Strategy (NASDAQ: MSTR) ist zur Anhäufung von Bitcoin zurückgekehrt und hat in einer SEC-Einreichung am Montag einen Kauf im Wert von 369,7 Millionen Dollar offengelegt. Der Kauf ist der erste Bitcoin-Kauf des Unternehmens seit zwei Monaten. Strategy, gegründet von Michael Saylor, ist der größte Unternehmenshalter von Bitcoin, und der Wandel vom Verkaufen zurück zum Kaufen könnte das Investorenvertrauen stärken. Die Wende hat auch eine Signalwirkung über das Unternehmen hinaus: Da Strategys Einreichungen zu den genau beobachteten Indikatoren für institutionelle Bitcoin-Nachfrage zählen, wird die Rückkehr zum Kauf oft als Gradmesser dafür gelesen, wie Unternehmenskassen nach einer Phase erzwungener Entschuldung positioniert sind.

Laut der SEC-Einreichung kaufte Strategy zwischen dem 24. und 30. August 4.603 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 80.318 Dollar pro Bitcoin. Der Kauf erhöht die Gesamtbestände des Unternehmens auf 845.050 Bitcoin. Strategy hat insgesamt 63,73 Milliarden Dollar in den Aufbau seiner Bitcoin-Position investiert, was einem durchschnittlichen Kaufpreis von 75.412 Dollar pro Coin entspricht – der letzte Kauf erfolgte also über der gemischten Kostenbasis des Unternehmens, ein Niveau, das der Markt bei der Bewertung der unrealisierten Performance der Position genau beobachtet.

Saylor bestätigte die Zahlen in einem X-Post vom 31. August und erklärte, dass das Unternehmen „845,050 bitcoin“ besitzt sowie 6,71 Milliarden Dollar in dem, was es „USD Assets“ nennt – bestehend aus USD-Reserve- und USD-Cash-Konten. Die Netto-Verschuldung des Unternehmens beträgt 0,0 %, ein Wert, der anzeigt, dass Strategys Bitcoin-besicherte Schuldenverpflichtungen vollständig durch seine Vermögensbasis gedeckt sind – eine bemerkenswerte Veränderung gegenüber früheren Phasen seiner Hebelstrategie zur Aktienakkumulation.

Strategy nimmt 603 Millionen Dollar über Aktienverkäufe ein

Der Kauf erfolgte ohne den Einsatz zusätzlichen externen Kapitals. Im Rahmen seines ATM-Programms nahm Strategy netto 602,8 Millionen Dollar ein, indem es innerhalb einer Woche 4.531.421 MSTR-Aktien verkaufte, wie das Unternehmen mitteilte. Die ATM-Emissionsform (at-the-market) ermöglicht es einem Unternehmen, Aktien nach und nach in den Markt zu verkaufen, statt eine einzige bepreiste Emission durchzuführen, wodurch sie empfindlich auf den aktuellen Aktienkurs reagiert.

Von diesem Betrag flossen 369,7 Millionen Dollar in den Bitcoin-Kauf, 151,8 Millionen Dollar wurden für den Rückkauf von STRC-Vorzugsaktien verwendet, 50,7 Millionen Dollar deckten Dividendenzahlungen auf Vorzugsaktien ab, und die verbleibenden 30 Millionen Dollar wurden den USD-Cash-Reserven des Unternehmens hinzugefügt.

Die Ausgabe von Aktien zum Erwerb von Bitcoin ist seit langem die wichtigste Methode von Strategy zur Finanzierung seiner Aktivitäten. Das Unternehmen entschied sich erst dann, den Prozess wieder aufzunehmen, als sich sein Aktienkurs ausreichend erholt hatte, damit die Aktienemission eine kostengünstigere Kapitalquelle als Kreditaufnahmen darstellte.

Strategy zahlt fast 29 % mehr für den Ersatz von Bitcoin

Dieser Ansatz hat sich als recht kostspielig erwiesen. Zwischen Mai und August verkaufte das Unternehmen 6.948 BTC für rund 432,5 Millionen Dollar, im Schnitt 62.250 Dollar pro Coin. Der Rückkauf von Bitcoin zu 80.318 Dollar pro Coin bedeutet, dass das Unternehmen fast 29 % mehr zahlte, als es bei den Verkäufen einnahm. Das Nettoergebnis: Strategy hält 2.345 BTC weniger als zuvor, erhielt im Gegenzug jedoch rund 63 Millionen Dollar in Bargeld. Das Beispiel verdeutlicht ein strukturelles Merkmal des Geschäftsmodells des Unternehmens: Da Käufe und Verkäufe von den Bedingungen der Kapitalmärkte und nicht von einer Einschätzung des Bitcoin-Preises bestimmt werden, kann derselbe Coin zu deutlich unterschiedlichen Niveaus verkauft und zurückgekauft werden.

Die Sommerverkäufe hatten konkrete Ursachen. Als der Kurs der STRC-Aktie unter ihren Nennwert von 100 Dollar fiel, war eine der Finanzierungsquellen des Unternehmens faktisch versperrt.

Um unter diesen Bedingungen weiterarbeiten zu können, rief Strategy den Digital Credit Capital Framework ins Leben, unter dem es plant, bis zu 1,25 Milliarden Dollar an Bitcoin zu verkaufen, um Dividendenzahlungen und Rückkäufe eigener Vorzugsaktien zu finanzieren. Zum Redaktionsschluss notierte Bitcoin bei 77.849 Dollar – unter dem Durchschnittspreis, den Strategy für seinen letzten Kauf zahlte, eine Spanne, die bestimmt, wie schnell das Unternehmen weitere Käufe im Rahmen seines ATM-Programms aufnimmt.