Sentora bringt die ersten extern kuratierten Kreditmärkte auf Aave V4

Drei Stablecoin-Märkte gehen live

Aave hat seine ersten extern kuratierten Kreditmärkte auf V4 in Betrieb genommen und drei Ethereum-basierte Märkte an die institutionelle DeFi-Plattform Sentora übergeben. Nutzer können Ripples $RLUSD, PayPals $PYUSD und Origins $OUSD gegen ausgewählte Krypto-Assets ausleihen, und die offizielle Ankündigung von Aave bestätigt, dass Sentora die Besicherungsanforderungen, Zinskurven, Preis-Oracles und Liquidationsparameter jedes Marktes festlegt. Die Ankündigung selbst enthält keine Token-Kennzahlen. Das Angebot auf der Kreditnehmerseite liefert zusätzlichen Kontext: Stablecoins der Zahlungsunternehmen PayPal und Ripple sind nun neben Origins OUSD in Aaves Kredit-Stack integriert und gegen hinterlegte Krypto-Sicherheiten ausleihbar.

Alle drei Märkte speisen sich aus einem dedizierten Sentora Liquidity Hub auf Ethereum – im Wesentlichen ein gemeinsamer Liquiditätspool, der die verfügbaren Krypto-Assets für Ausleihen hält und die einzelnen Märkte speist. Jeder Markt behält trotz der Nutzung desselben Hubs separate Kreditkonditionen bei, sodass eine für einen Markt festgelegte Zinskurve oder Liquidationsschwelle keinen anderen Markt bindet. Nutzer erreichen die drei Märkte über Aave Pro, die Schnittstelle, die Aave für seine kuratierten Kreditprodukte entwickelt hat, und der Rollout markiert die erste externe Kuratierung auf V4 innerhalb des Aave-Protokolls. Für Leser, die den Begriff neu ist: Kuratierung ist hier kein Branding-Label – sie bestimmt die praktische Ausgestaltung jedes Marktes: welche Assets als Sicherheiten gelten, wie sich die Kreditzinsen skalieren und wann Positionen für die Liquidation infrage kommen – sodass ein Betreiber einen ertragsorientierten Markt und einen Bitcoin-besicherten Markt nebeneinander auf gemeinsamer Liquidität betreiben kann.

Die Marktzusammensetzung ist eindeutig. Der $RLUSD Yield-Markt akzeptiert vier Besicherungsassets: USDe, PRIME, mWIN und PST. Sentoras $OUSD Yield-Markt nimmt dieselben vier, stellt jedoch $OUSD als geliehenes Asset bereit. Ein dritter Markt, Bluechip, unterstützt die Ausleihe von $RLUSD, $PYUSD und $OUSD gegen kBTC, ein Bitcoin-gedecktes Asset. Über die drei aktiven Märkte hinweg können Kreditnehmer auf drei Stablecoins gegen fünf unterschiedliche Besicherungsassets zugreifen. Sentoras Research-Artikel vom 22. Oktober rahmt die Bereitstellung als die erste von der Governance genehmigte Hub-and-Spoke-Bereitstellung, die von einem externen Kurator auf Ethereum betrieben wird – das bedeutet, dass ein unabhängiger Risikomanager nun dedizierte Kreditmärkte auf Aaves Infrastruktur betreibt und dabei im Rahmen der von der DAO gesetzten Sicherheitsvorkehrungen bleibt.

Getrennteität, gemeinsame Schutzmechanismen

Aave V4 trennt, wo die Kreditliquidität gehalten wird, von der Stelle, an der Nutzer Kredite aufnehmen. Liquidity Hubs halten die Mittel und führen die Buchführung über die bereitgestellten Assets, während einzelne Spokes sich mit diesen Hubs verbinden und entscheiden, welche Sicherheiten Kreditnehmer hinterlegen dürfen, wie viel sie abrufen können und wann eine Position für die Liquidation infrage kommt. Jeder Spoke erhält seine Kredit- und Einlagengrenzen von dem Hub, mit dem er verbunden ist, und Notfallkontrollen können die Aktivität bei Bedarf einschränken. Kreditpositionen werden innerhalb jedes Spokes separat erfasst, sodass Sicherheiten und Schulden in einem Markt niemals mit denen eines anderen verschmelzen. Diese Trennung macht externe Kuratierung in der Praxis funktionsfähig: Ein Kurator kann die Konditionen eines Marktes anpassen, ohne dass sich die Änderung auf die Liquidität oder Buchführung der benachbarten Märkte auswirkt.

Die Kreditkosten bewegen sich mit der Auslastung: Eine stärkere Nutzung der verfügbaren Liquidität eines Assets erhöht die Zinssätze für Kreditnehmer und die Renditen für Einleger – der Mechanismus, der die Yield-Farming-Einnahmen auf der Plattform antreibt. V4 wendet zudem einen Risikoaufschlag basierend auf der Qualität der Sicherheiten an, sodass Kreditnehmer, die riskantere Assets hinterlegen, mit höheren Kosten rechnen können.

Die Architektur hat bereits spezialisierte Produkte beherbergt. Im September eröffnete Aave einen Aktienmarkt auf Base, der sieben tokenisierte Coinbase-Aktien als Sicherheiten für USDC-Kredite akzeptiert, mit einer anfänglichen Kreditobergrenze von 21 Millionen US-Dollar – im Einklang mit der öffentlichen Erwartung des Gründers, dass das Kreditgeschäft mit tokenisierten Aktien im nächsten Jahr das Krypto-Kreditgeschäft übertreffen wird. Aave Labs meldete, dass die V4-Einlagen im September die Milliarden-Dollar-Marke überschritten haben, neben 310 Millionen US-Dollar an aktiven Krediten.

Zu den Schutzmechanismen: Das Aave-Governance behält das Eigentum an den zugrunde liegenden Contracts – jede Änderung, die das Marktrisiko erhöht, durchläuft eine 48-Stunden-Timelock, und neue Besicherungsassets erfordern vor der Auflistung eine Governance-Prüfung. Sentora gibt an, dass seine Plattform mehr als 2 Milliarden US-Dollar über Onchain-Strategien allokiert hat und in jeder mehr als 1.000 Risikomodelle betreibt, während sein Risk Radar mehr als 40 DeFi-Protokolle über 12 oder mehr Blockchain-Netzwerke abdeckt – nun einschließlich Aave V4.

Ein vierter Markt, $PYUSD Yield, erscheint in Sentoras veröffentlichtem Architekturdiagramm als geplant, wobei seine Besicherungsassets weiterhin unbestätigt sind. Separat würde ein Vorschlag von Babylon Labs vom 14. Oktober es Nutzern ermöglichen, Stablecoins gegen natives Bitcoin auszuleihen, das in Vaults auf der Bitcoin-Blockchain gehalten wird; er wartet noch auf die Zustimmung der Governance, die Finalisierung der Risikoeinstellungen und Sicherheitsüberprüfungen.

Die Grenze des Kuratierungsdeals

Das praktische Gewicht der Vereinbarung ist von vornherein begrenzt. Sentora verwaltet die Parameter im Tagesgeschäft, aber die Obergrenze dieses Instruments ist die Parameterverwaltung: das Aave-DAO besitzt die Contracts, eine 48-Stunden-Timelock geht jeder Änderung voraus, die das Risiko erhöht, und kein neues Asset gelangt ohne Governance-Abstimmung in das System. Die externe Kuratierung erweitert somit das Marktangebot, ohne die Kontrolle auf Protokollebene zu verwässern – eine Struktur, die häufig als die funktionierende Form von DeFi 2.0 beschrieben wird.

Die nicht offengelegten Punkte sind genauso wichtig wie die bestätigten. Für die drei aktiven Märkte wurden keine Kreditobergrenzen veröffentlicht, und der geplante $PYUSD Yield-Markt hat keine bestätigte Sicherheitenliste. Im Hinblick auf das Besicherungsdesign steht das Argument, dass tokenisierte Staatsanleihen zu Standardsicherheiten werden könnten – mit Aave als Kreditlage – in unmittelbarer Nähe zu dem, was Sentora gestartet hat. Nach den Dokumenten, wie sie verfasst sind, verpflichtet diese Vereinbarung niemanden zu mehr, als Risiken innerhalb der von der Governance gesetzten Grenzen zu managen; alles Verbindlichere erfordert weiterhin eine Abstimmung. Die kurzfristig zu beobachtenden Punkte sind prozessualer Natur: die Veröffentlichung von Kreditobergrenzen für die aktiven Märkte, eine bestätigte Sicherheitenliste für den geplanten $PYUSD Yield-Markt und ob der Babylon-Labs-Vorschlag die Governance-Zustimmung, die Finalisierung der Risikoeinstellungen und die Sicherheitsüberprüfungen besteht.