Die Stellar Development Foundation und fünf weitere Blockchain-Organisationen haben die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) gemeinsam gebeten, die Definition des digitalen Rohstoffs (Digital Commodity) direkt in den Text ihrer vorgeschlagenen Bundesregulierung für Kryptowerte aufzunehmen, wie aus einer von Diana (@InvestWithD) berichteten gemeinsamen Eingabe hervorgeht.

Die Eingabe zielt darauf ab, den Status eines Krypto-Assets von den Investmentverträgen zu trennen, mit denen es verkauft wird, und dabei eigenständige Prüfkriterien für beide beizubehalten. Die SEC hat die beantragte Formulierung noch nicht übernommen; die vorgeschlagenen Änderungen der Koalition unterliegen damit weiterhin dem Regulierungsverfahren.

Stellar schließt sich fünf Blockchain-Gruppen bei SEC-Eingabe an

Die Stellar Development Foundation hat die SEC gebeten, die Regeln für digitale Rohstoffe zu präzisieren, mit Unterstützung von Hedera, Aptos Labs, Ava Labs, der Cardano Foundation und Chainlink Labs. Ihr Schreiben reagiert auf den Entwurf des Regulation Crypto Assets der SEC.

Die Eingabe ist an SEC-Sekretärin Vanessa A. Countryman gerichtet. Sie fordert die Behörde auf, die Definition des digitalen Rohstoffs Teil des Regelungstextes selbst zu machen, mit dem Argument, dass Marktteilnehmer eine eindeutige Formulierung erhalten sollten, auf die sie sich unmittelbar in den Regeln beziehen können. Eine in eine verabschiedete Regel eingebettete Definition würde Teil des verbindlichen Regelungstextes, während Bezeichnungen außerhalb eines förmlichen Regulierungsverfahrens für sich genommen nicht ändern, was die Regeln aussagen.

Das Schreiben beschreibt Layer-1-Netzwerke als „Anwendungen, Transaktionen, Staking, Mining, Governance-Infrastruktur“ – Systeme, die von den Netzwerkteilnehmern entwickelt und betrieben werden. Die Unterzeichner bitten um Regeln, die die tatsächliche Funktionsweise dieser Netzwerke berücksichtigen.

Die Eingabe kündigt keine neue SEC-Entscheidung zu Stellar oder XLM an. Stattdessen bittet sie um Änderungen an einem vorgeschlagenen Regulierungsrahmen, und die Behörde muss die Stellungnahmen berichtigen, bevor sie die einschlägigen Bestimmungen abschließt.

Eingabe trennt Token-Status von Investmentverträgen

Die Eingabe widmet der Frage 131 und dem vorgeschlagenen Rule 400 besondere Aufmerksamkeit; ein hervorgehobener Abschnitt betrifft digitale Rohstoffe, die über Investmentverträge verkauft werden. Die Gruppen möchten, dass die Regeln das Asset selbst von der Transaktion unterscheiden, mit der es verkauft wird.

Im US-Wertpapierrecht ist ein Investmentvertrag eine der gesetzlichen Kategorien von Wertpapieren – ein Begriff, den der Supreme Court in seiner Entscheidung Howey von 1946 umriss, mit der ein Arrangement beschrieben wird, bei dem eine Person Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert und vernünftigerweise Gewinne aus den Bemühungen anderer erwartet. Wie der zugrunde liegende Asset getrennt vom Vertrag behandelt wird, mit dem er verkauft wird, gehört zu den am meisten diskutierten Fragen der US-Regulierung digitaler Assets – weshalb die Unterzeichner diese Unterscheidung im Regeltext verankert sehen wollen, statt sie implizit zu lassen.

Nach diesem Ansatz würde ein Krypto-Asset nicht automatisch zu einem Wertpapier, allein weil es in einem Investmentvertrag vorkommt. Das konkrete Angebot oder die konkrete Transaktion könnte dennoch dem Wertpapierrecht unterliegen. Das Schreiben bittet die SEC, diese Unterscheidung direkt in der Verordnung festzuhalten.

Laut Dianas Beitrag hatte die SEC im März XLM, XRP, LINK, HBAR und weitere Assets als digitale Rohstoffe benannt. Die Eingabe zielt darauf ab, diese Einstufung in den tatsächlichen Regeltext zu überführen, was jedoch nicht bedeutet, dass jede Transaktion mit diesen Token außerhalb der Wertpapierregulierung liegt.

Die Eingabe befasst sich zudem mit Sekundärmarkttransaktionen und dem vorgeschlagenen Safe Harbor und stellt die Frage, ob der Entwurf die Freiwilligkeit des Safe Harbor hinreichend erläutert. Diese Anliegen betreffen die praktische Anwendung der Regeln, über die Definition hinaus.

SEC-Regulierungsverfahren entscheidet über Formulierungsänderung

Für XLM geht es bei dem Anliegen darum, wie Regulierungsbehörden den Token im vorgeschlagenen Rahmen beschreiben. Es klärt nicht jede Rechtsfrage im Zusammenhang mit Stellar-bezogenen Transaktionen, und die Umstände eines konkreten Angebots können weiterhin bestimmen, welche Gesetze gelten.

Die Eingabe vereint Organisationen aus sechs Blockchain-Ökosystemen – Stellar, Hedera, Aptos, Avalanche, Cardano und Chainlink – jeweils mit eigenen Netzwerken und Anwendungen. In dem gemeinsamen Schreiben teilen sie ihre Anliegen zu Token-Klassifizierung und Token-Verkäufen.

Die beantragte Formulierung könnte Entwicklern und Marktteilnehmern einen klareren Referenzpunkt bieten. Eine eingereichte Stellungnahme garantiert jedoch weder die Übernahme durch die SEC noch verbindliche Wirkung, und die vorgeschlagene Formulierung kann in der endgültigen Verordnung geändert oder gestrichen werden.

Den Eingabeunterlagen sind keine Informationen zu XLM-Kursen, Handelsvolumen oder technischen Indikatoren beigefügt; der dokumentierte Vorgang ist eine regulatorische Änderung und keine Verschiebung der Handelsbedingungen.

Der nächste Schritt liegt bei der SEC, die die vorgeschlagenen Regeln und das öffentliche Feedback abwägt. Im förmlichen Verfahren mit öffentlicher Anhör prüft die Behörde die Eingaben aller Beteiligten, bevor sie eine endgültige Regel erlässt, und endgültige Bestimmungen können vom Entwurf abweichen. Nimmt die Kommission die beantragte Formulierung an, würde der endgültige Text die von den Unterzeichnern gewünschte Unterscheidung klarstellen. Vorerst bleibt die Eingabe ein Anliegen und keine endgültige Regel der Bundesregulierung.