Strategy, der größte Unternehmenshalter von Bitcoin, verlängerte seine Pause bei Bitcoin-Käufen für eine fünfte aufeinanderfolgende Woche und stärkte stattdessen seine Cash-Position sowie den Rückkauf von Vorzugsaktien, während das Unternehmen seine Treasury-Allokationsstrategie neu bewertete.

Das Unternehmen fügte in der jüngsten Berichtsperiode rund 525 Millionen US-Dollar zu seinen Barmittelreserven hinzu und brachte die gesamten Cash-Bestände damit auf etwa 3,75 Milliarden US-Dollar. Die Bitcoin-Bestände blieben unverändert bei 843.775 BTC, was die längste Zeit ohne Kauf seit ungefähr zwei Jahren markiert. Der jüngste Bitcoin-Kauf von Strategy erfolgte am 22. Juni, als das Unternehmen 520 BTC erwarb.

Strategy lenkte zusätzliches Kapital in die Cash-Reserven statt in weitere Bitcoin-Käufe und verlängerte damit seine längste Kaufpause bei Bitcoin seit fast zwei Jahren.

Aktienverkäufe finanzieren die Cash-Position

Der Anstieg der Cash-Reserven folgte auf den Verkauf von rund 5,4 Millionen MSTR-Aktien über das At-the-Market-Equity-Programm des Unternehmens zwischen dem 20. Juli und dem 26. Juli. Anstatt die Erlöse zur Aufstockung der Bitcoin-Bestände zu verwenden, behielt Strategy die Mittel zur Stärkung der Liquidität ein.

Das Unternehmen kaufte zudem STRC-Vorzugsaktien im Wert von 25 Millionen US-Dollar zurück und setzte damit den ersten Rückkauf im Rahmen einer von seinem Vorstand Ende Juni genehmigten Aktienrückkaufermächtigung über 1 Milliarde US-Dollar um.

Der Rückkauf erfolgte, nachdem STRC seit Mitte Mai unter seinem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt worden war und Anfang dieses Monats neue Tiefststände erreicht hatte. Marktbeobachter deuteten darauf hin, dass das Unternehmen über den Verkauf von Stammaktien beschafftes Kapital zur Stützung der Vorzugsaktien einsetzte, statt die Erlöse für weitere Bitcoin-Käufe zu verwenden.

Einige Analysten merkten zudem an, dass Strategy weiterhin MSTR-Aktien ausgab, obwohl die Aktie deutlich unter früheren Höchstständen gehandelt wurde, und einen Teil der Erlöse zur Bildung von Cash-Reserven sowie zum Start von Rückkäufen von Vorzugsaktien verwendete. Ihrer Ansicht nach spiegele dieser Ansatz eine Verschiebung der Kapitalallokation wider – weg vom Ausbau der Bitcoin-Bestände hin zur Stärkung der gesamten Kapitalstruktur des Unternehmens.

Treasury-Kennzahlen vor den Ergebnissen aktualisiert

In der vergangenen Woche überarbeitete Strategy außerdem mehrere interne Leistungskennzahlen. Das Unternehmen führte eine neue Kennzahl ein, net Bitcoin per share, die bei der Bewertung der Bitcoin-Exponierung je Aktionär rund 22,2 Milliarden US-Dollar an Schulden- und Vorzugsaktienverpflichtungen berücksichtigt. Zudem aktualisierte es die Berechnung des modified net asset value (mNAV), was zu einem gemeldeten Verhältnis von etwa 1,02 Mal führte.

Analysten erklärten, die überarbeitete Methodik könne Anlegern eine andere Sicht auf den Zusammenhang zwischen der Marktbewertung des Unternehmens, der Kapitalstruktur und den Bitcoin-Beständen bieten. Sie wiesen außerdem darauf hin, dass die Ausgabe zusätzlicher Aktien zur Finanzierung künftiger Bitcoin-Käufe für bestehende Aktionäre weniger wertsteigernd werden könnte, wenn Bewertungskennzahlen nahe den aktuellen Niveaus bleiben.

Das Unternehmen überarbeitete zudem seine Treasury-Leistungskennzahlen, führte net Bitcoin per share ein und aktualisierte seine Bewertungsmethodik, während es künftige Kapitalallokationsentscheidungen prüft.

Anleger warten auf Quartalsergebnisse

Auf Basis der aktuellen Marktpreise wurde das Bitcoin-Portfolio von Strategy auf einen Wert geschätzt, der rund 8,5 Milliarden US-Dollar unter den kumulierten Anschaffungskosten von etwa 63,69 Milliarden US-Dollar liegt. Trotz dieses nicht realisierten Rückgangs hält das Unternehmen seine Bitcoin-Position weiterhin und kündigte keine zusätzlichen Käufe an.

Strategy soll im Verlauf dieser Woche die Quartalszahlen veröffentlichen. Anleger dürften die Kommentare des Managements zur Treasury-Strategie, zu Kapitalverwendungsplänen und zu möglichen künftigen Bitcoin-Käufen genau verfolgen.

Der bevorstehende Ergebnisbericht dürfte weitere Hinweise darauf liefern, ob der jüngste Fokus auf den Aufbau von Cash nur eine vorübergehende Pause oder eine breitere Verschiebung in der Bitcoin-Treasury-Strategie von Strategy darstellt.