Der US-Arbeitsmarktbericht für September gab den Aktienkäufern am Freitag einen Grund zur Freude, doch der Anleihenmarkt erzählte eine kompliziertere Geschichte. Das Beschäftigungswachstum verfehlte die Erwartungen, frühere Monate wurden nach unten revidiert und das Lohnwachstum verlangsamte sich. Die erste Reaktion drückte die Renditen von Staatsanleihen, schwächte den Dollar und stützte die Aktien, da Händler ihre Erwartungen einer weiteren Zinserhöhung der Federal Reserve im Oktober reduzierten.

Diese Bewegung am Anleihenmarkt hielt nicht an. Die Renditen drehten nach oben und schlossen über dem Niveau vom Donnerstag. Den Aktien gelang es eher, ihre Gewinne zu halten, wobei der Nasdaq 100 auf einem neuen Rekord schloss. Nvidia und der Nasdaq Composite erreichten beide neue Allzeithochs im Intraday-Handel, aber keiner davon beendete den Tag auf Rekordniveau beim Schlusskurs.

Dollar schließt überwiegend schwächer

Der US-Dollar beendete den Handel gegenüber den meisten wichtigsten Währungen schwächer, trotz der Erholung bei den Renditen von Staatsanleihen. Der australische Dollar führte die Gewinne gegenüber dem Greenback an, gefolgt vom britischen Pfund dem Schweizer Franken. Der kanadische Dollar war die Ausnahme: USDCAD schloss höher, da niedrigere Ölpreise ein weniger unterstützendes Umfeld für den Loonie boten.

Die Kurse zum späten Handel zeigten:

• EURUSD: 1,1257, USD -0,14%
• USDJPY: 157,82, USD -0,16%
• GBPUSD: 1,3244, USD -0,34%
• USDCHF: 0,8283, USD -0,29%
• USDCAD: 1,4251, USD +0,23%
• AUDUSD: 0,6958, USD -0,42%
• NZDUSD: 0,5615, USD -0,21%

USDJPY veranschaulichte den Stimmungswandel. Das Paar fiel im Handelsverlauf auf 156,97, erholte sich jedoch in Richtung 157,82, als die Renditen wieder stiegen. Dollar-Verkäufer hatten nach den Daten ihre Chance, konnten aber den vollständigen Rückgang nicht halten.

Renditen von Staatsanleihen drehen den Rückgang nach dem Arbeitsmarktbericht um

Der schwächere Arbeitsmarktbericht stützte zunächst die Käufe von Staatsanleihen, doch diese Nachfrage verebbte, wodurch die Renditen über die gesamte Kurve hinweg stiegen:

• 2-jährige Rendite: 4,8414%, +5,44 Basispunkte
• 5-jährige Rendite: 5,0733%, +6,83 Basispunkte
• 10-jährige Rendite: 5,2939%, +5,99 Basispunkte
• 30-jährige Rendite: 5,6448%, +4,18 Basispunkte

Die 10-jährige Rendite kehrte nahe 5,30% zurück, nachdem sie unmittelbar nach dem Bericht in Richtung 5,17% gehandelt hatte.

Das ist eine wichtige Unterscheidung für Händler. Die Beschäftigungsdaten reduzierten den unmittelbaren Druck für weitere Straffungen, aber die Kursentwicklung zeigte, dass dies nicht ausreichte, um eine Anleihen-Rallye zu tragen. Die Inflation und der breitere Zinsausblick bleiben ein Anliegen.

US-Aktien schließen höher; Nasdaq 100 stellt Rekord auf

Alle wichtigen US-Indizes schlossen höher, wobei der Nasdaq Composite die prozentualen Gewinne anführte:

• Dow Industrial Average: 51.182,11, +250,00 Punkte oder +0,49%
• S&P 500: 7.722,85, +56,39 Punkte oder +0,74%
• Nasdaq Composite: 27.190,86, +319,27 Punkte oder +1,19%
• Russell 2000: 2.832,90, +26,27 Punkte oder +0,94%
• Nasdaq 100: 30.807,93, +306,37 Punkte oder +1,00%, ein neuer Rekordschluss

Der Nasdaq Composite erreichte ein neues Intraday-Hoch, blieb aber unter seinem früheren Rekordschlusskurs nahe 27.244. Der Nasdaq 100 hielt genug seines Anstiegs, um ein neues Allzeithoch beim Schlusskurs zu sichern.

Technologie führt an, aber einige Rekordversuche scheitern

Technologie war eine klare Stärke, wobei beide Nasdaq-Indizes den Dow und den S&P 500 outperformten. Nvidia handelte ebenfalls auf einem neuen Allzeithoch im Intraday-Handel, gab jedoch nach und schloss unter seinem früheren Rekordschluss.

Die schwächeren Beschäftigungs- und Lohnzahlen halfen, die Sorgen über zusätzliche Restriktionen der Fed lindern. Trotzdem schuf die Erholung der Renditen später in der Handelssitzung ein weniger günstiges Umfeld. Small Caps nahmen ebenfalls teil, wobei der Russell 2000 um 0,94% zulegte, was zeigte, dass sich die Käufe über die größten Technologieunternehmen hinaus erstreckten, selbst wenn einige Rekordversuche beim Schluss scheiterten.

Europäische Aktien erholen sich am Freitag, aber schließen die Woche schwächer

Europäische Aktien schlossen am Freitag höher, aber die Gewinne tilgten nicht die Wochenverluste:

• Deutscher DAX: 25.222,05, +282,69 Punkte oder +1,13%; für die Woche, -0,73%
• Frankreich CAC: 7.897,20, +61,88 Punkte oder +0,79%; für die Woche, -2,24%
• UK FTSE 100: 10.461,94, +33,68 Punkte oder +0,32%; für die Woche, -2,18%
• Spanien IBEX: 19.085,31, +80,01 Punkte oder +0,42%; für die Woche, -3,12%
• Italien FTSE MIB: 50.483,22, +245,36 Punkte oder +0,49%; für die Woche, -2,67%

Die europäischen Benchmark-10-Jahres-Renditen sanken am Freitag durchweg. Das Wochenbild war gemischter: Deutschlands Rendite fiel um 14,6 Basispunkte, Großbritanniens um 6,8 Basispunkte und Spaniens um 1,2 Basispunkte. Die französischen und italienischen Renditen stiegen um 2,7 bzw. 2,2 Basispunkte, was ihre Spreads gegenüber Deutschland ausweitete — eine Differenz, die oft als Indikator dafür betrachtet wird, wie die Kreditkosten innerhalb des Euro-Raums auseinanderlaufen.

Beschäftigungswachstum verlangsamt sich; Löhne enttäuschen ebenfalls

Der Arbeitsmarktbericht für September war bei mehreren wichtigen Kennzahlen schwach:

• Nonfarm Payrolls: +29.000 gegenüber +90.000 erwartet
• August-Payrolls: revidiert auf +133.000 von +162.000
• Revidierte Zahlen für Juli und August insgesamt: -60.000
• Arbeitslosenquote: 4,2% gegenüber 4,1% erwartet und zuvor
• Durchschnittlicher Stundenlohn: +0,1% im Monat gegenüber +0,3% erwartet
• Jährliches Lohnwachstum: 3,0% gegenüber 3,2% erwartet
• Private Payrolls: +46.000
• Staatliche Payrolls: -17.000

Die Einstellungen waren konzentriert. Der private Bildungs- und Gesundheitssektor fügte 20.000 Arbeitsplätze hinzu, das Baugewerbe 11.000 und das verarbeitende Gewerbe 9.000. Der Informationssektor, Finanzdienstleistungen sowie freiberufliche und Unternehmensdienstleistungen verloren alle Arbeitsplätze.

Von Juli bis September lag das Beschäftigungswachstum im Durchschnitt bei etwa 51.000 pro Monat. Bildungs- und Gesundheitsdienste, Bau- und verarbeitendes Gewerbe trugen zusammen mehr Arbeitsplätze bei als der gesamte Beschäftigungszuwachs, wobei die Schwäche anderswo die Gesamtzahl drückte.

Es gab einige Ausgleichseffekte. Die Beschäftigung in den Haushaltsumfragen stieg um 406.000, während die Erwerbsbevölkerung um 485.000 zunahm. Die Erwerbsquote stieg auf 61,8%, was den Anstieg der Arbeitslosigkeit erklärt. Die durchschnittlichen Wochenarbeitszeiten blieben bei 34,4, was wenig Anzeichen von aggressiven Kürzungen der Arbeitszeiten zeigt.

Die unmittelbare Marktreaktion drte die marktimplizierten Quoten für eine Zinserhöhung im Oktober in Richtung 15%-16%. Diese waren jedoch Werte nach der Veröffentlichung, und die spätere Erholung der Renditen zeigte, dass die breitere Zinsdebatte weiterhin offen war.

Goolsbee behält den Fokus auf die Inflation

Der Präsident der Chicago Fed, Austan Goolsbee, beschrieb den Arbeitsmarkt als stabil und sagte, die Inflation sei der dringendere Teil des Fed-Mandats. Er ließ sowohl eine Erhöhung als auch eine Pause offen, während er nach Beweisen suchte, dass die Inflation sich auf 2% zubewegt.

Für Händler lautet die Botschaft, dass ein schwächerer Arbeitsmarktbericht den politischen Ausblick nicht entscheidet. Langsameres Lohnwachstum ist ermutigend, aber die Politiker wollen weiterhin Fortschritte bei der Inflation.

Öl erholt sich, nachdem Reserven-Schlagzeilen die Preise gedrückt haben

Öl fiel zu Beginn der Handelssitzung scharf nach Ankündigungen europäischer Freigaben von Rohöl- und Dieselreserven. Der französische Präsident Emmanuel Macron skizzierte Freigaben über vier Monate, wobei die G7-Führer bis zu 100 Millionen Barrel bestätigten. Präsident Trump sagte auch, dass europäische Diesel-Freigaben sofort beginnen würden.

Verkäufer konnten jedoch die Bewegung unter die Marke von 88,72 USD nicht halten. Der Preis erholte einen Großteil seines früheren Rückgangs, wobei der WTI-Futures-Schnappschuss zum späten Handel 91,41 USD zeigte, ein Minus von 1,46 USD oder 1,57%.

Zusätzliche Angebote können den kurzfristigen Preisdruck lindern, aber die Erholung zeigte, dass die Verkäufer die Kontrolle an den Tiefs nicht halten konnten. Entwicklungen im Nahen Osten und der breitere Angebotsausblick bleiben sowohl für Energiepreise als auch für Inflationserwartungen wichtig.

Gold und Silber geben trotz des schwächeren Dollars nach

Edelmetalle profitierten nicht ausreichend vom allgemein schwächeren Dollar:

• Spot-Gold: 4.142,55 USD, -34,84 USD oder -0,83%
• Silber: 60,509 USD, -0,4395 USD oder -0,72%

Die Erholung der Renditen von Staatsanleihen war ein Gegenwind für Gold. Höhere Renditen erhöhen die Opportunitätskosten der Haltung eines Metalls, das keine Zinsen abwirft, was erklärt, warum Gold trotz des Rückgangs des Dollars zu kämpfen hatte. Silber bewegte sich ebenfalls nach unten, während Kupfer um 0,69% zulegte, was die unterschiedlichen Einflüsse über die Metalle hinweg hervorhebt.

Bitcoin folgt den Aktien nicht nach oben

Bitcoin handelte nahe 84.166 USD, ein Minus von 687 USD oder 0,81%, gegen Ende des Tages. Die Gewinne an den Aktienmärkten und der schwächere Dollar führten nicht zu anhaltenden Käufen bei Bitcoin. Der späte Anstieg der Renditen bot ein weniger unterstützendes Umfeld, aber die Hauptbeobachtung des Freitags war einfach: Die Stärke am Aktienmarkt setzte sich nicht bei Krypto fort.

Der Kalender der nächsten Woche

Die nächste Woche bietet US-ISD-Dienstleistungsdaten am Montag, Fed-okolle am Mittwoch, EZB-Protokolle am Donnerstag sowie kanadische Beschäftigungsdaten und das Verbrauchervertrauen der University of Michigan am Freitag. Die Fed-Protokolle werden daraufhin beobachtet, wie die Verantwortlichen den gleichen Kompromiss zwischen Arbeitsmarkt und Inflation abwogen, der die Renditenumkehr am Freitag verursachte. Die Inflationserwartungen in der Michigan-Umfrage verdienen Aufmerksamkeit.

Aktienkäufer gehen mit Gewinnen und einem Rekordschluss des Nasdaq 100 ins Wochenende. Erhöhte Renditen von Staatsanleihen, der Rückzug von den Intraday-Hochs von Nvidia und dem Nasdaq Composite und die Erholung des Öls von seinen Tiefs lassen einige offene Fragen. Die erste Bewegung nach den Nachrichten gibt den Händlern Informationen; ob diese Bewegung halten kann, sagt mehr aus. Der Anleihenmarkt am Freitag war eine gute Erinnerung daran.