Stablecoins verlieren 7,7 Milliarden $ bei einem Juni-Volumen von 1,79 Billionen $

Der Stablecoin-Markt schrumpfte im Juni 2026, obwohl die Transaktionsaktivität ein Rekordniveau erreichte, und zeigte damit, dass sich Angebot und Nutzung in unterschiedliche Richtungen bewegen können.

CoinDesk Data berichtete am 6. Juli, dass die Marktkapitalisierung um 2,39% beziehungsweise rund 7,7 Milliarden $ auf 312 Milliarden $ fiel. Es war der erste Monatsendrückgang seit fünf Monaten und der größte monatliche Dollar-Rückgang seit dem Terra-Luna-Crash im Mai 2022.

Der Rückgang des Angebots führte nicht zu einem vergleichbaren Einbruch der On-Chain-Aktivität. Das von Visa und Allium gestützte Dashboard erfasste im Juni ein bereinigtes Transaktionsvolumen von 1,79 Billionen $, ein Plus von 63% gegenüber Mai und 125% gegenüber Juni 2025. $USDC entfiel auf etwa 1,21 Billionen $, verglichen mit rund 576 Milliarden $ für $USDT.

Wie bereits berichtet, lag der Markt Mitte Juli rund 10 Milliarden $ unter seinem Höchststand aus dem Mai. Das Stablecoin-Dashboard von DefiLlama bezifferte die gesamte Marktkapitalisierung am 28. Juli auf etwa 309,9 Milliarden $, was einem Rückgang von 0,79% in 30 Tagen entspricht. $USDT blieb mit rund 183,9 Milliarden $ der größte Token, während $USDC bei etwa 73,7 Milliarden $ lag.

Der Rückgang war moderat, nicht Terra-ähnlich

Die Formulierung „größter Rückgang seit Terra“ bezieht sich auf die Dollarhöhe des Juni-Rückgangs, nicht auf die Schwere des Ereignisses. Ein monatlicher Rückgang von 2,39% war deutlich kleiner als der Einbruch von 2022. CoinGecko stellte fest, dass die führenden Stablecoins im zweiten Quartal 2022 33,9 Milliarden $ beziehungsweise fast ein Fünftel ihres Werts verloren, als UST scheiterte und breitere Krypto-Kreditmärkte einbrachen.

Auch im Juni 2026 fehlte das prägende Merkmal der Terra-Krise: ein größerer marktweiter Depeg. DefiLlama zeigte am 28. Juli sowohl $USDT als auch $USDC in der Nähe von 1 $ gehandelt. Der Rückgang entstand durch ein geringeres umlaufendes Angebot und nicht durch einen vergleichbaren Preissturz der Token.

Unterschiedliche Datenanbieter melden unterschiedliche Gesamtsummen, weil sie verschiedene Vermögenswerte verfolgen und unterschiedliche Klassifizierungsregeln anwenden. CoinDesk Data bezifferte den Markt zum Monatsende Juni auf 312 Milliarden $. CoinGeckos Q2-Branchenbericht setzte die Summe zum Quartalsende auf 305,1 Milliarden $ und meldete einen Quartalsrückgang von 4,8 Milliarden $ beziehungsweise 1,6%. CoinGecko bezeichnete dies als den ersten Quartalsrückgang seit Q3 2023.

Diese Unterscheidung macht die Aussage, der Markt sei „zum ersten Mal seit vier Jahren“ geschrumpft, zu pauschal. CoinDesk Data erfasste den ersten monatlichen Rückgang seit fünf Monaten, während CoinGecko den ersten Quartalsrückgang seit Q3 2023 registrierte. Beide Datensätze zeigen eine Abschwächung, aber keiner stützt die Darstellung, Juni sei seit Terra die erste Kontraktion überhaupt gewesen.

Rekordvolumen spiegelt schnelleren Umschlag wider, nicht nur Zahlungen

Die bereinigte Transaktionszahl von Visa ist aussagekräftiger als das rohe Blockchain-Volumen, aber sie ist kein reines Zahlungsmaß. Das Dashboard entfernt bekannte Bot-Aktivität, Transfers innerhalb von Börsen, redundante Smart-Contract-Bewegungen und Wallets, die Hochfrequenz- oder Hochvolumenschwellen überschreiten. Außerdem zählt es nur den größten Stablecoin-Betrag, der innerhalb einer komplexen Transaktion übertragen wird.

Dennoch umfassen Vizas bereinigte Kategorien weiterhin Ein- und Auszahlungen bei Börsen, Trades an dezentralen Börsen, Kreditvergabe, Investmentfonds, Minting und Burning sowie On- und Off-Ramp-Aktivitäten. Die Gesamtsumme von 1,79 Billionen $ misst daher gefilterte wirtschaftliche Bewegung. Sie sollte nicht als 1,79 Billionen $ an Käufen, Überweisungen oder Händlerabrechnungen beschrieben werden.

Die Juni-Daten zeigen weiterhin eine klare Divergenz zwischen Angebot und Nutzung. $USDC bewegte rund 1,21 Billionen $, obwohl das zirkulierende Angebot weniger als halb so groß war wie bei $USDT. $USDT verarbeitete etwa 576 Milliarden $, blieb aber nach Marktkapitalisierung der größere Token. Wie bereits berichtet, hat $USDC beim bereinigten Transferwert einen anhaltenden Vorsprung gegenüber $USDT aufgebaut.

Ein kleinerer Umlauf kann ein größeres Volumen tragen, wenn jeder Token häufiger den Besitzer wechselt. Der Rekordwert im Juni zusammen mit dem geringeren Angebot passt zu einem höheren Umschlag. Er sagt jedoch nicht aus, wer das Geld gesendet hat, warum es bewegt wurde oder ob die Aktivität Zahlungsumsätze erzeugte.

Eine separate Analyse von McKinsey und Artemis zeigt die Messlücke. Die Unternehmen schätzten identifizierbare Stablecoin-Zahlungen im Jahr 2025 auf rund 390 Milliarden $, also etwa 0,02% des globalen Zahlungsvolumens. B2B-Zahlungen machten rund 226 Milliarden $ aus, während ein Großteil des breiteren On-Chain-Volumens aus Handel, internen Transfers und automatisierten Aktivitäten stammte. Die Nutzung von Stablecoins wächst, aber gefilterte Blockchain-Bewegungen und reale Zahlungen bleiben unterschiedliche Datensätze.

Renditeprodukte könnten nur einen Teil der Verschiebung erklären

Das Wachstum tokenisierter Treasury-Produkte bietet eine plausible Verwendung für einen Teil des Kapitals, das aus nicht verzinslichen Stablecoins abfließt. RWA.xyz bezifferte den Wert tokenisierter US-Treasuries Ende Juli auf rund 16,2 Milliarden $. DefiLlama listete Circles USYC am 28. Juli bei knapp 3 Milliarden $ und BlackRocks BUIDL bei rund 2,64 Milliarden $.

Die Umschichtungsargumentation hat eine ökonomische Grundlage. Payment-Stablecoins sollen einen festen Wert halten und geben Reserveerträge in der Regel nicht direkt an die Halter weiter. Tokenisierte Treasury-Fonds können Engagement in kurzfristige Staatsschulden bieten und dabei on-chain bleiben. Treasury-Verantwortliche könnten daher ungenutzte Bestände in Renditeprodukten halten und erst näher an der Abwicklung in Stablecoins wechseln.

Öffentliche Daten beweisen jedoch nicht, dass der gesamte Rückgang um 7,7 Milliarden $ in tokenisierte Fonds geflossen ist. Aggregiertes Wachstum kann nicht jede Zeichnung nachverfolgen. Kapital könnte auch auf Bankeinlagen zurückgekehrt sein, Kryptoverkäufe finanziert haben, zwischen ausgeschlossenen Kategorien gewechselt oder digitale Vermögensmärkte verlassen haben.

CoinDesk Data stellte fest, dass die gesamte Marktkapitalisierung tokenisierter Vermögenswerte im Juni um 1,75% auf 30,1 Milliarden $ stieg, während das Stablecoin-Angebot sank. Das spricht für eine breitere Verschiebung hin zu tokenisierten Finanzprodukten, belegt aber keinen direkten 1:1-Transfer.

CoinGecko fand zudem, dass einige an Renditen gekoppelte Krypto-Dollars im zweiten Quartal schrumpften. $USDS fiel um 16,4%, während $USDe um 24,4% zurückging. CoinGecko führte die Rückgänge teilweise darauf zurück, dass die Renditen unter den risikofreien Zinssatz fielen und Nutzer damit verbundene Produkte ungestaket haben. Die Daten sprechen für selektive Umschichtung und nicht für eine einheitliche Bewegung in Renditeprodukte.

US-Regeln und Emissionen im Juli werden die nächste Bewegung prägen

Der regulatorische Rahmen ist weiterhin nicht abgeschlossen. Der GENIUS Act wurde am 18. Juli 2025 verabschiedet und schuf einen bundesweiten Rahmen für Emittenten von Payment-Stablecoins. Die vorgeschlagenen Regeln des Office of the Comptroller of the Currency decken Reserven, Rücknahme, Risikomanagement, Berichterstattung, Verwahrung und Aufsicht ab.

Das Gesetz soll am 18. Januar 2027 in Kraft treten oder 120 Tage nach Veröffentlichung der endgültigen Umsetzungsregeln durch die Bundesbehörden, je nachdem, was zuerst eintritt. Bis zum 28. Juli hatten die Aufsichtsbehörden das vollständige Regelwerk noch nicht abgeschlossen. Wie crypto.news berichtete, war die einjährige Frist für die Regelsetzung verstrichen, während mehrere Vorschläge auf die endgültige Entscheidung warteten.

Eine laufende Frist betrifft die Kundenidentifizierung. Ein gemeinsamer bundesweiter Vorschlag würde zugelassenen Emittenten von Payment-Stablecoins vorschreiben, risikobasierte Verfahren zur Identifizierung und Verifizierung von Kunden einzurichten. Stellungnahmen sind bis zum 21. August 2026 fällig.

Die FDIC veröffentlichte am 17. Juli zudem vorgeschlagene Meldeformulare; Stellungnahmen sind 60 Tage nach Veröffentlichung im Federal Register fällig. Diese Einreichungen würden eine regelmäßige finanzielle und operative Berichterstattung für Emittenten von Payment-Stablecoins unter FDIC-Aufsicht festlegen.

Diese Regeln könnten ändern, wo Stablecoins ausgegeben und gehalten werden. Sie können auch den Wettbewerb zwischen US-orientierten Produkten wie $USDC und offshore-orientierten Produkten wie $USDT beeinflussen. In der begleitenden Berichterstattung bestritten Branchenverbände, ob die vorgeschlagenen Regeln die Renditebeschränkungen zu weit in Richtung Drittanbieter-Bonusprogramme ausdehnen.

Die nächsten Belege werden aus Mint-und-Burn-Daten der Emittenten, dem Monatsendangebot, der Peg-Stabilität und dem bereinigten Transaktionsvolumen kommen. Eine Rückkehr zu Nettoemissionen würde die Ansicht stützen, dass der Juni nur vorübergehend war. Anhaltende Rücknahmen würden auf eine längere Kontraktion der Dollar-Liquidität on-chain hindeuten.

Der Juni stützt zwei Schlussfolgerungen zugleich. Das Stablecoin-Angebot schwächte sich ab, aber die verbleibenden Token bewegten sich mit einer Rekordrate im bereinigten Volumen. Die Marktkapitalisierung misst die Größe des umlaufenden Angebots, während das bereinigte Volumen misst, wie aktiv es zirkuliert. Keine der beiden Kennzahlen kann die andere ersetzen.