Der Stablecoin-Markt hat eine Reifephase erreicht, die durch flaches Lieferwachstum und steigende Nutzung gekennzeichnet ist. Laut einem Bericht von CryptoRank schloss die gesamte Stablecoin-Marktkapitalisierung den Juli bei rund 308,3 Milliarden US-Dollar ab – der zehnte Monat in Folge innerhalb der Spanne von 300–320 Milliarden US-Dollar und der dritte aufeinanderfolgende Monat mit Nettoabflüssen. Etwa 13,3 Milliarden US-Dollar verließen zwischen Mai und Juli den Markt – der längste anhaltende Abfluss seit dem Post-Terra-Einbruch von 2022–2023, als der Zusammenbruch von TerraUSD im Mai 2022 eine rasche Schrumpfung im gesamten Stablecoin-Sektor auslöste.

Allerdings verschleiert die Stagnation auf der Ebene der Schlagzeilen einen strukturellen Wandel in der Stablecoin-Nutzung. On-Chain-Aktivität und reale Zahlungsvolumina steigen weiter, selbst während die Emission in einer Spanne verharrt, was auf einen Übergang von spekulativem Halten hin zu einer funktionalen Geldinfrastruktur hindeutet. Diese Diskrepanz spiegelt ein aus der traditionellen Finanzwelt vertrautes Muster wider, bei dem Geldmengenzahlen allein nur einen Teil des Gesamtbilds erfassen – Transaktionsgeschwindigkeit und Settlement-Durchsatz werden zunehmend zu den aussagekräftigeren Indikatoren für die Stablecoin-Adoption.

USDT vs. USDC: Auseinanderdriftende Rollen

Die Kluft zwischen den beiden führenden Stablecoin-Emittenten hat sich erheblich vergrößert. Tethers USDT verzeichnete im Juli mit 861,4 Millionen On-Chain-Transaktionen ein Allzeithoch – ein monatlicher Anstieg von 11,4 Prozent –, was seine Position in Anwendungsfällen für hochfrequente Transaktionen festigte, insbesondere bei Remittances in Schwellenländern und Peer-to-Peer-Zahlungen, wo kleinere durchschnittliche Überweisungsbeträge das Volumen treiben. Circle's USDC bewegte im selben Zeitraum hingegen rund 3,6 Billionen US-Dollar an On-Chain-Wert im Vergleich zu USDT's 1,4 Billionen US-Dollar – eine Differenz, die häufig zwischen dem Zwei- und Dreifachen liegt und seinen tieferen Fußabdruck im institutionellen Settlement und in DeFi-Protokollen widerspiegelt, wo größere Transaktionswerte üblich sind.

USDC führte auch bei Krypto-Zahlungskarten-Aufladungen, die erstmals die Marke von 1 Milliarde US-Dollar überschritten und rund 1,084 Milliarden US-Dollar erreichten – ein Anstieg von 15,9 Prozent gegenüber dem Juni. USDC erzielte den Großteil dieses Volumens, was seine tiefere Integration in die Settlement-Programme von Visa und Mastercard sowie seine regulatorische Konformität in Europa im Rahmen der Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Verordnung widerspiegelt. Circle erhielt im Juli 2024 eine Electronic Money Institution-Lizenz unter MiCA und wurde damit der erste große Stablecoin-Emittent, der die volle Konformität mit dem EU-Regime erreichte, das Emittenten spezifischen Anforderungen an Reserven, Transparenz und den Betrieb unterwirft.

Institutionelle Infrastruktur und Neuausrichtung der Chains

Ethereum und Tron halten weiterhin rund 80 Prozent der gesamten Stablecoin-Lieferung, aber die Verteilung darunter verändert sich. Solanas Stablecoin-Lieferung wuchs um rund 39 Prozent auf 15,7 Milliarden US-Dollar, allerdings veränderte sich ihre Zusammensetzung deutlich: Der Anteil von USDC fiel von 70 auf 43 Prozent, als neuere institutionelle Token – darunter BlackRocks BUIDL, USDG und PYUSD – an Boden gewannen. Dies positionierte Solana als bevorzugtes Startnetzwerk für neue Emittenten, die von seiner hochperformanten, kostengünstigen Transaktionsarchitektur angezogen werden. Hyperliquid Layer 1 expandierte ebenfalls, wobei die USDC-Lieferung von 4,9 Milliarden auf 6,2 Milliarden US-Dollar stieg, angetrieben hauptsächlich durch die Nachfrage nach Sicherheiten für Perpetual-Trading.

Institutionelle und durch Realwerte besicherte Stablecoins verzeichneten im Juli die größten Lieferzuwächse. Global Dollar (USDG) fügte nach dem Start der Robinhood Chain rund 485 Millionen US-Dollar hinzu, während BlackRocks tokenisiertes Treasury-Produkt BUIDL durch Avalanche-Zuflüsse um etwa 444 Millionen US-Dollar wuchs. BUIDL, im März 2024 als erstes tokenisiertes Fondsprodukt des weltweit größten Vermögensverwalters auf einer öffentlichen Blockchain gestartet, hat sich zu einem richtungsweisenden Indikator für die institutionelle Nachfrage nach On-Chain-Cash-Management-Instrumenten entwickelt. Agoras AUSD stieg um 38 Prozent nach seiner Erweiterung auf Monad.

Regulatorische und unternehmensbezogene Entwicklungen

Der Juli brachte mehrere bedeutende regulatorische und unternehmensbezogene Meilensteine. Am 10. Juli erhielt Circle die endgültige Genehmigung des Office of the Comptroller of the Currency (OCC) zur Gründung von Circle National Trust, einer bundesweit regulierten Bank für die Verwahrung digitaler Vermögenswerte – ein Schritt, der es unter die direkte US-Bankenaufsicht neben traditionellen Trust-Instituten stellt. Visa stellte seine Stablecoin-Plattform für institutionelles Minting und Redemption vor, und Ripple startete Ripple Mint für das RLUSD-Management über mehrere Blockchain-Netzwerke hinweg. Kurz nach Monatsende schloss Mastercard die Übernahme von BVNK für bis zu 1,8 Milliarden US-Dollar ab, mit dem Ziel, Fiat- und Stablecoin-Zahlungen in mehr als 130 Ländern zu verbinden – Teil eines breiteren Musters, bei dem etablierte Zahlungsnetzwerke Stablecoins als programmierbare Settlement-Schichten in ihre bestehenden Systeme einbetten, anstatt sie als separate Anlageklasse zu behandeln.

Die Wagniskapitalaktivität entsprach dem breiteren Trend. Krypto-Zahlungen belegten im Juli den zweiten Platz nach Finanzierungsvolumen und nahmen rund 244 Millionen US-Dollar in vier Runden ein, angeführt von Augustus Investors' 180-Millionen-Dollar-Series-B.

Die Daten deuten darauf hin, dass das Stablecoin-Wachstum zunehmend nicht mehr allein anhand der Marktkapitalisierung gemessen wird, sondern am Transaktionsumsatz über Zahlungskarten, Settlement-Schienen und Unternehmens-Zahlungsinfrastruktur. Da MiCA nun in der gesamten EU vollständig in Kraft ist und mehrere Stablecoin-Gesetzesvorschläge im US-Kongress geprüft werden, nimmt die regulatorische Architektur, die historisch die institutionelle Adoption geprägt hat, weiter Gestalt an – wodurch Transaktionsmetriken auf Ebene einzelner Vorgänge zu einem Schlüsselindikator dafür werden, ob nutzenorientierte Nachfrage letztlich in eine erneute Ausweitung des Lieferwachstums umgemünzt werden kann.