Alex Thorn, Leiter des unternehmensweiten Research bei Galaxy Research, teilte Galaxys Analyse auf X und schaltete sich damit in die Debatte über Strategys neu angekündigtes Digital Credit Capital Framework ein.

Das Rahmenwerk hat Diskussionen darüber ausgelöst, ob die neuen Regeln Strategys Herausforderungen in der Kapitalstruktur adressieren oder dem Unternehmen vor allem mehr Zeit verschaffen, sie zu steuern. Im Zentrum der Debatte steht die Frage, wie eine stark Bitcoin-lastige Bilanz wiederkehrende Barverpflichtungen, darunter Vorzugsdividenden und Schuldzinsen, erfüllen kann, ohne die erklärte langfristige Bitcoin-Strategie des Unternehmens zu untergraben.

Strategys neues Kapitalrahmenwerk

Strategy (Nasdaq: MSTR) legte kürzlich sein „Digital Credit Capital Framework“ in einer 8-K-Pflichtmitteilung offen. Cryptopolitan berichtete, dass das Rahmenwerk dem Unternehmen die formelle Genehmigung erteilt, Bitcoin im Wert von bis zu $1.25 Milliarden zu verkaufen.

Das Unternehmen weist zudem einen hohen nicht realisierten Verlust von rund $14 Milliarden auf seine Bestände von 847,363 BTC aus. Vor diesem Hintergrund etabliert das Rahmenwerk eine formelle USD-Reservepolitik, führt überarbeitete Dividendenbedingungen für Strategys STRC-Vorzugsaktien ein und autorisiert getrennte Rückkaufprogramme von jeweils $1 Milliarde für Vorzugsaktien und MSTR-Stammaktien.

Strategys Board hat die Barreserve des Unternehmens von $2.55 Milliarden zurückgelegt und ihre Verwendung auf Vorzugsdividenden und Schuldzinsen beschränkt. Sollten die aktuellen Ausgabenniveaus von etwa $1.76 Milliarden pro Jahr anhalten, würde diese Reserve rund 17 Monate reichen.

Falls Strategy den vollständig genehmigten Bitcoin-Verkauf ausführen würde, stiege die gesamte Liquidität auf etwa $3.8 Milliarden. Dieser Betrag würde bei derselben Ausgabenrate Verpflichtungen für rund 26 Monate decken.

Thorn sagte, die zentrale Frage sei, ob das Rahmenwerk Strategys Kapitalstrukturprobleme tatsächlich löst oder sie lediglich aufschiebt. Das Unternehmen verkaufte Ende Mai 32 BTC für ungefähr $2.5 Millionen, um eine Dividendenzahlung zu decken; es war der erste Bitcoin-Verkauf in der Unternehmensgeschichte. Dieser Verkauf machte die Frage der Bitcoin-Monetarisierung dringlicher, weil er zeigte, dass Strategys Reservevermögenswert direkt zur Erfüllung von Baranforderungen genutzt werden kann.

JPMorgan hat Strategy empfohlen, Geld durch den Verkauf eigener Aktien aufzunehmen, statt Bitcoin zu verkaufen.

Marktbewegungen bei MSTR und STRC

MSTR-Aktien stiegen am Montag nach der Offenlegung der Einreichung um 12.6% auf $92.68. Bis Mittwoch war die Aktie auf über $100 geklettert, was einem Anstieg von 27% gegenüber dem Schlusskurs des vorherigen Freitags entsprach.

Auch Strategys STRC-Vorzugsaktien legten zu und schlossen am July 3 bei $87.87.

Benchmark Equity Research bewertete das Rahmenwerk positiv. Das Unternehmen behielt seine Buy-Einstufung für MSTR bei und setzte ein Kursziel von $570.

Führungskräfte von Strategy, darunter Chairman Michael Saylor, erklärten, die Änderungen sollten die Kreditposition des Unternehmens stärken. Saylor sagte: „digital credit requires liquidity, discipline, and active capital management.“

Strive, ein weiteres Unternehmen, das eine Bitcoin-gestützte Kapitalstruktur verfolgt, teilte Investoren am July 2 mit, sie sollten nicht davon ausgehen, dass das Unternehmen automatisch neue Aktien seiner SATA-Vorzugsaktie zum Nennwert von $100 ausgeben werde, und verwies auf ungewöhnliche Marktbedingungen. Der Vergleich ist relevant, weil beide Unternehmen Strukturen testen, in denen Bitcoin-Bestände, Vorzugskapital und Marktzugang mit der Investorennachfrage und Short-Selling-Druck interagieren.

Jeff Walton, Chief Risk Officer von Strive, teilte Zahlen, denen zufolge das Short Interest in SATA in den 30 Tagen bis June 30 um etwa 1 Million Aktien gestiegen ist. Die Leihkosten stiegen im selben Zeitraum von 6.1% auf 68.6% APR.