Das früher als Softwareunternehmen MicroStrategy bekannte Strategy wandelte sich zu einer Bitcoin-Treasury-Gesellschaft, nachdem es BTC auf Initiative des Mitgründers und Vorsitzenden Michael Saylor zu seinem wichtigsten Reservewert gemacht hatte.

Strategy hat seit Mai 6.948 BTC für rund 432,5 Millionen US-Dollar verkauft und damit seine Haltung „Bitcoin niemals verkaufen“ aufgegeben zugunsten des Ziels, „niemals ein Nettoverkäufer zu sein“. Neben seinem Bitcoin hält das Unternehmen nun zwei getrennte Dollar-Pools: einen für Dividenden und Zinsen reservierten USD Reserve sowie ein uneingeschränktes USD Cash-Konto, das für alles ausgegeben werden kann – auch für den Kauf weiterer Bitcoin.

Heute ist Strategy eines der wichtigsten Institutionen im Kryptobereich, doch das war nicht immer so. Ursprünglich MicroStrategy genannt, machte das von Michael Saylor mitgegründete Unternehmen – eine der einflussreichsten Figuren der Bitcoin-Welt – zunächst in der Softwarebranche von sich reden. Heute ist es vor allem für seine aggressive Anschaffung von Bitcoin für die Unternehmensreserven bekannt, wobei Saylor zur Leitfigur der institutionellen Adoption des Assets wurde. Da Größe und Verschuldung das Unternehmen zum Trendbarometer der von ihm selbst angestoßenen Corporate-Treasury-Bewegung machen, werden Änderungen in Strategys Vorgehen am Kryptomarkt genau beobachtet.

Was ist Strategy?

Bevor Bitcoin in die Bilanz aufgenommen wurde, war Strategy vor allem für Business-Intelligence-Software bekannt, die Unternehmen bei der Datenanalyse für bessere Entscheidungen unterstützen sollte.

Das 1989 von Michael Saylor gegründete Unternehmen ging 1998 als MSTR an die NASDAQ. Zwei Jahre später einigten sich Saylor und zwei weitere Führungskräfte mit der SEC auf eine Beilegung eines Verfahrens, in dem der Unternehmens vorgeworfen wurde, es habe „Umsätze und Gewinne aus dem Verkauf von Software und Informationsdiensten wesentlich überhöht ausgewiesen“.

Nach einem kurzen Anstieg im Jahr 2000 pendelte MSTR zwei Jahrzehnte in einer engen Spanne und stieg erst Ende 2020 deutlich an – im selben Jahr, in dem das Unternehmen seinen ersten Bitcoin-Kauf ankündigte.

Bis Anfang 2025 operierte Saylors Unternehmen als MicroStrategy, strich das „Micro“ jedoch im Februar desselben Jahres.

Strategys Bitcoin-Treasury-Reserve

Im Jahr 2020 machte Strategy Bitcoin zu seinem wichtigsten Treasury-Reservewert. Besorgt über die inflationsbedingte Entwertung des Dollars, initiierte Saylor einen Erstkauf von 250 Millionen US-Dollar in Bitcoin als Absicherung gegen wirtschaftliche Unsicherheit. Mit diesem ersten Kauf wurde Strategy zum ersten großen börsennotierten Unternehmen, das Bitcoin als primären Treasury-Reservewert behandelte – ein Schritt, der seither von Unternehmensvorständen weltweit studiert und kopiert wurde.

Saylor war nicht immer ein Bitcoin-Bulle. Sieben Jahre, bevor sein Unternehmen das Asset übernahm, twitterte er: „#Bitcoin days are numbered. It seems like just a matter of time before it suffers the same fate as online gambling.“

In einer vollständigen Kehrtwende von 180 Grad bezeichnete Saylor Strategys Bitcoin-Investition als Ausdruck der Überzeugung, dass das Asset „is a dependable store of value and an attractive investment asset with more long-term appreciation potential than holding cash“ – ein verlässlicher Wertspeicher und eine attraktive Anlage mit größerem langfristigen Wertsteigerungspotenzial als Bargeld. Seither hat er sich verpflichtet, „buying the top forever“ und ein Kursziel von 13 Millionen US-Dollar pro Bitcoin über 21 Jahre gesetzt – in der Erwartung, dass Bitcoin einen wachsenden Anteil des globalen Kapitals einnimmt.

Die Kaufstrategie entwickelte sich zu einer Maschine. Strategy nahm kurzfristige Schulden über Wandelanleihen auf – die Anleger später in Aktien umtauschen können – und verwendete den Erlös für den Kauf von Bitcoin. Im Dezember 2024 verglich Saylor das Modell mit der Immobilienentwicklung in Manhattan und sagte gegenüber CNBC: „every time Manhattan real estate goes up in value, they issue more debt to develop more real estate.“ Andere börsennotierte Unternehmen, darunter MARA, Metaplanet und Riot Platforms, übernahmen dasselbe Vorgehen und schufen so eine ganze Kohorte börsennotierter Bitcoin-Treasury-Gesellschaften, die Strategys Entscheidungen heute als Gruppe verfolgen.

Im Oktober 2024 kündigte Strategy Pläne an, bis zu 42 Milliarden US-Dollar aufzunehmen; im Januar 2025 billigten die Aktionäre eine Verdreißigfachung der Class-A-Stammaktien. Tage später startete das Unternehmen Strike (STRK), die erste einer Reihe von Vorzugsaktienemissionen – später gefolgt von Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF) und Stream (STRE) –, jeweils ausgerichtet auf Anleger mit unterschiedlicher Risikobereitschaft.

Ein Fall unter den Nennwert von 100 US-Dollar von STRC im Juni 2026 legte offen, was Analysten einen „strukturellen Riss“ im Schwungrad nannten: Je länger STRC unter dem Nennwert handelte, desto größer war die Gefahr, dass Strategy gezwungen wäre, zwischen der Ausgabe neuer Aktien und dem Verkauf von Bitcoin zur Dividendenzahlung zu wählen. Im Wesentlichen ist genau das eingetreten – der Sturz von STRC schnitt eine Finanzierungsroute ab, die das Unternehmen zum Bitcoin-Kauf genutzt hatte.

Strategys mNAV-Kennzahl

Strategys schuldenfinanzierte Käufe haben Kritik hervorgerufen. Im November 2024 skizzierte das von Robinhood unterstützte Sherwood Media das „Mathe-Problem“: MSTR war das Dreifache des gehaltenen Bitcoin wert, mit dem Potenzial erzwungener Liquidationen bei Kursverlusten.

Diese Prämie wird mit dem mNAV gemessen, dem Verhältnis des Unternehmenswerts zum Nettoinventarwert. Im November 2024 erreichte er 3,89x, fiel dann 2026 unter 1, was bedeutete, dass der Markt das Unternehmen geringer bewertete als seinen Bitcoin. In den sechs Monaten bis Februar 2026 fielen die MSTR-Aktien um rund 70 %, und das Unternehmen meldete für das vierte Quartal 2025 einen Verlust von 12,4 Milliarden US-Dollar.

Daraufhin wechselte Strategy den Maßstab. Im Juli 2026 überarbeitete das Unternehmen seine Investorenkennzahlen mit dem Argument, der Wandel von Wandelanleihen hin zu Vorzugskapital erfordere das, was Saylor „a new financial language“ – eine neue Finanzsprache – nannte. Herzstück ist das „netto Bitcoin je Aktie“: Statt den gesamten Bitcoin-Bestand durch die Aktienzahl zu teilen, zieht Strategy zunächst ab, was es an Vorzugsaktien und nicht im Geld liegenden Wandelanleihen schuldet, sodass übrig bleibt, was den Stammaktionären tatsächlich zusteht.

Der mNAV wurde entsprechend neu definiert, als Aktienkurs geteilt durch diese Nettogröße. Die Änderung wirkte sich aus: Nach alter Methode handelte die Aktie mit Abschlag, nach neuer Methode lag derselbe Aktienkurs ungefähr auf Parität.

Strategys USD Reserve und USD Cash-Konto

Um nicht zum BTC-Verkauf gezwungen zu werden, richtete Strategy im Dezember 2025 eine Barreserve ein, die mit 1,44 Milliarden US-Dollar startete. Später wurde der Bestand aufgestockt, und im Mai 2026 verwendete das Unternehmen 61 % des Puffers, um Wandelanleihen im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen.

Diese Reserve ist seither gewachsen, und im August 2026 schuf Strategy einen zweiten Pool daneben. Die beiden werden unterschiedlich verwaltet: Der USD Reserve ist zur Deckung von Vorzugsdividenden und Schuldzinsen bestimmt, während das neuere USD Cash-Konto keiner solchen Beschränkung unterliegt. Strategy beschreibt es als Dollar-Liquidität für allgemeine Treasury-Zwecke, die dem Management schnelles Handeln bei „dislocations in the markets for bitcoin or Strategy's securities“ – Verwerfungen an den Märkten für Bitcoin oder Strategys Wertpapiere – ermöglichen soll. Zulässige Verwendungen sind unter anderem der Kauf von Bitcoin, die Zahlung von Dividenden, der Rückkauf eigener Aktien und die Tilgung von Wandelanleihen.

Strategys wandelndes Vorgehen

Im Mai 2026 revidierte Strategy seine lange gehegte Philosophie, „your Bitcoin never sell“ – Bitcoin niemals zu verkaufen. In der Telefonkonferenz zum ersten Quartal 2026 sagte CEO Phong Le, das Unternehmen werde Verkäufe erwägen, wenn dies das Bitcoin je Aktie verbessere oder bei der Bewältigung von Schulden und Dividendenverpflichtungen helfe.

„We will sell Bitcoin when it's advantageous to the company“, sagte Le. „We're not going to sit back and just say, 'We'll never sell the Bitcoin.'“ – Strategy werde Bitcoin verkaufen, wenn es für das Unternehmen vorteilhaft sei; man werde nicht zurücklehnen und sagen, man verkaufe Bitcoin niemals.

Saylor ging weiter und deutete an, Strategy könne verkaufen, „to inoculate the market—just to send the message that we did it“ – um den Markt zu „impfen“ und die Botschaft zu senden, dass man es getan habe –, bevor er klarstellte, dass das Ziel sei, „never to be a net seller“. Tage später verkaufte das Unternehmen 32 BTC für rund 2,5 Millionen US-Dollar, seinen ersten Verkauf seit 2022.

Im Juni 2026 formalisierte Strategy den Wandel mit einem „Digital Credit Capital Framework“ und einem „BTC Monetization Program“, das Verkäufe von bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar an BTC erlaubt, um Barreserven zu stärken, Ausschüttungen auf Produkte wie STRC zu finanzieren oder Wertpapiere zurückzukaufen. CFO Andrew Kang erklärte in einer Stellungnahme, dies gebe dem Unternehmen die Flexibilität, Bitcoin zu monetarisieren, „when BTC monetization is more advantageous than issuing common equity“ – wenn die BTC-Monetarisierung vorteilhafter ist als die Ausgabe von Stammaktien. Strategy verpflichtete sich zudem, keine Stammaktien mehr zum Kauf von Bitcoin auszugeben, sofern diese nicht mit einer Prämie auf die Bestände bewertet würden.

Strategy announces a Digital Credit Capital Framework designed to strengthen Digital Credit, enhance liquidity, preserve long-term Bitcoin exposure, and support long-term value creation. $MSTR $STRC — Michael Saylor (@saylor) June 29, 2026

Das Programm wurde zügig genutzt. Strategy verkaufte Anfang August 2026 3.588 BTC für rund 216 Millionen US-Dollar, am 3. August weitere 1.638 BTC für 105 Millionen US-Dollar und eine Woche später nochmals 1.690 BTC für knapp 109 Millionen US-Dollar – insgesamt also 6.948 BTC für rund 432,5 Millionen US-Dollar seit Mai 2026. Die Erlöse flossen in Vorzugsdividenden und STRC-Rückkäufe.

Strategy ist beim Verkauf nicht allein. MARA Holdings stieß im März 2026 rund 15.000 BTC ab – etwa 28 % seines Bestands – und nahm 1,1 Milliarden US-Dollar ein, um im Zuge der Neuausrichtung auf Energie und digitale Infrastruktur Wandelanleihen zurückzukaufen. Riot Platforms zog mit BTC-Verkäufen von mehr als 250 Millionen US-Dollar nach – Anzeichen dafür, dass der Druck schuldenfinanzierter Treasuries, nicht nur Strategys eigene Entscheidungen, das Modell im gesamten Sektor veränderte.

Die Verkäufe endeten, als sich der Aktienkurs erholte. Strategy nahm in der Woche bis zum 16. August 2026 durch den Verkauf von MSTR-Aktien 334 Millionen US-Dollar ein, ohne seinen Bitcoin anzutasten, in der Folgewoche dann 2,01 Milliarden US-Dollar. Die Wahl zwischen Bitcoin-Verkauf und Aktienemission hängt nun davon ab, was jeweils günstiger ist – was Strategy als Nächstes tut, hängt somit stark davon ab, wo MSTR im Verhältnis zum Wert seines Bitcoin notiert, also genau jene mNAV-Beziehung, die Analysten genau prüfen.

Die Zukunft von Strategy

Zum Stand vom 28. August 2026 hält Strategy 840.447 Bitcoin, angesammelt in 113 einzelnen Käufen zu einem Durchschnittspreis von 75.653 US-Dollar – laut SaylorTracker damit der größte Bitcoin-Treasury unter börsennotierten Unternehmen, mit rund 4 % der Gesamtmenge und nahezu null Nettoverschuldung.

Die Position schwankte heftig. Im Juli 2026, mit Bitcoin nahe 58.000 US-Dollar, lag Strategy rund 13 Milliarden US-Dollar unter Wasser. Noch am 17. August 2026 lag es bei 63.553 US-Dollar um 9,9 Milliarden US-Dollar im Minus. Eine fünftägige Rallye hob Bitcoin dann über die durchschnittlichen Anschaffungskosten des Unternehmens, und bis zum 28. August 2026 war die Reserve 66,79 Milliarden US-Dollar wert – rund 3,2 Milliarden US-Dollar über den Kosten. MSTR-Aktien stiegen am 21. August 2026 um rund 10 % auf 120 US-Dollar, ihr Höchststand seit zwei Monaten.

Strategy hat seit Juni 2026 keinen Bitcoin mehr gekauft und zwei Wochen in Folge keine verkauft. Saylors Ambitionen bleiben größer als die Bilanz: Im Oktober 2024 umriss er die Vision von Strategy als „Bitcoin-Bank“ mit Billionen-Dollar-Bewertung, die an Bitcoin gekoppelte Kapitalmarktinstrumente schafft.

Das Vorgehen pries er auch woanders an: Im Dezember 2024 sagte er Microsofts Vorstand, das Unternehmen könne durch die Übernahme von Bitcoin 5 Billionen US-Dollar an Wert schaffen. Die Aktionäre stimmten dagegen.

Anmerkung der Redaktion: Diese Meldung wurde ursprünglich am 8. Januar 2025 veröffentlicht und zuletzt am 28. August 2026 mit neuen Details aktualisiert.