SpaceX-Aktien fielen am Mittwoch deutlich, nachdem Anleger den ersten Quartalsbericht des Unternehmens seit dem Börsengang verarbeitet hatten und sich dabei auf einen sprunghaften Anstieg der Investitionsausgaben konzentrierten, der das besser als erwartete Umsatzwachstum überlagerte.

SPCX wurde während der Sitzung nahe 112,69 Dollar gehandelt, rund 10 % niedriger. Die Aktie war bereits nach der Veröffentlichung der Ergebnisse am Dienstag im nachbörslichen Handel um 7 % gefallen. Zudem rutschte der Kurs unter den IPO-Preis von 135 Dollar und blieb deutlich unter dem Rekordhoch von 225,64 Dollar aus dem Juni.

Umsatz im zweiten Quartal mehr als verdoppelt, Ausgaben steigen jedoch stärker

SpaceX meldete für das zweite Quartal einen Umsatz von 7,81 Milliarden Dollar, 92 % mehr als 4,07 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum. Damit übertraf das Ergebnis die Konsensschätzung der Wall Street von rund 6,9 Milliarden Dollar. Das Unternehmen meldete einen Verlust von 9 Cent je Aktie und lag damit unter dem erwarteten Verlust von 26 Cent.

Das bereinigte EBITDA stieg im Jahresvergleich um 191 % auf 3,54 Milliarden Dollar. SpaceX verringerte zudem seinen Nettoverlust von 1,01 Milliarden Dollar auf 541 Millionen Dollar.

Allerdings hielten operative Aufwendungen und nicht zahlungswirksame Belastungen das Unternehmen in der Verlustzone. Abschreibungen und Amortisationen beliefen sich auf 2,85 Milliarden Dollar, während aktienbasierte Vergütungen 831 Millionen Dollar erreichten. SpaceX verbuchte zudem Nettozinsaufwendungen von 289 Millionen Dollar, sonstige Aufwendungen von 86 Millionen Dollar und Steuern von 23 Millionen Dollar.

Die Investitionsausgaben stiegen auf 18,37 Milliarden Dollar, nach 10,11 Milliarden Dollar im ersten Quartal. Auf Infrastruktur für künstliche Intelligenz entfielen 15,83 Milliarden Dollar des Quartalsgesamtbetrags, was bedeutet, dass SpaceX mehr als das Doppelte seines Quartalsumsatzes für Rechenkapazität, Ausrüstung und andere Kapitalprojekte ausgab. In diesem Umfang ähnelt die Kapitalallokation des Unternehmens eher den Infrastrukturausgaben großer Cloud-Computing-Plattformen als denen traditioneller Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungsunternehmen, die in der Regel nur einen vergleichsweise kleinen Teil ihres Umsatzes in Sachanlagen reinvestieren.

Händler bewerten die Lücke zwischen EBITDA und Capex neu

Die Marktreaktion konzentrierte sich auf die wachsende Lücke zwischen bereinigtem EBITDA und Investitionsausgaben. SpaceX erwirtschaftete ein bereinigtes EBITDA von 3,54 Milliarden Dollar, wies jedoch 18,37 Milliarden Dollar für Kapitalprojekte aus, was vor weiteren Finanzierungsbedarfen eine Quartalslücke von rund 14,83 Milliarden Dollar ergab.

Das Management signalisierte, dass ähnliche Ausgabenniveaus im dritten und vierten Quartal fortgesetzt würden. Sollte diese Planung Bestand haben, könnten sich die Investitionsausgaben im Gesamtjahr auf etwa 65 Milliarden Dollar belaufen. Anleger werden nun beobachten, ob dieser Ausbau zu anhaltenden operativen Gewinnen im KI-Segment führt, da das positive bereinigte EBITDA des Segments die eigenen Abschreibungen bislang nicht abdeckt.

SPCX eröffnete nahe 112,69 Dollar und lag im Vormittagshandel zeitweise bis zu 11,9 % im Minus, zusätzlich zu einem nachbörslichen Rückgang von 7,6 % nach der Ergebnisveröffentlichung.

Starlink treibt die Profitabilität, da sich die Nutzerbasis verdoppelt

Das Connectivity-Segment von SpaceX, zu dem Starlink gehört, erzielte die stärkste operative Entwicklung unter den Unternehmensbereichen. Die Sparte erwirtschaftete 4,29 Milliarden Dollar Umsatz und 1,66 Milliarden Dollar operativen Gewinn. Das bereinigte EBITDA des Segments erreichte 2,60 Milliarden Dollar gegenüber Investitionsausgaben von 1,37 Milliarden Dollar, was vor Konzernkosten einen quartalsweisen Cash-Überschuss von rund 1,23 Milliarden Dollar bedeutete.

Die Starlink-Abonnenten verdoppelten sich auf 12 Millionen, wobei im Quartal mehr als 1,7 Millionen Nutzer hinzukamen. Auch der Umsatz mit Unternehmens- und Regierungskunden stieg deutlich.

Gleichzeitig sank der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer um 22,4 % auf 66 Dollar pro Monat, nach 85 Dollar zuvor. Der Rückgang entspricht dem typischen Muster, wenn Abo-Dienste ihre Nutzerbasis rasch auf breitere Verbraucher- und internationale Märkte ausweiten, in denen die Preise pro Nutzer meist unter denen der frühen Anwender liegen. Die Segmente Space und AI wiesen zudem operative Verluste von 542 Millionen Dollar beziehungsweise 1,26 Milliarden Dollar aus.

KI-Ausbau und Aktienfreigabe erhöhen den Druck

SpaceX plant, seine KI-Kapazitäten durch neue Rechenprojekte und Cloud-Vereinbarungen weiter auszubauen. Das KI-Segment meldete sein erstes Quartal mit positivem bereinigtem EBITDA in Höhe von 1,15 Milliarden Dollar. Dieser Wert lag jedoch weiterhin unter der aktuellen Abschreibungsbelastung des Segments von 1,89 Milliarden Dollar.

Zudem steht dem Unternehmen am 6. August eine umfangreiche Aktienfreigabe bevor. Bis zu 911,5 Millionen Aktien könnten dann handelbar werden, was etwa 6,9 % der ausstehenden Gesamtaktien entspricht. Diese Menge übersteigt den derzeit handelbaren Free Float und könnte das Marktangebot erhöhen, falls frühe Investoren verkaufen.

SpaceX beendete das Quartal mit 100 Milliarden Dollar an Barmitteln und marktfähigen Wertpapieren gegenüber 39,4 Milliarden Dollar Schulden. Diese Bilanz verschafft dem Management Spielraum, den Ausbau zu finanzieren, zusätzliches Kapital aufzunehmen oder die Ausgaben zu verlangsamen.

Der Beitrag SpaceX-Aktie fällt um 10 % wegen KI-Ausgaben, die das Umsatzwachstum überlagern, erschien zuerst auf The Market Periodical .