Stablecoin-Versorgung schrumpft um 6,7 Milliarden Dollar in einer Woche, der stärkste Rückgang des Jahres 2026

Die Gesamtversorgung an dollargebundenen Stablecoins sank in den sieben Tagen bis zum 7. November um 6,66 Milliarden Dollar und lag damit bei 292,31 Milliarden Dollar — der stärkste Wochenrückgang des Jahres 2026 und der tiefste seit der Woche, in der Terras UST im Mai 2022 kollabierte, laut DefiLlamas täglicher Stablecoin-Zeitreihe. Tether und Circle machten zusammen 4,40 Milliarden Dollar des Rückgangs aus, das sind 66 % des Gesamtvolumens. Stablecoins sind Blockchain-Tokens, die den Dollar abbilden sollen: Emittenten schaffen neue Tokens, wenn Dollar zufließen, und ziehen sie zurück, wenn Halter sie einlösen; die Gesamtmenge dient daher als laufendes Barometer dafür, wie viel Dollar-Liquidität sich in Krypto befindet.

Keiner der beiden Tokens verlor seine Kopplung. $USDT notierte am 8. November um 01:03 UTC auf CoinGecko bei 0,99892 Dollar und $USDC bei 0,99945 Dollar, womit die Abflüsse über Einlösungen und nicht über einen Abschlag erfolgten.

Der Rückgang beschränkt sich nicht auf eine einzige Woche. Die Zeitreihe fällt nun seit zehn Tagen am Stück, ein Trend, der am 29. Oktober begann, und die rollierende Sieben-Tage-Veränderung ist seit 29 Tagen negativ. Über 30 Tage ist die Versorgung von 307,33 Milliarden Dollar am 8. Oktober um 15,03 Milliarden Dollar gesunken. Der Wert vom Freitag, 292,31 Milliarden Dollar, ist der niedrigste seit dem 24. September 2025, als die Gesamtmenge bei 291,68 Milliarden Dollar lag. Gemessen am Höchststand vom 17. Mai von 315,54 Milliarden Dollar hat der Markt in 174 Tagen 23,23 Milliarden Dollar bzw. 7,36 % verloren.

Zur Einordnung: 6,66 Milliarden Dollar entsprechen 2,28 % der umlaufenden Stablecoin-Basis, 0,44 % der 1,52 Billionen Dollar an Marktwert von Bitcoin im selben Moment und 8,2 % der 81,07 Milliarden Dollar an Einlagen, die DefiLlama über seine 421 unterstützten Chains erfasst. Eine Kontraktion dieses Ausmaßes leert die Kreditmärkte nicht; sie entfernt eine Schicht der Dollar-Liquidität, auf der diese Märkte aufruhen.

Zehn Tage in Folge im Rückgang und die steilste Woche des Jahres

Die tägliche Zeitreihe macht den Trend gut nachvollziehbar. Die Versorgung lag am 23. Oktober bei 303,25 Milliarden Dollar und hielt sich bis zum 29. Oktober über 300 Milliarden Dollar, als der Wert 300,11 Milliarden Dollar betrug. Am nächsten Tag fiel sie auf 299,70 Milliarden Dollar, dann folgten 298,96 Milliarden Dollar, 298,36 Milliarden Dollar, 297,62 Milliarden Dollar, 296,01 Milliarden Dollar, 295,13 Milliarden Dollar, 294,55 Milliarden Dollar, 293,73 Milliarden Dollar und schließlich 292,31 Milliarden Dollar. Die drei größten Tagesverluste gab es am 29. Oktober (−1,49 Milliarden Dollar), am 3. November (−1,60 Milliarden Dollar) und am 7. November (−1,42 Milliarden Dollar).

Von den 311 rollierenden Sieben-Tage-Werten, die 2026 erfasst wurden, ist der vom 7. November der negativste des Jahres, und die sieben schlechtesten Werte des Jahres 2026 liegen alle innerhalb der aktuellen Serie. Vor diesem Zeitraum waren die steilsten Wochen der 1. Februar mit −4,08 Milliarden Dollar und der 7. Juni mit −3,81 Milliarden Dollar.

Prozentual betrachtet ist der Vergleich mit 2022 weniger alarmierend, als die Schlagzeile vermuten lässt. In der Woche bis zum 15. Mai 2022 sank die Versorgung um 27,4 Milliarden Dollar auf einer Basis von 158,01 Milliarden Dollar, eine Kontraktion von 17,36 %. Die 6,66 Milliarden Dollar der letzten Woche entsprechen 2,28 % der Basis — prozentual 7,6-mal kleiner. Das Ereignis 2022 war ein Run auf Emittenten, deren Besicherung in Frage stand; der aktuelle ist ein gleichmäßiger Abzug bei den beiden größten Emittenten, die beide weiterhin zum Nennwert einlösen.

Zwei Emittenten verantworten zwei Drittel des Rückgangs

Der Rückgang von $USDT um 3,10 Milliarden Dollar entspricht 46,5 % des Gesamtvolumens, der Rückgang von $USDC um 1,31 Milliarden Dollar 19,6 %. Skys USDS verlor 864 Millionen Dollar, World Libertys $USD1 357 Millionen Dollar, BlackRocks BUIDL 249 Millionen Dollar und Global Dollar 217 Millionen Dollar. Acht der zehn größten Stablecoins schrumpften in der Woche; genau zwei wuchsen.

Diese Konzentration bestimmt, wie sich die Kontraktion überträgt. Tether und Circle sind die beiden größten Emittenten, und ihre Tokens sind das Standard-Quote-Asset an den meisten Spot- und Derivatenbörsen. Wenn ihre Versorgung sinkt, trifft die Wirkung auf die gemeinsame Orderbuch-Basis und nicht auf eine einzelne Plattform, die Einlagen verliert.

Tethers eigene Attestierung deutet in dieselbe Richtung

Tethers Attestierung zum dritten Quartal, erstellt von BDO und datiert auf den 30. September, beschrieb die USD₮-Emission über die ersten drei Quartale als „im Wesentlichen stabil bei 184 Milliarden Dollar“. Eine solche Attestierung ist eine punktuelle Prüfung der Reserven durch eine externe Wirtschaftsprüfungsgesellschaft und kein vollständiges Audit. DefiLlamas Zeitreihe zeigt für dasselbe Datum 183,84 Milliarden Dollar — eine Differenz von 160 Millionen Dollar, die innerhalb der üblichen Abweichung zwischen Emittentenberichterstattung und On-Chain-Aggregation liegt. Gegenüber den 176,997 Milliarden Dollar vom Freitag ist USD₮ in den 38 Tagen seit diesem Bericht um 6,84 Milliarden Dollar bzw. 3,87 % gefallen.

Die Zahlen des Emittenten erklären, warum die Einlösungen keinen Abschlag erzeugt haben. Die Attestierung wies den Reservepuffer mit 7,95 Milliarden Dollar aus, gegenüber 4,1 Milliarden Dollar zum Ende des zweiten Quartals, mit Gesamtreservevermögen von 191,5 Milliarden Dollar und 132,4 Milliarden Dollar in direkten und indirekten Treasury-Bill-Haltenings. Gemessen am Fünf-Wochen-Abbau von 6,84 Milliarden Dollar deckt der Puffer das 1,16-Fache; gegenüber den 176,997 Milliarden Dollar umlaufendem USD₮ decken die Reserven 108,2 %.

Paolo Ardoino, Tethers Chief Executive, rahmte den Puffer in der Attestierungsmitteilung als Einlösungsinstrument und nicht als Gewinnposten: „Unsere Verantwortung ist es, sicherzustellen, dass USD₮ verlässlich bleibt, wenn die Menschen es am dringendsten benötigen, auch wenn Märkte und Finanzsysteme unter Druck geraten“, sagte er. „1,5 Milliarden Dollar Nettobetriebsgewinn zu erwirtschaften und dabei nahezu 8,0 Milliarden Dollar an Überschussreserven zu halten, gibt uns eine solide Grundlage für diese Aufgabe.“ Tether wies für die ersten drei Quartale einen Nettobetriebsgewinn von 4,5 Milliarden Dollar aus, davon 1,5 Milliarden Dollar im dritten.

Circles steilere Kurve auf kleinerer Basis

Circles Quartal zeigt einen schärferen Rückgang auf kleinerer Basis. $USDC lag am 30. September bei 74,58 Milliarden Dollar und am 7. November bei 70,60 Milliarden Dollar, ein Rückgang von 3,99 Milliarden Dollar bzw. 5,35 % in fünf Wochen. Die Ergebnisse des dritten Quartals wiesen einen Umsatzanstieg von 17 % auf 865 Millionen Dollar aus, während die Reserveerträge um 8 % fielen. Chief Executive Jeremy Allaire verwies in der Unternehmensmitteilung auf die Verbreitung statt auf die Guthaben: „Im dritten Quartal sahen wir weiteren Beweis dafür, dass Institutionen auf $USDC aufbauen und expandieren.“ Dieselbe Mitteilung kündigte eine Eigenkapitalinvestition von 100 Millionen Dollar von Binance zusammen mit einer erneuerten Partnerschaft sowie den Arc-Mainnet-Start am 16. September an.

Keines der beiden Quartale liest sich als Notsignal — und genau das ist der Punkt. Die beiden größten Emittenten verloren in einer Woche 4,40 Milliarden Dollar an Tokens, und keiner meldete einen Reservenmangel. Versorgung kann sinken, weil Halter einlösen, und das ist ein anderes Ereignis als eine sinkende Versorgung, weil Halter es nicht können.

Der lange Schwanz wuchs, während die Marktführer schrumpften

Der Zuwachs von $USDe um 404 Millionen Dollar und von $RLUSD um 270 Millionen Dollar gleichte zusammen 10,1 % der Gesamtkontraktion aus. Beide unterscheiden sich strukturell von den schrumpfenden Tokens: $USDe ist ein synthetischer Dollar, der durch abgesicherte Derivatepositionen statt durch Bankeinlagen unterlegt ist, während $RLUSD von einem Unternehmen herausgegeben wird, das zudem ein Zahlungsnetzwerk betreibt und sowohl auf dem XRP Ledger als auch auf Ethereum abrechnet.

Zwei wachsende Tokens sind kein Beweis für eine Rotation. Die Gesamtversorgung sank dennoch, was bedeutet, dass die meisten Dollar, die die beiden größten Emittenten verließen, an anderer Stelle nicht in gleicher Höhe wieder auftauchten. Was die Aufteilung zeigt, ist, wohin die marginale Nachfrage floss: zu Instrumenten, die eine Rendite auf den Dollar zahlen, statt zu einem Token, dessen einziges Versprechen die Kopplung ist.

Was ein 6,7-Milliarden-Dollar-Loch für On-Chain-Kredite bedeutet

Ein Stablecoin ist die Recheneinheit, in der On-Chain-Kredite denominiert sind. Kreditmärkte quotieren Kreditzinsen in $USDT und $USDC, Perpetual Futures — Derivatekontrakte ohne Laufzeitende, deren gehebelte Positionen über Funding-Zahlungen gehalten werden — werden in ihnen abgerechnet, und Treasury-Abteilungen halten sie als Cash-Leg. Wenn die Versorgung dieser Tokens in einer Woche um 2,28 % sinkt, folgen drei Dinge mechanisch, ohne dass sich das Verhalten der Kreditnehmer ändert.

Erstens fällt der USD-denominierte TVL im selben Tempo. Ein Protokoll, das 1 Milliarde Dollar in $USDC hält, zeigt nach einer Kontraktion von 2,28 % noch 977 Millionen Dollar, selbst wenn kein Kontrakt die Hand gewechselt hat. Zweitens schrumpft der verleihbare Bestand, sodass die Auslastung bei gegebenem Kreditvolumen steigt, und variable Kreditzinsen folgen der Auslastung. Drittens müssen dieselben Dollar an mehr Standorten mehr Arbeit leisten, weshalb eine Bewegung von 2,28 % in der Versorgung als größere Bewegung in den Funding-Raten registriert werden kann, als ihre Größe vermuten lässt.

Die Serie begann am 29. Oktober, demselben Tag wie die Binance-Verletzung, die die Börse später als zu 98 % wieder aufgefüllt bezeichnete. Der Zeitpunkt ist erwähnenswert, sollte aber nicht überinterpretiert werden: Ein Diebstahl schrumpft die Stablecoin-Versorgung nicht, es sei denn, die gestohlenen Tokens werden eingelöst oder verbrannt, und keiner der Emittenten hat die beiden Ereignisse verknüpft. Die tägliche Zeitreihe zeigt zudem, dass sich der Rückgang nach dem 4. November beschleunigte, mit Abflüssen von 580 Millionen, 822 Millionen und 1,42 Milliarden Dollar an aufeinanderfolgenden Tagen.

Was die Datenlage stützt, ist eine Nachfragegeschichte. Die Versorgung ist seit 29 Tagen in jedem rollierenden Sieben-Tage-Fenster gefallen, während Bitcoin zum Zeitpunkt des Schreibens auf CoinGecko bei 75.709 Dollar und Ether bei 2.233,87 Dollar notierte. Stablecoins sind die Cash-Leg von Krypto-Positionen; wenn die Cash-Leg schrumpft, schrumpft meist auch das Brutto-Exposure.

Die Marken, die den Trend brechen oder bestätigen

Zwei Werte sind für die kommende Woche entscheidend, und beide stammen aus derselben täglichen Zeitreihe und nicht aus einem Chartmuster. Ein erneuter Schluss über 300 Milliarden Dollar, dem Niveau vom 29. Oktober, wäre das erste Zeichen, dass die Abflussserie zum Stehen gekommen ist. Ein Wert unter 291,68 Milliarden Dollar, dem Stand vom 24. September 2025, wäre ein neues Jahrestief 2026 und das schwächste Niveau seit mindestens September 2025 und würde die Korrektur über die Bandbreite hinaus verlängern, die das ganze Jahr gehalten hat.

Das Tempo zählt mehr als das Niveau. Fünf aufeinanderfolgende Sieben-Tage-Werte bewegten sich zwischen −3,5 Milliarden und −6,7 Milliarden Dollar. Eine Woche, die mit einem Rückgang unter 1 Milliarde Dollar endet, wäre die erste Verlangsamung seit dem 29. Oktober und würde bedeuten, dass neue Emissionen die Einlösungen absorbieren. Mehr als das stützt die Datenlage derzeit nicht.

Für DeFi ist die Zahl, auf die zu achten ist, das Verhältnis zwischen Stablecoin-Versorgung und Total Value Locked. Bei 292,31 Milliarden Dollar an Stablecoins gegenüber 81,07 Milliarden Dollar TVL liegt dieses Verhältnis bei 3,6 zu 1. Seine Beobachtung trennt einen Dollar-Abfluss von einem Risiko-Abfluss: Stabilisiert sich der TVL, während die Versorgung weiter fällt, verlässt das Geld Krypto vollständig; stabilisiert sich zuerst die Versorgung, war der Abzug eine Rotation aus dem Risiko innerhalb von Krypto.

Daten: DefiLlama, Tether-Q3-Attestierung, Circle-Q3-Ergebnisse, CoinGecko.

Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und ist keine Anlageberatung. Die Stablecoin-Versorgungszahlen basieren auf DefiLlamas täglicher Zeitreihe bis zum 7. November 2026 und können revidiert werden.