Shein wird diese Woche in Hongkong mit einer discountierten Erstemission von Aktien (IPO) an die Börse gehen, nachdem zwei frühere Versuche in London und New York gescheitert waren.

Der chinesische Händler wird am Dienstag in Hongkong den Handel aufnehmen; der Börsengang soll das Unternehmen mit rund 27 Mrd. US-Dollar (19,8 Mrd. Pfund) bewerten – etwa ein Viertel seiner höchsten privaten Bewertung.

Shein wird knapp 280 Mio. Aktien zu einem Preis zwischen 47,60 und 49,50 HK$ anbieten und erwartet, rund 13,6 Mrd. HK$ einzunehmen.

Der Online-Händler hat in den letzten Jahren stark an Popularität gewonnen und setzt etablierte High-Street-Marken wie Zara und H&M mit seiner Kombination aus extrem niedrigen Preisen und superschneller Lieferung unter Druck. Sein Aufstieg beruhte auf einem Modell, das große Mengen kostengünstiger Pakete direkt von Lieferanten in China an Verbraucher verschickte und so die Kosten für Filialen umging, die traditionelle Ketten tragen müssen.

Während ein Börsendebüt eigentlich ein Triumphmoment für den Schnellmode-Händler sein sollte, markieren Preis und Ort dieser Emission einen erheblichen Bedeutungsverlust für das Unternehmen.

Shein strebte 2023 zunächst eine Notierung in den USA an, gab diese Pläne jedoch nach Widerstand der Securities and Exchange Commission auf. Abgeordnete hatten Bedenken wegen angeblicher Arbeitspraktiken und Klagen von US-Wettbewerbern des Händlers geäußert.

Das in Singapur ansässige Unternehmen wandte sich daraufhin London zu, wo es eine Börseneinführung im Wert von 50 Mrd. Pfund beantragte. Dort sah sich Shein seitens der Abgeordneten wegen eines „Mangels an offenen und ehrlichen Antworten“ auf Vorwürfe unter Druck, seine Lieferkette sei mit Zwangsarbeit und Menschenrechtsverletzungen verbunden.

Steuerkampagne bedroht Umsätze

Der Antrag des Händlers auf eine Börsennotierung in Hongkong wurde zunächst als Machtdemo gesehen, um die britische Finanzaufsicht FCA zur Genehmigung der Londoner Notierung zu drängen.

Shein hat die discountierte Hongkonger Emission nun vorangetrieben, da es unter wachsendem Bilanz- und Regulierungsdruck steht. Eine Notierung in Hongkong stellt das Unternehmen zudem in einen Markt mit engeren Verbindungen zu Festlandchina, nachdem Aufsichtsbehörden in westlichen Märkten sowohl seine Lieferkette als auch seine Datenpraktiken geprüft hatten.

„Passenderweise für ein Unternehmen, das mit dem Verkauf von Kleidung zu Discountpreisen bekannt wurde, steht Shein wohl vor einer discountierten IPO“, sagte Russ Mould, Anlageleiter bei AJ Bell.

Das Unternehmen verzeichnete in den ersten drei Monaten dieses Jahres einen Verlust von 99 Mio. US-Dollar, verglichen mit einem Nettogewinn von 395 Mio. US-Dollar ein Jahr zuvor.

„[Aber] Shein verfügt weiterhin über Stärken als Einzelhändler, darunter das schnelle Erkennen und Aufgreifen neuer Trends, erhebliche Flexibilität in seiner Lieferkette und eine große globale Kundenbasis“, fügte Mould hinzu.

Einer der Bremsfaktoren für die einst blühenden Umsätze von Shein ist die zunehmende Bekämpfung einer Steuerschlupfloch, die dem E-Commerce-Riesen und Konkurrenten wie dem chinesischen Temu ein großer Vorteil war. Die Ausnahme ermöglichte es paketen mit geringem Wert, ohne Einfuhrzoll in Länder einzutreten, was Direktversendern aus China einen Kostenvorteil gegenüber inländischen Händlern verschaffte, die Zölle auf importierte Ware zahlen.

Shein erklärte im vergangenen Monat, dass die Entscheidung der USA, eine Regel abzuschaffen, die kleine Pakete von der Einfuhrzoll befreite, seine Umsätze in diesem Schlüsselmarkt getroffen habe.

„Als Reaktion auf die erhöhten Zölle und Steuern verfolgen wir ein breites Spektrum an Optionen, einschließlich Preiserhöhungen auf dem US-Markt, um einen Teil der gestiegenen Kosten auszugleichen“, erklärte das Unternehmen in seinen Unterlagen.

Diese als 'De-minimis'-Schwelle bekannte Schlupfloch wurde in der EU Anfang dieses Monats geschlossen, und die britische Regierung plant, ihre eigene Regelung dazu im Oktober 2028 einzuführen.

Schnellmode verliert an Beliebtheit

Britische High-Street-Händler, darunter Primark und Accessorize, haben die Regierung aufgefordert, diese Maßnahme vorzuziehen – sie wurde bereits um sechs Monate beschleunigt –, was bedeutet, dass Sheins britische Umsätze noch früher bedroht sein könnten.

„Das könnte die Preislücke zwischen Shein und High-Street-Konkurrenten wie Primark und H&M allmählich verengen und dem ultragünstigen Angebot etwas von seinem Glanz nehmen“, sagte Susannah Streeter, Chef-Anlagestrategin bei Wealth Club.

Shein sieht sich zudem mit einem Modemarkt konfrontiert, der sich stark von dem unstillbaren Appetit auf Schnellmode unterschiedet, der das Unternehmen vor wenigen Jahren zur Dominanz verhalf. Gebrauchtplattformen wie Vinted und eBay erleben eine Wiederbelebung ihrer Beliebtheit, da Verbraucher zu Retro-Stilen und nachhaltigerem Konsum übergehen.

„Schnellmode ist weit weniger beliebt als noch vor einem Jahrzehnt, und der Aufstieg von Weiterverkaufs-Websites bedeutet harte Konkurrenz, da Käufer hochwertige Marken zu einem Bruchteil des Preises erwerben können, um ihren Kleiderschrank aufzufrischen“, sagte Streeter.

Shein wurde 2008 von dem chinesischen Unternehmer Chris Xu, auch bekannt als Xu Yangtian, mitbegründet. Die IPO des Händlers wird von den Wall-Street-Schwergewichten JP Morgan, Goldman Sachs und Morgan Stanley geleitet. Wie sich die Aktie nach ihrem Debüt entwickelt – und ob Shein die Profitabilität angesichts steigender Zollkosten wiedererlangen kann –, wird das nächste Kapitel für einen der am schnellsten aufgestiegenen und meistgeprüften Akteure des Einzelhandels prägen.