC- und MSTR-Rückkaufsermächtigungen abgerufen werden.