Der Handel mit tokenisierten Aktien in den USA könnte bereits im nächsten Quartal Gestalt annehmen – im Rahmen der neuen Innovation Exemption der US-Börsenaufsicht SEC, einem letzten Woche veröffentlichten fünfjährigen bedingten Rahmenwerk, das zugelassenen Plattformen die Ermöglichung permissionierten Handels mit tokenisierten, in den USA gelisteten Aktien unter Einsatz von Automated Market Makers und Liquiditätspools auf öffentlichen, permissionlosen Blockchains erlaubt. Tokenisierte Aktien sind blockchainbasierte Abbilder öffentlich gelisteter Wertpapiere, und die Akzeptanz von Automated Market Makers durch das Rahmenwerk – die Preise aus On-Chain-Liquiditätspools statt aus den Orderbüchern konventioneller Aktienhandelsplätze bilden – deutet auf eine Handelsstruktur hin, die sich vom übrigen US-Aktiensystem unterscheidet. Öffentliche Unternehmen behalten zudem ein 30-tägiges Fenster, um Einspruch einzulegen, bevor ihre nicht verbundenen tokenisierten Aktien einen Handelsplatz erreichen – den Emittenten damit ein direktes Mitspracherecht einräumend, ob ihre Aktie in tokenisierter Form gehandelt wird.

Die Chefjustiziarin der SEC Crypto Task Force, Taylor Lindman, sagte, dass Firmen, die an der Ausnahme interessiert sind, sich bereits an die Behörde wenden, während Kommissarin Hester Peirce erklärte, das Rahmenwerk gebe den Firmen Raum, kommerziell tragfähige tokenisierte Aktienmärkte zu testen.

Firmen bereiten Notices im Rahmen der SEC-Ausnahme vor

Im Gespräch mit Crypto In America (Quelle) sagte Lindman, dass Firmen in Kürze Notices zu geplanten tokenisierten Aktienhandelsplätzen veröffentlichen könnten; die ersten erforderlichen Notices werden in den kommenden Monaten erwartet. Betreiber müssen Notices veröffentlichen und die SEC innerhalb eines Werktags informieren, wodurch der verantwortliche Betreiber jedes Handelsplatzes mit Beginn des Programms aktenkundig wird.

Lindman beschrieb das Modell eher als On-Chain-Finwesen denn als DeFi und wies darauf hin, dass jeder Handelsplatz eine identifizierbare Person oder Einheit haben muss, die für den Betrieb verantwortlich ist – im Gegensatz zu Konstrukten ohne identifizierbare verantwortliche Partei.

Handelslimits und Emittenten-Veto bleiben bestehen

Einige Teilnehmer der Kryptoindustrie haben zudem die Limits bei der Anzahl der Aktien und den Handelssummen in Frage gestellt, mit dem Argument, diese Beschränkungen könnten den kommerziellen Betrieb erschweren. Peirce sagte, die Obergrenzen seien weiterhin hoch genug, damit Firmen substanzielle Experimente durchführen können, und fügte hinzu, die SEC könne sie erneut prüfen, falls sie zum Hindernis für die kommerzielle Verbreitung werden. Jede Anpassung dieser Obergrenzen wäre ein früher Hinweis darauf, wie weit die Behörde bereit ist, das Experiment skalieren zu lassen.

Legt ein Emittent Einspruch ein, werden seine nicht verbundenen tokenisierten Aktien vom Handel an diesem Platz ausgeschlossen. Peirce fügte hinzu, dass Emittenten, mit denen sie gesprochen habe, großes Interesse an tokenisierten Märkten zeigten, und sie erwartet breites Interesse von Unternehmen, die das Modell prüfen.

SEC sieht Weg zu verbundenen Märkten

Peirce beschrieb die fünfjährige Ausnahme als Brücke zu langfristigen Regeln, die der Behörde Spielraum lässt, Anforderungen anzupassen, bevor dauerhafte festgelegt werden. Gewinnen die Handelsplätze an Traktion, könnten zusätzliche Anforderungen gelten, sobald sie bestimmte Handelsschwellen erreichen; sie verglich dieses mögliche Rahmenwerk mit den bestehenden Regeln für Alternative Trading Systems – die von der SEC regulierten Handelsplätze, die Käufer und Verkäufer außerhalb traditioneller Börsen zusammenführen.

Sie sagte auch, dezentraler Aktienhandel könne weiterreichende regulatorische Fragen aufwerfen. Am jüngsten Roundtable der SEC zum 24/7-Handel nahmen Wall-Street-Vertreter teil, die über blockchainbasierte Märkte diskutierten, und Peirce sagte, tokenisierte Handelsplätze könnten schließlich mit den traditionellen US-Märkten verbunden werden. Wie diese Verbindungen Gestalt annehmen – und welche Firmen in den kommenden Monaten die ersten Notices einreichen – ist die near-term Entwicklung, die zu beobachten ist, während die Ausnahme vom Rahmenwerk zum Betrieb übergeht.