Ein vorgeschlagenes 60:40-Anlagemodell weckt Sorgen wegen altersabhängigen Risiken und Treuhänderhaftung

Südkorea bereitet eine Reform seines 500 Billionen Won ($341.7 Milliarden) schweren Rentenpensionsmarkts vor, um die chronisch niedrigen Renditen durch professionelles Fondsmanagement zu verbessern. Branchenvertreter warnen jedoch, dass die entstehende Struktur Beschäftigte unabhängig von Alter oder Nähe zum Ruhestand in ein einziges Portfolio einordnen könnte.

Ein Portfolio mit 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen hat sich nach Angaben von mit den Gesprächen am Dienstag vertrauten Branchenquellen als führende Option herausgebildet. Kritiker sagen, dies könne Beschäftigte kurz vor dem Ruhestand übermäßigen Risiken aussetzen, während jüngeren Teilnehmern zu wenig Wachstumspotenzial geboten werde.

Der Ansatz würde sich von Rentensystemen großer Auslandsmärkte unterscheiden, in denen Zielterminfonds und Glide Paths die Aktienquote üblicherweise senken, je näher der Ruhestand rückt.

Ein Portfolio für jeden Beschäftigten?

Nach dem vorgeschlagenen System würden die Altersvorsorgevermögen in separate Fonds gebündelt. Treuhandunternehmen würden diese verwalten und überwachen, während professionelle Vermögensverwalter die Anlageentscheidungen träfen.

Die Regierung erwartet, dass Skaleneffekte und professionelles Management langfristig bessere Renditen liefern als das bestehende vertragsbasierte System, in dem einzelne Arbeitgeber Finanzinstitute auswählen, die die Pläne der Beschäftigten verwalten.

Branchenvertreter sagen jedoch, die Taskforce werde voraussichtlich eher ein standardisiertes Portfolio übernehmen als Strategien, die auf Risikobereitschaft und Renteneintrittstermine der Teilnehmer zugeschnitten sind.

„Eine Aktienquote von 60 Prozent und eine Anleihequote von 40 Prozent gehört zu den Optionen, die geprüft werden“, sagte ein Branchenvertreter unter der Bedingung der Anonymität.

Zielterminfonds, oder TDFs, sind auf ausländischen Pensionsmärkten weit verbreitet. Sie folgen einem Pfad, der die Exponierung gegenüber Aktien und anderen riskanten Anlagen schrittweise reduziert, je näher der Ruhestand rückt, und helfen so, Beschäftigte vor einem Markteinbruch kurz vor Beginn der Entnahmen zu schützen.

„Ausländische Rentensysteme verwenden TDFs und Glide Paths üblicherweise, um Beschäftigte unmittelbar vor dem Ruhestand vor starken Marktrückgängen zu schützen“, sagte er. „Die derzeit diskutierte fondsbasierte Struktur verfügt jedoch nicht über einen Mechanismus, der Anlagen entsprechend dem Rentenzeitpunkt anpasst.“

Der Vertreter ergänzte, dass eine einheitliche Allokation an beiden Enden der Erwerbsbiografie unpassend sei.

„Eine Aktienquote von 60 Prozent wäre für jemanden, der nächsten Monat in Rente geht, mit übermäßigem Risiko verbunden, während sie für einen jungen Beschäftigten nicht offensiv genug wäre“, sagte er. „Ein einheitliches 60:40-Portfolio kann nicht als eine auf die Bedürfnisse der Beschäftigten zugeschnittene Lösung angesehen werden.“

Treuhänderhaftung wird zum Streitpunkt

Ein weiterer Streitpunkt betrifft, wie viel Verantwortung Treuhandunternehmen tragen sollen, wenn Fonds Verluste verzeichnen.

Nach Angaben von Quellen hat das Arbeitsministerium argumentiert, dass Treuhänder verpflichtet werden sollten nachzuweisen, dass sie bei Verlusten nicht schuldhaft gehandelt haben.

Es prüft zudem einen dreistufigen Verlustschutzmechanismus, der höhere Kapitalanforderungen, verpflichtende Rücklagen aus einem Teil der Treuhändergebühren sowie eine gemeinsame Haftung von Muttergesellschaften wie Banken und Finanzholdinggesellschaften umfassen könnte.

Finanzunternehmen argumentieren, dass diese Maßnahmen die Unterscheidung zwischen Aufsicht und Anlageerfolg verwischen würden. Nach der vorgeschlagenen Struktur würden Treuhänder die Verwaltung und Überwachung übernehmen, während Vermögensverwalter die Anlageentscheidungen träfen.

„Wenn von Treuhändern erwartet wird, Verluste durch Marktbewegungen auszugleichen, werden sie zwangsläufig sicherere Anlagen bevorzugen“, sagte ein Verantwortlicher eines Vermögensverwaltungsunternehmens.

Das könnte nach Ansicht der Unternehmen das Ziel der Regierung untergraben, Altersvorsorgegelder über Einlagen hinaus in Anlagen mit stärkeren langfristigen Renditen zu lenken.

Strengere Haftungsanforderungen könnten zudem die National Pension Service und große Banken mit stärkeren Bilanzen gegenüber Wertpapierfirmen und Vermögensverwaltern mit größerer Anlageexpertise begünstigen.

Eine weiter gefasste Haftung könnte außerdem Kosten und Rechtsstreitigkeiten erhöhen. Wenn Verluste entstehen, könnten Beschäftigte Entschädigung verlangen, während Treuhänder argumentieren, dass ihre Aufsicht und Anlagevorgaben angemessen gewesen seien.

Der Wettbewerb könnte leiden

Finanzunternehmen sagen, der Erfolg der Reform hänge davon ab, Portfolios anzubieten, die für unterschiedliche Altersgruppen und Risikoneigungen geeignet sind, während die Aufsichtsaufgaben der Treuhänder klar von den Anlageverantwortlichkeiten der Vermögensverwalter getrennt werden.

Sie warnen außerdem, dass Wettbewerb und Innovation begrenzt sein werden, wenn mehrere Treuhänder im Wesentlichen dasselbe Portfolio anbieten.

„Das Ziel sollte nicht einfach darin bestehen, die Zahl der teilnehmenden Institutionen zu erhöhen“, sagte ein weiterer Branchenvertreter, der nicht namentlich genannt werden wollte. „Es sollte darin bestehen, den Beschäftigten bessere professionelle Anlagedienstleistungen zu bieten.“

Etwa 80 Prozent der südkoreanischen Rentenpensionsvermögen verbleiben in kapitalgeschützten Produkten, nur 20 Prozent sind für höhere Renditen investiert. Während die Regierung hofft, dass professionelles Fondsmanagement die Vorsorgeergebnisse verbessert, warnen Branchenvertreter, dass begrenzte Auswahl und übermäßige Treuhänderhaftung stattdessen konservatives Investieren und höhere Gebühren fördern könnten.

Eine dreiseitige Taskforce aus Arbeitsministerium, Gewerkschaften und Wirtschaftsverbänden finalisiert den Plan; ein Gesetzesvorschlag wird nun für August erwartet.