Wenn Starbucks Chipotle Mexican Grill kaufen würde – ein Szenario, das die Financial Times diese Woche als geprüfte Option des Kaffeeriesen berichtete –, wäre das der größte jemals verzeichnete Kauf einer Restaurantkette durch eine andere in den USA. Es wäre angesichts der geringen Synergien zwischen den beiden Marken, der schieren Größe des Deals und der potenziellen Ablenkung, die er entstehen ließe, während die Starbucks-Führung ihre Wende vorantreibt, mit ziemlicher Sicherheit auch einer der größten Fehlgriffe.

Chipotle-Investoren feierten den Bericht zunächst, die Aktie stieg am Donnerstag nach Veröffentlichung um bis zu 8%. Seitdem ist der Kurs wieder ungefähr auf das Niveau vor dem Artikel gefallen.

Die Begeisterung ist leicht nachzuvollziehen. Starbucks-CEO Brian Niccol ist der Star-Manager, der Chipotle bestens kennt, nachdem er sechs Jahre lang die Burrito-Kette geleitet und deren Wende orchestriert hatte, bevor er 2024 ging, um Starbucks zu sanieren. Unter seiner Führung führte Niccol Chipotle aus der E.-coli-Kontaminationskrise, die den Umsatz 2015 und 2016 schwer getroffen hatte, verbesserte Restaurants und Abläufe, baute eine führende App auf und half dem Unternehmen letztlich, den Jahresumsatz auf 10 Milliarden Dollar zu verdoppeln. In jüngerer Zeit however hat Chipotle zu kämpfen, und die Aktie ist seit der Übernahme durch seinen Nachfolger Scott Boatwright vor knapp zwei Jahren um fast die Hälfte gefallen. (Chipotle reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.)

Starbucks-Investoren reagierten deutlich anders und drückten die Aktie, aus Angst, eine Transaktion dieses Ausmaßes könnte sich als erhebliche Ablenkung erweisen – selbst für einen so angesehenen CEO wie Niccol, dem zugeschrieben wird, Starbucks mit seinem "Back to Starbucks"-Sanierungsplan aus einem langen Tief geholt, das Wachstum wiederhergestellt und die Gunst der Kunden zurückgewonnen zu haben.

"Starbucks setzt weiterhin seine Turnaround-Strategie um, und die Übernahme von Chipotle könnte erhebliche Zeit des Managements für Finanzierung, Integration, Organisationsdesign, Systeme und Personal binden", schrieb der BTIG-Analyst Pete Saleh in einer Notiz. Starbucks selbst teilte Fortune in einer Erklärung mit, es sei "laser focused" auf diese Wende.

Die Tatsache, dass die Aktien beider im Wesentlichen auf ihre Werte vor dem Artikel zurückgekehrt sind, deutet darauf hin, dass der Aktienmarkt den Schluss gezogen hat, dass der Deal unwahrscheinlich ist. Solange kein formelles Angebot oder ein klareres Signal aus einem der beiden Verwaltungsräte kommt, bleibt die entscheidende Frage, ob sich die Wende weiterhin in Starbucks' Ergebnissen zeigt.

Chipotles Marktkapitalisierung beträgt etwa 40 Milliarden Dollar, was bedeutet, dass Starbucks mit der üblichen Übernahmeprämie von 20% wohl rund 50 Milliarden Dollar bieten müsste – die Hälfte des aktuellen Unternehmenswerts von Starbucks. Zur Einordnung: Die größten jüngeren Deals im Restaurantsektor – darunter Inspire Brands' rund 11 Milliarden Dollar teure Übernahme von Dunkin' Brands im Jahr 2020 – lägen bei weniger als einem Viertel dieses Preises. Diese gewaltige Summe würde wiederum verlangen, dass Starbucks zweistellige Milliardenbeträge aufnimmt, wobei die Zinslast die Rentabilität belasten und Geld von den Investitionen abziehen könnte, die das Unternehmen zur Modernisierung seiner Coffee Shops tätigt. Anleger beobachten Starbucks' Investitionsausgaben bereits genau, da Café-Umbauten und Laden Technik zur Verbesserung des Service kostspielig sein können und stark auf die Margen drücken. Das Unternehmen könnte stattdessen auf Eigenkapital zurückgreifen, doch das hätte unerwünschte Folgen und würde die Aktie belasten.

Letztlich bringt ein Starbucks–Chipotle-Deal wenig, um die Leistung beider Unternehmen zu verbessern. Zwar schätzte das Wall-Street-Haus William Blair rund 300 Millionen Dollar an potenziellen jährlichen Einsparungen bei Verwaltung und Technologie, doch das rechtfertigt kaum ein 50-Milliarden-Dollar-Geschäft. Moreover ist Starbucks auf Getränke fokussiert, und die angebotenen Speisen sind größtenteils vorgefertigt, während Chipotle frisch zubereitete Speisen anbietet.

Viele Beobachter kommen zu dem Schluss, dass die ursprüngliche Attraktivität des Deals darauf zurückging, wie sehr der Markt Niccol als Führungskraft schätzt. "Der klare Anker, warum dies überhaupt Sinn ergeben würde, ist das Management", schrieb der Citi-Analyst Jon Tower in einer Notiz.

Aber selbst jemand so talentiert wie Niccol kann nicht alles gleichzeitig. Fokus ist entscheidend, um eine Wende zu erreichen. Tatsächlich bestanden einige von Niccols Schritten bei Starbucks darin, Komplexität und Ablenkungen zu beseitigen – allen voran der Verkauf der Mehrheitsbeteiligung an Starbucks' China-Geschäft an Boyu Capital im vergangenen Jahr in einem Deal, der die Sparte mit rund 4 Milliarden Dollar bewertete.

Niccol hat wenig Erfahrung mit der Integration anderer Marken oder mit M&A. Er war außerordentlich erfolgreich bei Taco Bell, dann bei Chipotle und nun bei Starbucks – dank kompromisslosem Fokus auf Restaurantbetrieb und Kundenerlebnis. Und da dieser Deal offenbar unwahrscheinlich ist, kann er dabei bleiben.

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com.