Die US-Börsenaufsicht SEC hat vor einem Bundesgericht eine Klage gegen Institutional Shareholder Services, Inc. (ISS) eingereicht mit dem Vorwurf, der Proxy-Beratungsgigant habe die Herausgabe von Dokumenten verweigert, die durch eine Vorladung gefordert wurden, die mehr als vier Monate zuvor ausgestellt worden war. Die Klage wurde am 4. September 2026 beim US-Bezirksgericht für den östlichen Distrikt von Pennsylvania eingereicht.

ISS ist eines der beiden dominierenden Proxy-Beratungsunternehmen – neben Glass Lewis –, die beeinflussen, wie institutionelle Aktionäre über Fragen von der Vorstandsvergütung bis zu Aufsichtsratswahlen abstimmen. Die Empfehlungen des Unternehmens haben Gewicht, da viele Vermögensverwalter, Pensionsfonds und Indexfonds bei der Stimmabgabe im Namen von Millionen Kleinanlegern auf die Orientierung von ISS setzen, was dem Duopol eine konzentrierte Rolle bei den Unternehmensführungsergebnissen amerikanischer börsennotierter Unternehmen verleiht.

Was die SEC anstrebt

Der Streit reicht bis März 2026 zurück, als die Division of Examinations der SEC eine Überprüfung der Geschäftstätigkeit von ISS einleitete. Im Mittelpunkt steht die Frage, ob die Proxy-Empfehlungen und Stimmrechtsaktivitäten des Unternehmens mit dem Bundeswertpapierrecht vereinbar sind. Da ISS als Anlageberater registriert ist, fällt das Unternehmen klar in die regulatorische Zuständigkeit der SEC – ein Status, den die Kommission zuvor durch Regeländerungen zur Stimmrechtsberatung bekräftigt hat.

Am 21. Juli 2026 machte die SEC ihre Forderung formell geltend, indem sie eine verwaltungsbehördliche Vorladung zur Herausgabe relevanter Dokumente ausstellte. Laut dem Antrag der SEC hat das Unternehmen „unvernünftigerweise“ die Herausgabe dieser Dokumente verweigert, trotz mehrerer Versuche der Behörde, die Angelegenheit ohne Gerichtsverfahren beizulegen. Derartige Vollzugsmaßnahmen – die gerichtliche Durchsetzung einer verwaltungsbehördlichen Vorladung – gehen in der Regel Feststellungen von Fehlverhalten voraus, und ein Gerichtsbeschluss zur Erfüllung kann bei fortgesetzter Nichteinhaltung Sanktionen nach sich ziehen.

Mit dem Gerichtsantrag verfolgt die SEC eine richterliche Anordnung, die ISS zur Einhaltung verpflichtet. Die Behörde hat ausdrücklich erklärt, dass die zugrunde liegende Prüfung bislang nicht festgestellt hat, ob tatsächlich Verstöße stattgefunden haben.

Warum Proxy-Beratungsunternehmen unter Beobachtung stehen

ISS war bereits zuvor im Blickfeld der SEC. Im Jahr 2013 einigte sich das Unternehmen mit der Kommission, zahlte eine Strafe von 300.000 US-Dollar im Zusammenhang mit der unbefugten Weitergabe vertraulicher Informationen und musste einen Compliance-Berater verpflichten.

Die aktuelle Vorladung richtet sich gegen das, was die SEC als kritische operative Daten im Zusammenhang mit dem Kerngeschäftsmodell von ISS bezeichnet, einschließlich interner Methodiken, Kommunikation zu konkreten Proxy-Empfehlungen und Compliance-Unterlagen. Der Ausgang des Vorladungsstreits könnte bestimmen, wie viel regulatorische Einsicht die SEC in die internen Prozesse von Proxy-Beratern erhält – eine Branche, deren Empfehlungen lange Anlass zur Debatte über Transparenz und mögliche Interessenkonflikte gaben, einschließlich des eigenen Proxy-Voting-Geschäfts von ISS, das neben den Beratungsempfehlungen betrieben wird.