Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat einen neuen Rahmen namens „Regulation Crypto“ vorgeschlagen, der auf zwei Freistellungsstufen für die Wertpapierregistrierung bei 5 Millionen US-Dollar und 75 Millionen US-Dollar basiert. Dies würde Token-Emittenten definierte Schwellen für die Kapitalaufnahme ohne vollständige Registrierung geben. Der Vorschlag befindet sich auf der Ebene der Regelsetzung und wurde noch nicht als endgültige Politik angenommen.

Laut einem Bericht über die von der SEC vorgeschlagene Regulation Crypto konzentriert sich der Plan auf eine gestaffelte Ausnahmestruktur, die auf Krypto-Angebote zugeschnitten ist, statt auf eine pauschale Ausnahme. Da es sich um einen Vorschlag und nicht um eine verabschiedete Regel handelt, unterliegt er weiterhin dem üblichen Verfahren mit öffentlicher Bekanntmachung und Kommentar, bevor etwas in Kraft treten kann. In diesem Verfahren können Mitglieder der Öffentlichkeit – darunter Emittenten, Börsen, Investoren und Rechtsbeobachter – Rückmeldungen einreichen, bevor die Behörde entscheidet, ob sie eine endgültige Regel vorantreibt.

Was die vorgeschlagenen Freistellungsstufen bewirken würden

Der Rahmen ist als Freistellungsweg konzipiert, was bedeutet, dass qualifizierte Krypto-Angebote ohne den vollständigen Registrierungsaufwand finanziert werden könnten, der für traditionelle Wertpapiere gilt. Im Mittelpunkt des Designs stehen die beiden Dollargrenzen, die festlegen, wie viel ein Emittent in jeder Stufe aufnehmen kann.

Die untere Stufe liegt bei 5 Millionen US-Dollar und die obere Stufe bei 75 Millionen US-Dollar; diese Schwellen würden kleinere Token-Finanzierungen von größeren Finanzierungsrunden abgrenzen. Beide Beträge haben Vorbilder im bestehenden Ausnahme-Regime der SEC: Regulation Crowdfunding begrenzt einzelne Kampagnen auf 5 Millionen US-Dollar, und Tier 2 von Regulation A erlaubt Kapitalaufnahmen von bis zu 75 Millionen US-Dollar. Die vorgeschlagenen Krypto-Stufen orientieren sich damit an Beträgen, die die Behörde bereits außerhalb digitaler Vermögenswerte anwendet. Der Vorschlag ist ein regulatorischer Rahmen für Krypto-Finanzierungen, keine Regel, auf die sich Emittenten heute stützen können.

Wie die Stufen die Krypto-Finanzierung prägen könnten

Eine Obergrenze von 5 Millionen US-Dollar deutet auf einen leichteren Weg hin, der auf kleinere Projekte und Token-Emittenten in einer frühen Phase ausgerichtet ist, während die Stufe von 75 Millionen US-Dollar groß genug ist, um für umfangreichere Kapitalaufnahmen relevant zu sein. Gestaffelte Ausnahmen dieser Art gehen in der Regel mit unterschiedlichen Anforderungen an Compliance und Offenlegung einher, auch wenn die konkreten Pflichten vom endgültigen Regeltext abhängen würden. Im traditionellen Regime beispielsweise bringt Tier 2 von Regulation A laufende Berichtspflichten mit sich, die Tier 1 nicht vorsieht – ein Hinweis darauf, wie Dollargrenzen historisch mit abgestuften Compliance-Pflichten verknüpft wurden.

Falls der Rahmen angenommen wird, könnte er beeinflussen, wie Emittenten Umfang und Struktur ihrer Angebote festlegen, da die Wahl der Stufe wahrscheinlich das erforderliche Maß an Offenlegung bestimmt. Diese Einschätzung ergibt sich aus dem Zwei-Schwellen-Design des Vorschlags und bleibt davon abhängig, wie die SEC die Details finalisiert. Der Rahmen kommt zudem nach einer Phase, in der die Frage, ob digitale Vermögenswerte Wertpapiere sind, überwiegend durch Durchsetzungsmaßnahmen der SEC gegen Token-Emittenten und Handelsplattformen behandelt wurde, statt durch eine maßgeschneiderte Ausnahme für Token-Verkäufe.

Regulierungsbehörden haben bei anderen jüngsten Digital-Asset-Vorhaben auf gestaffelte, kommentarbasierte Rahmen gesetzt, darunter das Vorhaben des Finanzministeriums, Regeln für Stablecoins nach dem GENIUS Act mit einer öffentlichen Kommentierungsphase vorzuschlagen. Der Ruf nach klareren Krypto-Regeln hat auch bei Gesetzgebern Aufmerksamkeit erzeugt, die auf strengere Aufsicht drängen, wie das Crypto-Ethikreform-Vorhaben von Senatorin Gillibrand zeigt.

Worauf als Nächstes zu achten ist

Ein formeller SEC-Vorschlag löst typischerweise eine Prüfung durch Emittenten, Börsen, Investoren und Rechtsbeobachter aus, und die definierten Freistellungsstufen geben dem Markt einen konkreten Bezugspunkt für die Debatte über regelkonforme Token-Emissionen. Jede Marktauswirkung ist vorläufig, da der Vorschlag noch nicht finalisiert wurde.

Die nächste Phase würde sich auf öffentliches Feedback, mögliche Änderungen und die Entscheidung der SEC konzentrieren, ob eine endgültige Regel vorangetrieben wird. Leser, die den Prozess verfolgen, sollten die Kommentierungsfrist und etwaige Änderungen an den beiden Schwellen im Blick behalten, bevor sie Schlussfolgerungen darüber ziehen, wie der Rahmen in der Praxis funktionieren würde. Zusätzliche Quellenhinweise: source document 1.

Hinweis: Dieser Artikel dient nur Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungs- und Digital-Asset-Märkte sind mit erheblichen Risiken verbunden. Recherchieren Sie stets selbst, bevor Sie Entscheidungen treffen.