Südkorea wird am 4. Februar 2027 ein bedeutendes regulatorisches Rahmenwerk für blockchainbasierte Wertpapiere in Kraft setzen und damit den Weg für die tokenisierte Emission und den Umlauf traditioneller Finanzanlagen — darunter Aktien, Anleihen und Fonds — freimachen. Die Änderung markiert einen wesentlichen Schritt zur Integration der Blockchain-Technologie in die etablierten Kapitalmärkte des Landes.

Die Financial Services Commission hat einen gestuften Ansatz festgelegt: Tokenisierte Wertpapiere starten mit einer ausgewählten Gruppe institutioneller Produkte, bevor der Umfang auf ein breiteres Spektrum an Anlagen ausgeweitet wird. Die Korea Securities Depository (KSD) wird eine zentrale Rolle beim Aufbau der Infrastruktur spielen, die benötigt wird, um Wertpapiere über verteilte RegisterTechnologie zu registrieren und zu verwalten.

Die erste Phase, die für Februar 2027 geplant ist, umfasst privat gebündelte Geldmarktfonds und Anleihen für institutionelle Anleger, treuhänderisch strukturierte nicht börsennotierte Aktien sowie öffentlich angebotene fractional Investment-Wertpapiere.

Der Auslay folgt auf ein Gesetz, das earlier in diesem Jahr verabschiedet wurde und die rechtliche Grundlage für Security Token in Südkorea geschaffen hat. Nach dem geänderten Rahmenwerk werden verteilte Register formal als Wertpapierregister anerkannt, sodass zugelassene Wertpapiere auf blockchainbasierter Infrastruktur ausgegeben werden können, während sie weiterhin den bestehenden Wertpapiergesetzen und Anlegerschutzvorschriften unterliegen. Damit reiht sich Südkorea in Jurisdiktionen wie die Europäische Union, Japan, Hongkong und Singapur ein, die jeweils Regeln oder Pilotprogramme für tokenisierte Wertpapiere eingeführt haben, während Aufsichtsbehörden die Technologie verteilter Register in beaufsichtigte Marktstrukturen integrieren. Die Attraktivität der Tokenisierung beruht auf Fähigkeiten wie fractional Ownership, kontinuierlicher Übertragbarkeit und programmierbarer Verwaltung von Eigentumsregistern — Funktionen, die konventionelle Registersysteme nicht nativ bieten.

KSD baut Infrastruktur für On-Chain-Kapitalmärkte

Die KSD baut die Kerninfrastruktur, die Wertpapierfirmen und andere Marktteilnehmer mit verteilten Registern verbinden wird. Ihre Arbeit umfasst Konnektivitätst mit Finanz- und Fintech-Unternehmen sowie die Festlegung technischer Anforderungen an Register-Systeme.

Die Aufsichtsbehörden haben zudem Anforderungen vorgelegt, die die operationale Widerstandsfähigkeit stärken sollen. Verteilte Register für tokenisierte Wertpapiere müssen über mehrere Kontoverwaltungseinheiten hinweg geteilt werden — zusätzlich zur KSD. Emittenten, die Wertpapierkonten direkt verwalten, müssen Mindestanforderungen an Kapital und Personal erfüllen, die Kontoverwaltung, interne Kontrollen und Informationstechnologie abdecken.

Bestehende lizenzierte Wertpapiergeschäfte können tokenisierte Wertpapiere im Allgemeinen innerhalb ihrer zugelassenen Geschäftsbereiche abwickeln, ohne eine separate Lizenz ausschließlich für tokenisierte Anlagen zu benötigen. OTC-Plattformen bleiben zusätzlicher aufsichtsrechtlicher Kontrolle unterworfen, während Privatanleger einer jährlichen Nettokaufgrenze von 100 Millionen Won pro OTC-Börse unterliegen. Diese Schutzmechanismen spiegeln einen vorsichtigen Ansatz in einem der aktivsten Märkte der Welt für Privatanlegerhandel und digitale Assets wider.

Avalanche könnte von wachsender Tokenisierungsaktivität profitieren

Der regulatorische Wandel könnte auch Chancen für Blockchain-Netzwerke schaffen, die bereits in tokenisierten Finanzmärkten aktiv sind. Avalanche (AVAX) zählt zu den Netzwerken, die in Südkoreas entstehendem Tokenisierungs-Ökosystem aufmerksamkeit erregen.

Das südkoreanische Brokerhaus Hanwha Investment & Securities hat Berichten zufolge eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere entwickelt, die auf mehreren Blockchain-Netzwerken läuft, darunter Avalanche und Hyperledger Besu. Diese Kombination aus einem öffentlichen Netzwerk und einem Enterprise-Ledger spiegelt ein breiteres institutionelles Muster wider, bei dem beim Aufbau von Tokenisierungssystemen öffentliche und private Infrastruktur abgewogen werden. Die Entwicklung der Plattform ist Teil eines umfassenderen Bemühens von Finanzinstitutionen, sich auf das neue Wertpapier-Rahmenwerk des Landes vorzubereiten. Da sich das regulatorische Umfeld klarer wird, könnten Infrastrukturanbieter mit etablierten Tokenisierungsfähigkeiten eine steigende Nachfrage von Brokerhäusern, Emittenten und institutionellen Anlegern verzeichnen.

Der umfassendere regulatorische Fahrplan könnte sich schließlich über privat emittierte Fonds und Anleihen hinaus erstrecken. In einer zweiten Phase planen die Behörden, die Tokenisierung auf öffentlich angebotene Wertpapiere auszuweiten, während eine spätere Stufe eine On-Chain-Zahlungsinfrastruktur mit Verbindung zu Stablecoins einführen könnte. Timing und Umfang dieser späteren Schritte hängen von den Ergebnissen des anfänglichen Auslays, der technologischen Entwicklung und der einschlägigen Stablecoin-Gesetzgebung ab.

Institutionelle Adoption könnte sich beschleunigen

Südkoreas Strategie zielt darauf ab, tokenisierte Wertpapiere über Nischenprodukte des fractional Investment hinaus in den Mainstream der Kapitalmärkte des Landes zu bringen. Der Einstieg mit institutionellen Geldmarktfonds und Unternehmensanleihen könnte Finanzunternehmen ein kontrolliertes Umfeld bieten, um blockchainbasierte Emission, Handel und Abwicklung zu testen.

Indem Südkorea Wertpapieremission und -umlaut mit regulierter Distributed-Ledger-Infrastruktur verknüpft, positioniert das Land die Blockchain-Technologie als Teil des konventionellen Finanzsystems und nicht als separaten Markt.

Für Finanzinstitute könnte das Rahmenwerk neue Infrastruktur opportunities in den Bereichen Emission, Verwahrung, Handel und Kontoverwaltung eröffnen. Für Blockchain-Entwickler könnte es einen regulierten Markt für Anwendungen im Enterprise-Bereich bieten, während An eventually Zugang zu einem breiteren Spektrum digital repräsentierter Assets erhalten könnten.

Die Umsetzung am 4. Februar 2027 stellt daher mehr als eine regulatorische Frist dar. Sie ist der Ausgangspunkt für Südkoreas umfassenderes Bemühen, einen On-Chain-Kapitalmarkt aufzubauen, wobei institutionelle Produkte als erstes Testfeld erwartet werden, bevor sich die Tokenisierung über das Finanzsystem des Landes ausbreitet. Im Vorfeld des Starts werden die Konnektivitätstests der KSD mit Finanz- und Fintech-Unternehmen Aufschluss darüber geben, wie bereit diese On-Chain-Infrastruktur für den ersten Tag ist.