Der oberste Finanzregulierer Südkoreas prüft, ob ein reguliertes Market-Making für digitale Assets eingeführt werden soll, nachdem ein an den japanischen Yen gebundener Stablecoin auf der südkoreanischen Börse Upbit kurzzeitig zu mehr als dem Vierfachen seines Pegs gehandelt wurde.

Die Financial Services Commission (FSC) erklärte am 28. September, sie werde untersuchen, ob formale Market-Making-Regeln die Effizienz und Stabilität des digitalen Asset-Marktes des Landes verbessern könnten. Die Prüfung folgt auf eine plötzliche Preisanomalie am Stablecoin-Markt, die neue Sorgen über Liquidität und Anlegersicherheit aufgeworfen hat. Die vorgeschlagenen Maßnahmen könnten auch in die zweite Phase der Gesetzgebung Südkoreas zu digitalen Assets einfließen.

JPYC-Preisschock rückt Liquidität in den Fokus

Das Thema gewann an Dringlichkeit, nachdem JPYC, ein an den japanischen Yen gebundener Stablecoin, zu Upbit hinzugefügt wurde und sich heftig von seinem Referenzkurs entfernte. Aufgrund dünner Orderbücher bei einem scheinbar stabilen Asset wurde der Token kurzzeitig zu mehr als dem Vierfachen des Yen-Werts gehandelt, dem er nachgebildet ist. Der Vorfall veranschaulicht einen strukturellen Punkt für gebundene Token: Wenn die Orderbücher dünn sind, können selbst Assets, die auf einen festen Wert ausgelegt sind, weit von ihrem Referenzkurs abweichen.

Yoo Young-jo, Direktor für Digitalfinanzpolitik der FSC, sagte, die Regulierer würden Systeme für Markteffizienz und -stabilität untersuchen, einschließlich Market-Making-Aktivitäten. Er verwies auch auf Beschwerden, wonach Nutzer nach dem JPYC-Preisanstieg Geld verloren hätten.

Market Macher stehen heute vor einer rechtlichen Hürde

Südkoreas bestehender Virtual Asset User Protection Act sieht keine Ausnahme für Krypto-Market-Macher vor. In der Praxis kann dies traditionelle Market-Making-Strukturen schwer umsetzbar machen, da Regeln gegen nicht offengelegte Geschäfte und Marktmanipulation kaum Raum für legitime Liquiditätsbereitstellung lassen. Anderswo operieren Market Macher – Firmen, die fortlaufend An- und Verkaufspreise quoten, um den Handel geordnet zu halten – typischerweise unter expliziten regulatorischen Ausnahmeregelungen, die sie von manipulativen Händlern unterscheiden.

Eine formale Ausnahmeregelung könnte das ändern, indem sie eine klare Trennung zwischen legitimer Liquiditätsbereitstellung und Manipulation schafft – allerdings hat die FSC noch nicht bekannt gegeben, wie ihre Regulierung aussehen wird.

Börsen könnten strenger öffentlicher Aufsicht unterstehen

Market-Making ist nur eine Komponente einer breiteren regulatorischen Reform, die derzeit diskutiert wird. Laut Yoo müssen Funktionen wie die Überwachung ungewöhnlicher Transaktionen, Unterstützung bei Token-Listings sowie zentrale Börsenoperationen einschließlich der Handelsausführung möglicherweise von privater zu öffentlicher Selbstregulierung überführt werden. Diese Verschiebung würde zentrale Börsenfunktionen einer engeren öffentlichen Prüfung unterwerfen.

Die FSC diskutiert zudem stärkere Governance sowie Anforderungen an interne Kontrollen und die finanzielle Kapazität der Börsen. Im März kündigte die Kommission an, ihren vorgeschlagenen Digital Asset Basic Act als zweiten Schritt der Krypto-Gesetzgebung Südkoreas voranzutreiben. Dieser Rahmen könnte die Branche über börsenbasierte Geschäftsmodelle hinaus ausweiten, indem er klarere Definitionen für Verwahrung, Brokerage, Asset Management und Anlageberatung liefert.

Stablecoins und nationale Token-Emission kommen auf die Agenda

Ebenfalls auf der regulatorischen Agenda stehen Regeln für Stablecoins in traditionellen Währungen sowie nationale Vorschriften für Emission und Offenlegung digitaler Token. Die FSC ist überzeugt, dass ein breiterer gesetzlicher Rahmen die Transparenz erhöhen und Unternehmen mehr Möglichkeiten für digitale Asset-Zahlungen, Treasury- und Sparanlagen eröffnen wird.

Einige Details sind noch ungeklärt. Im August erklärte die Kommission, die Diskussionen über die zweite Stufe des Gesetzes zu digitalen Assets liefen weiter, und wies darauf hin, dass einige Anforderungen an Börseneigentum noch ungeklärt seien.

Für Krypto-Trader und Börsen gleichermaßen rückt die Market-Making-Debatte nun Liquidität direkt ins Zentrum der nächsten regulatorischen Phase Südkoreas. Zu beobachten sind die Ausgestaltung der eventualen Market-Making-Regeln der FSC, der Fortschritt des Digital Asset Basic Act und wie die offenen Anforderungen an Börseneigentum geregelt werden.

Quelle: Crypto Ninjas — South Korea Eyes Crypto Market Makers After JPYC Spikes to 4x Its Yen Peg on Upbit