Strategy erklärt, die aktuelle Kapitalstruktur könne einen längeren, stetigen Rückgang von Bitcoin verkraften und zugleich weiterhin Zinszahlungen sowie Dividenden auf Vorzugsaktien finanzieren.

Nach Unternehmensangaben könnte Strategys Struktur diese Verpflichtungen über 5,8 Jahre jährlicher Bitcoin-Rückgänge tragen. Das Unternehmen meldete außerdem eine Barreserve von $3,225 Milliarden, die Vorzugsdividenden und Zinszahlungen auf Schulden stützt. Der Stresstest basiert auf Strategys eigener Kennzahl BTC Rating und nicht auf einer Bewertung durch eine unabhängige Kreditratingagentur.

Die Frage ist relevant, weil Strategy Bitcoin als primären Treasury-Reservewert nutzt und zugleich Schulden sowie Verpflichtungen aus Vorzugskapital trägt. Damit ist die Fähigkeit des Unternehmens, Barzahlungen zu decken, Kapital aufzunehmen oder Bitcoin zu verkaufen, zentral für die Bewertung seiner Bilanz in schwächeren Bitcoin-Märkten.

In einem Beitrag auf X vom 25. Juli erklärte Strategy, Bitcoin könne 5,8 Jahre in Folge um 11,4% pro Jahr fallen, ohne dass das vom Unternehmen definierte BTC Rating unter 1,0x sinke.

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg — Strategy (@Strategy) July 25, 2026

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg

Die Aussage erfolgte, als Bitcoin nahe $64.463 gehandelt wurde und Strategy-Aktien am 24. Juli bei $91,67 schlossen. Bitcoin lag weiterhin unter Strategys durchschnittlichem Kaufpreis, während MSTR deutlich von seinem früheren Höchststand zurückgegangen war. Die Übung beschreibt einen stetigen mehrjährigen Rückgang, keinen plötzlichen Crash, und ist keine Garantie dafür, dass Strategy unter allen Marktbedingungen jede Verpflichtung erfüllen könnte.

Was Strategys Bitcoin-Stresstest misst

Strategys Modell stützt sich auf eine Kennzahl namens BTC Floor ARR. Das Unternehmen definiert sie als die niedrigste konstante jährliche Bitcoin-Rendite, die eine 1,0x-Deckung von Nettoschulden und Vorzugsaktien über die gewichtete Laufzeit seiner Kreditstruktur erhalten würde. Die Berechnung umfasst Vorzugsdividenden und Zinszahlungen. Strategys aktuelles Dashboard für Kreditkennzahlen setzt diese Untergrenze bei minus 11,4% über 5,8 Jahre an.

Das Unternehmen schrieb, dass „At today’s capital structure, BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years“, während Strategy weiterhin Zinsen und Vorzugsdividenden finanziere. Ein BTC Rating von 1,0x bedeutet, dass die gemessene Bitcoin-Reserve weiterhin den in Strategys Formel enthaltenen Ansprüchen entspricht. Strategy verwendet die Berechnung, um die Bilanzdeckung zu beschreiben, nicht den wahrscheinlichen künftigen Bitcoin-Preis.

Die Kennzahl unterscheidet sich auch von einem herkömmlichen Kreditrating. Strategy hat die Kennzahl intern entwickelt und veröffentlicht sie zu Veranschaulichungszwecken. Das Unternehmen stellt den Stresstest nicht als Beleg dafür dar, dass Bitcoin mit einer konstanten Rate fallen wird oder dass seine Finanzierungsstruktur jede mögliche Form von Marktstörung überstehen kann.

Barreserven und Bitcoin-Verkäufe stützen das Modell

Strategy hielt zum 19. Juli 843.775 BTC. Das Unternehmen erwarb die Coins für etwa $63,69 Milliarden zu einem Durchschnittspreis von $75.476. Außerdem meldete es eine US-Dollar-Reserve von $3,225 Milliarden, nachdem es durch Verkäufe von Stammaktien $263,5 Millionen aufgenommen hatte. Wie crypto.news berichtete, kaufte oder verkaufte Strategy in dieser Woche keine Bitcoin.

Die Reserve soll Vorzugsdividenden und Zinsen auf ausstehende Schulden stützen. Strategys aktuelle Zahlen beziffern die jährlichen Zins- und Dividendenverpflichtungen auf etwa $1,7 Milliarden. Das bedeutet, dass der Barbestand weniger als zwei Jahre direkte Deckung bietet, bevor das Unternehmen neue Finanzierungen, Bitcoin-Verkäufe oder andere Kapitalmaßnahmen benötigen würde.

Strategy richtete im Juni einen umfassenderen Digital Credit Capital Framework ein. Der Plan autorisiert Bitcoin-Verkäufe von bis zu $1,25 Milliarden, um die Barreserve aufzubauen oder wieder aufzufüllen. Er erlaubt außerdem ausgewählte Bitcoin-Verkäufe zur Finanzierung von Dividenden, Zinszahlungen und genehmigten Rückkäufen von Wertpapieren. Strategy erhöhte den Vorzugsdividendensatz für STRC auf 12% und genehmigte separate Rückkaufprogramme über jeweils $1 Milliarde für Stamm- und Vorzugspapiere.

Zwischen dem 29. Juni und dem 5. Juli verkaufte Strategy 3.588 BTC für etwa $216 Millionen. Das Unternehmen verwendete die Erlöse für Vorzugsausschüttungen und zur Wiederauffüllung der Reserve. Diese Verkäufe reduzierten seine Bestände von 847.363 BTC auf 843.775 BTC.

Strategy sagt, sein BTC Rating sei kein Kreditrating

Strategys Definitionen der Kennzahlen besagen, dass das BTC Rating eine interne, veranschaulichende Kennzahl ist. Es wird nicht von einer unabhängigen Kreditratingagentur vergeben. Die Kennzahl misst weder Liquidität noch Solvenz oder ausgewiesene Finanzleistung. Strategy erklärt außerdem, dass die Berechnung mögliche Cross-Defaults im Rahmen seiner Schuldenvereinbarungen nicht berücksichtigt.

Das Modell verwendet den Nominalwert der Vorzugsaktien, obwohl einige Wertpapiere Liquidationspräferenzen über diesem Betrag haben können. Die Kennzahl zur Dividendendeckung geht zudem davon aus, dass Strategy bestehende Schulden zu im Wesentlichen ähnlichen Bedingungen refinanzieren kann, ohne den Kapitalbetrag zurückzuzahlen. Diese Annahmen müssen bei einem schweren Finanzierungs- oder Marktschock nicht zutreffen.

Vorzugsdividenden erfordern außerdem die Zustimmung des Strategy-Verwaltungsrats. Das Unternehmen kann den variablen STRC-Satz monatlich anpassen, und Barzahlungen sind nicht garantiert. Wenn sich seine Finanzierungsposition abschwächt, kann Strategy Aktien ausgeben, Bitcoin verkaufen, Ausschüttungen reduzieren, soweit dies zulässig ist, oder Verpflichtungen restrukturieren. Ein Ergebnis von 1,0x im Modell beseitigt daher keine Refinanzierungs-, Verwässerungs-, Umsetzungs- oder Marktrisiken.

Bitcoin und MSTR bleiben unter Druck

Bitcoin wurde am 26. Juli bei rund $64.463 gehandelt, etwa 49% unter seinem Höchststand vom Oktober 2025 nahe $126.000. MSTR schloss am 24. Juli bei $91,67. Investoren beobachteten weiterhin den Bitcoin-Preis, Strategys Liquiditätsbedarf, die Kosten der Vorzugsdividenden und den Marktwert des Unternehmens im Verhältnis zu seinen Bitcoin-Beständen.

Strategys Finanzierungsmodell funktionierte am besten, wenn MSTR oberhalb des Werts seiner Bitcoin-Reserve gehandelt wurde. Diese Prämie ermöglichte es dem Unternehmen, Aktien zu verkaufen und Bitcoin je Aktie zu erhöhen. Eine niedrigere Marktprämie machte neue Emissionen weniger attraktiv und veranlasste Strategy, den Aufbau von Barmitteln statt weiterer Bitcoin-Käufe zu priorisieren.

Das Unternehmen hat sich außerdem von einem vorwiegend auf Akkumulation ausgerichteten Ansatz hin zu einem aktiveren Kapitalmanagement bewegt. Sein aktueller Rahmen umfasst Aktienverkäufe, Barreserven, mögliche Bitcoin-Verkäufe und Rückkaufprogramme. Eine Analyse von Crypto.news stellte fest, dass Strategys Marktprämie, oder mNAV, zentral bleibt, weil sie bestimmt, ob die Ausgabe von Stammaktien Bitcoin je Aktie erhöhen kann.

Der Stresstest spiegelt Strategys Einschätzung wider, wie lange seine aktuellen Vermögenswerte die Finanzierungsstruktur bei einem stetigen Rückgang von Bitcoin stützen könnten. Er prognostiziert nicht die Richtung von Bitcoin und deckt nicht jede Art von Marktstress ab. Künftige Ergebnisse werden von Bitcoin-Preisen, Kapitalzugang, Dividendenentscheidungen, Schuldenbedingungen und Strategys Nutzung autorisierter Bitcoin-Verkäufe abhängen.