Die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) hat eine befristete Ausnahmegenehmigung genehmigt, die den begrenzten Handel mit tokenisierten US-Aktien auf bestimmten Onchain-Plattformen erlaubt und damit einen regulierten Weg für Blockchain-basierte Versionen von börsennotierten US-Aktien schafft.

Im Rahmen der am Donnerstag genehmigten Innovation Exemption können Tokenized Securities Venues (TSVs) einen zulassungsbeschränkten Handel mit tokenisierten National Market System (NMS) Aktien anbieten – also Aktien, die dem Regulation-NMS-Rahmenwerk der SEC unterliegen, das die Grundlage der US-Börsenmärkte bildet.

Die Ausnahme deckt den Handel über Automated Market Maker und Liquiditätspools ab – die in der dezentralen Finanzwelt weit verbreiteten, auf Smart Contracts basierenden Mechanismen, die Trades gegen gepooltes Kapital statt über klassische Orderbücher abwickeln. Sie unterliegt Anforderungen wie Transaktionstransparenz, Aufbewahrungspflichten und technologischen Schutzmaßnahmen, wie SEC-Kommissar Mark Uyeda erklärte.

TSVs müssen zudem regelmäßig in US-Dollar ausgewiesene Transaktionsdaten veröffentlichen, darunter Preise, Handelsgrößen, Zeitstempel, Pool-Adressen, Poolgrößen zum Handelsschluss und tägliche Volumina.

„Die Innovation Exemption ist kontrolliert konzipiert", sagte Uyeda in einer Erklärung und fügte hinzu, dass Limits für Symbole und Volumen gelten werden. Er sagte, das Rahmenwerk werde der SEC Daten liefern, um den Onchain-Handel mit Wertpapieren zu bewerten und künftige Regeln zu informieren. In der Praxis verleihen diese Bedingungen der Ausnahme die Form eines überwachten Tests: Die Deckelungen halten den Wirkungsbereich schmal, während die verpflichtenden Offenlegungen der Behörde einen fortlaufenden Datensatz darüber liefern, wie sich der Onchain-Handel verhält.

Die SEC sucht öffentliches Feedback zum Rahmenwerk, einschließlich Daten, Fallstudien und Informationen aus Live- oder Testumgebungen.

Monatelange Vorbereitung

Die Genehmigung folgt auf monatelange Entwicklungsarbeit der Behör. Bereits im Februar 2026 hatte SEC-Vorsitzender Paul Atkins in einer gemeinsamen Erklärung mit Kommissarin Hester Peirce gesagt, die Behörde prüfe ein befristetes Rahmenwerk, das einen begrenzten Handel mit tokenisierten Wertpapieren über Automated Market Maker erlauben würde, während längerfristige Regeln entwickelt würden.

Uyeda war Anfang 2025 amtierender SEC-Vorsitzender, bevor Atkins als Leiter der Behörde bestätigt wurde.

Tokenisierung im Kontext

Die Tokenisierung – also die Ausgabe von Blockchain-basierten Abbildern traditioneller Vermögenswerte wie Aktien, Anleihen und Fonds – ist zu einer der am engsten beobachteten Entwicklungen an der Schnittstelle von traditioneller Finanzwelt und Krypto geworden. Der Broker Robinhood führte Mitte 2025 den tokenisierten US-Aktienhandel für seine europäischen Kunden ein, und Krypto-Börsen wie Kraken folgten mit ähnlichen Produkten für Nutzer außerhalb der USA. US-Aufsichtsbehörden, darunter die SEC, hatten zuvor gewarnt, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin den US-Wertpapiergesetzen entsprechen müssen. Vor diesem Hintergrund markiert die Genehmigung am Donnerstag eine bemerkenswerte Wende: Die Aufsichtsbehörde, die diese Compliance-Pflichten betont hatte, überwacht nun selbst eine begrenzte Form dieses Handels.

Die Innovation Exemption erlaubt solchen Handel nun auf begrenzter, zulassungsbeschränkter Basis unter SEC-Aufsicht, wobei die Behörde die gesammelten Daten zur Gestaltung künftiger Regelungen nutzen will. Kurzfristig gilt die Aufmerksamkeit dem Kommentarverfahren: Feedback, Fallstudien und Ergebnisse aus Live- oder Testumgebungen fließen neben den TSV-Daten als Grundlage in die längerfristigen Regeln ein, an denen die SEC laut eigenen Angaben arbeitet.