Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission (SEC) hat einen Rahmen für Krypto-Finanzierungen vorgeschlagen, der für qualifizierte Digital-Asset-Projekte neue Wege schafft, ohne vollständige Registrierung nach dem Securities Act Kapital aufzunehmen.

Der als „Regulation Crypto Assets“ bezeichnete Vorschlag würde es zugelassenen Emittenten unter einer maßgeschneiderten Freistellung ermöglichen, innerhalb von 12 Monaten bis zu 75 Millionen US-Dollar aufzunehmen.

TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov), August 18, 2026

Der am Dienstag unter der Nummer S7-2026-27 eingereichte Plan verbindet höhere Finanzierungslimits mit speziell für Krypto-Angebote konzipierten Offenlegungs-, Berichts-, Antibetrugs- und Antimanipulationsanforderungen. Statt einer uneingeschränkten Finanzierungsfreistellung richtet der Rahmen getrennte Wege für Projekte in einem frühen Stadium und für größere Emittenten ein, die öffentliches Kapital aufnehmen wollen. Die Behörde veröffentlichte außerdem ein Faktenblatt und die vollständige Veröffentlichung des Vorschlags (PDF).

Zweistufige Finanzierungsregeln sehen Offenlegungs- und Prüfpflichten vor

Der erste Weg ist eine einmalige Startup-Freistellung, die Angebote von Krypto-Anlageverträgen über bis zu 5 Millionen US-Dollar in einem Zeitraum von höchstens vier Jahren abdeckt. Projekte, die diese Freistellung nutzen, müssten bei Beginn und Ende der Freistellung öffentliche Einreichungen vornehmen und Anlegern zugleich auf Prinzipien basierende narrative Offenlegungen bereitstellen.

Diese Emittenten blieben den bundesrechtlichen Antibetrugs- und Antimanipulationsvorschriften unterworfen, was bedeutet, dass die Freistellung von der Registrierung die zentralen Anlegerschutzpflichten nicht aufhebt.

Der zweite Weg schafft eine breitere Finanzierungsfreistellung, die teilweise an die Regulation A angelehnt ist und zwei nach Angebotsgröße gestaffelte Stufen umfasst. Die Regulation A, mitunter als „Mini-IPO“ bezeichnet, ist eine bestehende SEC-Freistellung, die kleineren Unternehmen die Aufnahme öffentlichen Kapitals ohne herkömmliche Registrierung ermöglicht; ihre derzeitigen Stufen begrenzen Angebote auf 20 Millionen und 75 Millionen US-Dollar – dieselben Obergrenzen, die auch für Krypto-Emittenten vorgeschlagen werden. Stufe 1 würde qualifizierten Emittenten erlauben, in jedem 12-Monats-Zeitraum bis zu 20 Millionen US-Dollar aufzunehmen, ohne die herkömmliche Registrierung nach dem Securities Act durchlaufen zu müssen. Stufe 2 würde diese Obergrenze auf 75 Millionen US-Dollar anheben und stellt damit den größten Finanzierungsweg im vorgeschlagenen Krypto-spezifischen Rahmen dar.

Beide Stufen würden öffentliche Angebotsunterlagen erfordern, die das Projekt und die Finanzlage des Emittenten beschreiben, und damit die Offenlegungsanforderungen trotz der Registrierungsfreistellung aufrechterhalten. Emittenten der Stufe 2 wären zusätzlichen Pflichten unterworfen, darunter geprüfte Jahresabschlüsse und laufende Berichterstattung nach dem Angebot. Die Struktur verknüpft somit eine größere Finanzierungskapazität mit strengeren Offenlegungsanforderungen, statt jedes freigestellte Krypto-Angebot unter einen einzigen Compliance-Standard zu stellen.

Token-Safe-Harbor definiert den Ausstieg aus Anlageverträgen

Der Vorschlag führt außerdem einen bedingten Safe Harbor ein, der regelt, wann ein Krypto-Asset nicht mehr als einem Anlagevertrag unterliegend behandelt werden kann. Diese Bestimmung stellt darauf ab, ob der Emittent die ursprünglich den Anlegern zugesagten wesentlichen Managementbemühungen abgeschlossen oder dauerhaft beendet hat. Die Frage nach der Managementbemühung hat im Wertpapierrecht eine lange Tradition: Die Howey-Entscheidung des Supreme Court von 1946 behandelt einen „investment contract“ (Anlagevertrag) als Geldanlage in ein gemeinsames Unternehmen, bei der Gewinne aus den Bemühungen anderer erwartet werden. Um sich zu qualifizieren, darf der Emittent keine neuen Managementzusagen machen und muss eine öffentliche Bestätigung einreichen, die erläutert, warum die Safe-Harbor-Bedingungen erfüllt sind.

Der Ansatz folgt der Auslegung von SEC und CFTC vom März 2026, die ein Krypto-Asset selbst von dem mit seinem Verkauf verbundenen Anlagevertrag trennt. Diese Auslegung legte zudem Kategorien für digitale Rohstoffe, Sammlerobjekte, Werkzeuge, Stablecoins und digitale Wertpapiere fest.

Der Kongress hat unterdessen eine breitere Gesetzgebung zur Krypto-Marktstruktur, darunter das CLARITY Act, noch nicht abgeschlossen, sodass der Regulierungsrahmen auf gesetzgeberischer Ebene unvollständig bleibt. SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte, der Vorschlag solle klarere Wege zur Kapitalaufnahme bieten, während die Abgeordneten weiter an einer breiteren gesetzlichen Struktur arbeiten. Kommissarin Hester Peirce unterstützte die Freistellungen und den Safe Harbor ebenfalls und beschrieb sie als auf die besonderen Merkmale von Krypto zugeschnitten. Peirce hatte die Idee bereits früher verfolgt und 2020 einen eigenen Token-Safe-Harbor vorgeschlagen, den sie 2021 überarbeitete, um qualifizierten Token-Projekten eine dreijährige Schonfrist von den Registrierungsanforderungen einzuräumen, während ihre Netze auf Reife hinarbeiteten.

Keine der vorgeschlagenen Freistellungen ist derzeit jedoch endgültig. Die öffentliche Kommentierungsfrist läuft 60 Tage, nachdem der Vorschlag im Federal Register veröffentlicht wurde. Nach Prüfung des öffentlichen Feedbacks kann die SEC den Rahmen überarbeiten, formell verabschieden oder den Vorschlag aufgeben.