Der Less-than-Truckload-Transporteur (LTL) XPO hat von S&P Global Ratings eine Heraufstufung seines Schuldenratings erhalten, verbleibt allerdings – mit einer Ausnahme – unterhalb der Trennlinie zwischen Investment-Grade- und Non-Investment-Grade-Verbindlichkeiten.

Auf Emittentenebene – der für das Unternehmen wichtigsten Einstufung – hat S&P Global Ratings sein Emittenten-Kreditrating für XPO (NYSE: XPO) von BB auf BB+ angehoben; XPO verfehlt damit die Schwelle zwischen Investment- und Non-Investment-Grade um eine Stufe. Diese Stufe entspricht dem Abstand zwischen BB+ und BBB-, der niedrigsten Einstufung auf der S&P-Skala, die noch als Investment Grade zählt. Die Schwelle hat praktische Bedeutung: Viele institutionelle Anleihefonds und Indizes halten ausschließlich Papiere mit Investment-Grade-Status, sodass ein Schuldner oberhalb der Grenze eine deutlich breitere Anlegerbasis erreichen und sich in der Regel günstiger finanzieren kann.

Auf die Heraufstufung folgt die Umkehr einer früheren Herabstufung: Das Schuldenrating von XPO war im Juli 2025 von BB+ auf BB gesenkt worden, eine Maßnahme, die damals mit einem anhaltend schwachen Frachtmarkt begründet wurde. Der jüngste Schritt bringt das Emittentenrating auf den Stand zurück, den es vor dieser Herabstufung innehatte.

Die einzige Verbindlichkeit, für die S&P Global XPO ein Investment-Grade-Rating vergibt, ist eine spezifische Einstufung von BBB- für die vorrangigen besicherten Verbindlichkeiten des Unternehmens. Dieses Rating bestand bereits und wurde in der jüngsten Aktion bestätigt. Die vorrangigen unbesicherten Verbindlichkeiten von XPO wurden derweil um zwei Stufen auf BB angehoben.

S&P stuft XPO nun höher ein als Moody's

Mit dieser Änderung stuft S&P Global (NYSE: SPGI) sein Unternehmensrating für XPO nun auf einer höheren Ratingsäquivalenz ein als Moody's (NYSE: MCO) – zwei der drei Agenturen, die neben Fitch das weltweite Kreditrating dominieren. Da Moodys Ba2 auf der S&P-Skala BB entspricht, liegen die beiden Agenturen nun um eine Stufe auseinander – eine Situation, die auf den Kreditmärkten als Split Rating bezeichnet wird.

Im vergangenen September bestätigte Moody's sein Rating für XPO bei Ba2 – zwei Stufen unterhalb der Investment-Grade-Grenze – und setzte den Ausblick des Unternehmens zugleich auf „positiv“. Auf der Moody's-Skala liegt diese Grenze bei Baa3; die nächsthöhere Stufe, Ba1, würde XPO auch dort eine Stufe unter der Schwelle belassen – eine Spiegelung der Position, die das Unternehmen nun bei S&P einnimmt. Ein positiver Ausblick ist häufig ein Vorläufer einer Rating-Heraufstufung, wobei ein Unternehmen auch ein Jahr oder länger unter dieser Einstufung verbleiben kann. XPO nähert sich bei Moody's der Marke von elf Monaten mit positivem Ausblick, ohne dass sich am Rating etwas geändert hat.

Von S&P Global hatte XPO zuvor einen stabilen Ausblick. Ein positiver Ausblick ist keine Voraussetzung für eine Rating-Heraufstufung.

XPO lehnte eine Stellungnahme zu der Maßnahme von S&P Global ab.

Ein stärkerer Markt treibt die Entscheidung an

Die Begründung von S&P Global für die Anhebung des Schuldenratings von XPO wurzelte maßgeblich in den sich festigenden Fundamentaldaten des Trucking-Markts – wobei das Überlaufgeschäft vom Truckload- in den LTL-Bereich einen wesentlichen Teil davon ausmachte – sowie darin, was der verbesserte Markt für zentrale Rating-Kennzahlen bedeutet hat, etwa für das Verhältnis der Mittel aus der operativen Tätigkeit (Funds from Operations, FFO) zur Verschuldung – eine zentrale Kreditkennzahl, die den von einem Unternehmen erwirtschafteten Cashflow seinen Verbindlichkeiten gegenüberstellt.

Nach Angaben von S&P Global betrug das Verhältnis von FFO zu Verschuldung im zweiten Quartal 35,7 %; für das Gesamtjahr werden 35 % bis 36 % erwartet. Die frühere Erwartung der Agentur lag bei einem Jahressatz von 30 %. Zudem rechnet sie damit, dass XPOs Quote im nächsten Jahr 40 % beträgt.

In Bezug auf die operative Leistung des Unternehmens führte S&P Global die von ihr beschriebene Entscheidung an, „mehr des Linehaul-Transports selbst zu erbringen“, und bezeichnete diese als Teil eines dreijährigen Trends.

Weniger Outsourcing

Ein erster Blick auf die jüngsten Trends beim eingekauften Transport – den Beträgen, die ein Transporteur an externe Dienstleister für die Beförderung seiner Fracht zahlt – deutet zunächst nicht auf große Veränderungen hin. Im zweiten Quartal gab XPO 464 Millionen US-Dollar für eingekauften Transport aus, nach 426 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor. Vor drei Jahren, im zweiten Quartal 2023, beliefen sich die Ausgaben für eingekauften Transport auf 423 Millionen US-Dollar.

Aufschlussreicher ist der Vergleich mit vier Jahren zuvor. Im zweiten Quartal 2022 betrugen XPOs Ausgaben für eingekauften Transport 525 Millionen US-Dollar bei einer Umsatzbasis von 2,047 Milliarden US-Dollar – 25,6 % des Umsatzes. Im zweiten Quartal 2026 entsprachen 464 Millionen US-Dollar an eingekauftem Transport 19,7 % des Umsatzes von 2,355 Milliarden US-Dollar.

Mit weiteren Kennzahlen hob S&P Global die Veränderungen hervor. „Im Jahr 2023 hatte XPO 20,9 % seiner Linehaul-Meilen ausgelagert, bei adjustierten EBITDA-Margen gemäß S&P Global Ratings von 14,9 %, gegenüber 6,7 % beziehungsweise 17,8 % im Jahr 2025“, so die Agentur.

S&P Global verwies zudem auf „weitere Initiativen zur Serviceverbesserung … effizientere Routenführung, geringere Schadensansprüche“.

Überlauf aus dem Truckload-Markt

Der Überlauf aus dem Truckload-Markt – den LTL-Transporteure häufig eher als negativen denn als positiven Trend betrachten, da er operative Probleme mit dem verursachen kann, was die Unternehmen als „Produktmix“ bezeichnen – wurde von S&P Global positiv gewürdigt.

„Ein angespannteres Trucking-Angebot (Widerruf von Lizenzen für Nichtansässige, Tests der Englischkenntnisse, Aberkennung der Zulassung von Fahrerschulen für gewerbliche Führerscheine) und höhere Kraftstoffkosten haben Verlader dazu veranlasst, Alternativen zum TL-Transport zu prüfen“, erklärte die Ratingagentur. „Dies trägt zu einer Neuverteilung der Ladungen über verschiedene Verkehrsmodi hinweg bei (Intermodal, LTL, TL). Wir gehen zwar davon aus, dass ein Teil der TL-Preisanstiege nach einer Normalisierung der Ölpreise abklingen wird, doch die strukturellen Faktoren des geringeren Angebots werden voraussichtlich bestehen bleiben.“

Die Prognose von S&P Global sieht einen Anstieg der nordamerikanischen Tonnage von XPO in diesem Jahr um 2 % bis 3 % sowie eine Yield-Steigerung von 4 % bis 5 %. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 lag die Tagesmenge in Pfund bei XPO um 0,6 % höher. Der Umsatz je Sendung ohne Erlöse aus Kraftstoffzuschlägen – die Kennzahl für den Yield – stieg in den ersten sechs Monaten des Jahres um 1,8 %.

„Für 2027 betrachten wir die sich 2026 entfaltende Kapazitätsdynamik als überwiegend strukturell, mit dem Potenzial besserer makroökonomischer Bedingungen, und erwarten daher ein Tonnen- und Yield-Wachstum von rund 3 % bis 5 %“, erklärte S&P Global.