Spot-Bitcoin-ETFs haben über vier aufeinanderfolgende Handelssitzungen hinweg rund 1,61 Milliarden US-Dollar angezogen – eine Nachfragephase, die mit einem Zeitpunkt zusammenfällt, an dem inflationsgeschützte US-Staatsanleihen über fast drei Jahrzehnte eine Realrendite von nahezu 3 % bieten. Diese Überschneidung erzeugt eine echte Allokationsspannung: Auf der einen Seite steht eine Wachstumsexposition ohne Ertragsstrom, auf der anderen ein garantiertes Realeinkommen bei geringerer Volatilität.

Was die Zuflussserie über 1,61 Milliarden US-Dollar in vier Sitzungen signalisiert

Die gemeldeten 1,61 Milliarden US-Dollar, die über vier Sitzungen in Bitcoin-ETFs geflossen sind, deuten auf ein anhaltendes Käuferinteresse und nicht auf einen eintägigen Ausschlag hin. Eine Serie über mehrere Sitzungen wird allgemein als Beleg für eine stetige Beteiligung von Anlageberatern und institutionellen Anlegern gewertet, denn damit die Zuflüsse Tag für Tag positiv bleiben, sind wiederholte Primärmarkt-Kreationen erforderlich, bei denen autorisierte Teilnehmer Bitcoin im Austausch gegen neu ausgegebene ETF-Anteile liefern. Für weitere Berichterstattung siehe SEC eröffnet Kommentierungsfrist zum Vorschlag für 3x-Bitcoin- und Ethereum-ETFs der Cboe.

Das ETF-Vehikel selbst ist als Anlageinstrument noch jung: US-Spot-Bitcoin-ETFs, die die Münze direkt halten, statt über Futures-Kontrakte eine Exposition aufzubauen, werden erst seit Januar 2024 gehandelt, als die SEC die erste Welle davon genehmigte. Diese Einordnung ist mit einem Vorbehalt verbunden. Fondszuflüsse messen die Nachfrage, nicht die Preisrichtung, und eine Serie von Zuflüssen garantiert keine Fortsetzung. Bitcoins ETF-Konstruktion hat bereits gezeigt, wie schnell sich die Stimmung drehen kann, etwa als ein starker Kursrückgang 1,24 Milliarden US-Dollar an Liquidationen auslöste – eine Erinnerung daran, dass regulierter Zugang die Volatilität nicht beseitigt. Für weitere Berichterstattung siehe Bitcoin-Miner stecken Milliarden in KI, während die Kapitalausgaben die Einnahmen überholen.

Warum Realrenditen von US-Staatsanleihen nahe 3 % den Vergleich verändern

Die Realrendite ist der Ertrag, der einem Anleger verbleibt, nachdem die Inflation herausgerechnet wurde, und sie ist das sauberere Maß dafür, ob ein Vermögenswert die Kaufkraft erhält. Der Zinssatz 30-jähriger Treasury Inflation-Protected Securities, erfasst als DFII30-Realrenditeserie, ist der Referenzwert hinter der Angabe „fast 3 %“.

Diese Lesart verdient zudem einen historischen Kontext. Dieselbe DFII30-Serie lag in Phasen der Jahre 2021 und 2022 unter null, was bedeutete, dass langlaufende TIPS, die in diesem Zeitraum gekauft wurden, bei Haltedauer bis zur Fälligkeit selbst unter Einbeziehung der Inflationskompensation Kaufkraft verlieren würden. Eine Realrendite, die sich 3 % nähert, sticht daher hervor, weil sie für fast drei Jahrzehnte festgeschrieben ist; sie lässt sich anhand der täglichen Zinsstrukturkurve des US-Finanzministeriums überprüfen. Für Allokationsentscheidungen verändert dies die Hürdenrendite: In langlaufenden TIPS gebundenes Kapital erwirtschaftet mit der Rückendeckung der US-Regierung einen Ertrag, der die Inflation schlägt, während Bitcoin keine Rendite zahlt und vollständig auf Kurssteigerungen angewiesen ist.

Der makroökonomische Hintergrund kommt als weitere Ebene hinzu. Da die US-Staatsverschuldung 40 Billionen US-Dollar übersteigt, betrachten manche Anleger Bitcoin als Absicherung gegen fiskalische Risiken, während andere die hohen Realrenditen als Beleg dafür sehen, dass sicherere Instrumente endlich genug abwerfen, um um dasselbe defensive Kapital zu konkurrieren.

Wie Anleger ETF-Schwung gegen sicherere Rendite abwägen können

Beide Anlageklassen können aus unterschiedlichen Gründen Kapital anziehen. Bitcoin-ETFs bieten eine regulierte, börsengehandelte Exposition gegenüber einem volatilen Wachstumsvermögenswert, während langlaufende Staatsanleihen ein planbares Realeinkommen und eine geringere erwartete Volatilität bieten. Die beiden schließen sich in einem Portfolio nicht gegenseitig aus, konkurrieren aber um denselben zusätzlich investierten Dollar.

Das Bullen-Szenario stützt sich auf die Zuflussserie über 1,61 Milliarden US-Dollar in vier Sitzungen als Beleg dafür, dass die Nachfrage selbst bei verfügbaren attraktiven risikofreien Alternativen anhält. Das Bären-Szenario hält dagegen, dass eine Realrendite nahe 3 % die Opportunitätskosten der Haltung eines nicht verzinsten Vermögenswerts erhöht und dass sich Zuflüsse schneller umkehren können, als sich Renditen neu einstellen.

Ob ETF-Zuflüsse in einem Umfeld hoher Realrenditen anhalten können, ist die offene Frage, und sie ist zum Teil eine Zinsfrage. Bleibt die Inflation hartnäckig, ist dieser Rückenwind an Bedingungen geknüpft – eine Unsicherheit, auf die die Fed-Vertreterin Mary Daly hingewiesen hat, als sie signalisierte, dass es länger dauern könnte, bis die Inflation abkühlt. Die Grundlagen für die Beurteilung treffen nach öffentlichen Terminplänen ein: ETF-Zuflüsse werden in jeder Handelssitzung erfasst, die DFII30-Serie wird täglich aktualisiert, und die monatlichen CPI-Veröffentlichungen prägen die Inflationserwartungen, die den Abstand zwischen nominalen und realen Renditen bestimmen. Die Daten auf beiden Seiten verdienen Beobachtung, bevor Schlussfolgerungen darüber gezogen werden, welches Lager die Oberhand behält.

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Die Märkte für Kryptowährungen und digitale Vermögenswerte bergen erhebliche Risiken. Führen Sie vor Entscheidungen immer eigene Recherchen durch.