Die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) hat eine fünfjährige „Innovation Exemption“ eingeführt, die den Handel US-amerikanischer Aktien in tokenisierter Form an zugelassenen Handelsplätzen erlaubt. Der vorübergehende Rahmen soll es Tokenized Securities Venues (TSVs) ermöglichen, die Anforderungen zum Anlegerschutz zu erfüllen, während sie permissionierte Automated-Market-Maker-(AMM-)Liquiditätspools nutzen, und die Behörde nimmt öffentliche Stellungnahmen entgegen, während sie dauerhafte Regeln für den Onchain-Wertpapierhandel prüft.

Am 17. September kündigte die Behörde die vorübergehende „Innovation Exemption“ an, die TSVs eine bedingte Befreiung gewährt und ihnen erlaubt, den Handel mit tokenisierten Aktien des National Market System (NMS) über Blockchain-basierte Infrastruktur abzuwickeln. Der Schritt wurde in einer offiziellen Pressemitteilung der Aufsichtsbehörde erläutert.

Im Rahmen der Befreiung darf ein TSV als Handelsplatz betrieben werden, der gemäß dem Securities Exchange Act von 1934 „keine traditionelle Börse“ ist. Permissionierte Automated Market Maker (AMMs) und Liquiditätspools können genutzt werden, um Käufer und Verkäufer tokenisierter Aktien auf diesen Handelsplätzen zusammenzubringen.

„Der Rahmen zielt darauf ab, Schutz für Anleger und den Markt zu bieten und gleichzeitig Innovation zu fördern“, so die SEC.

SEC-Kommissar Paul Atkins bezeichnete den Schritt als einen wichtigen Fortschritt bei der Modernisierung der US-Kapitalmärkte und bei der Ermöglichung regulierten Onchain-Handels für bestimmte Aktienwertpapiere.

Die Befreiung ist vorübergehend. Sie gilt für fünf Jahre ab dem Datum der Veröffentlichung, sofern die Befreiungen nicht durch weitere Regulierung widerrufen werden. Diese fünfjährige Laufzeit gibt Handelsplätzen, Liquiditätsanbietern und Emittenten einen definierten Betriebszeitraum, in dem die Behörde beobachten kann, wie sich der Handel mit tokenisierten Aktien in der Praxis bewährt – im Einklang mit dem erklärten Ziel, Experimente mit Blockchain-basierten Marktstrukturen zu ermöglichen –, bevor irgendwelche Schritte hin zu dauerhaften Regeln unternommen werden.

Zentrale Regeln für Tokenized Securities Venues

Die SEC knüpfte mehrere Bedingungen an die Befreiung. TSVs müssen sicherstellen, dass tokenisierte Aktien dieselben Rechte und Privilegien wie die zugrunde liegenden Aktien verbriefen. Obergrenzen für die Anzahl der gelisteten Symbole und für Handelsvolumina gelten ebenfalls für die Plattformen.

Compliance-Anforderungen

TSVs müssen gemäß der Anordnung mehrere zentrale Anforderungen erfüllen. Smart Contracts, die den Handel mit tokenisierten Aktien unterstützen, müssen offen und überprüfbar sein und auf einer öffentlichen, permissionless Blockchain aufgebaut sein. Diese Kombination verlagert die Smart-Contract-Schicht auf eine öffentlich überprüfbare offene Infrastruktur, während das Zusammenführen von Käufern und Verkäufern auf permissionierte AMM-Teilnehmer beschränkt bleibt.

Wenn der Handel mit der zugrunde liegenden Aktie an ihrer Hauptbörse ausgesetzt wird, muss auch der Handel mit den entsprechenden tokenisierten Aktien ausgesetzt werden. Die Plattformen müssen zudem Informationen über ihre Handelsaktivitäten und ihren Betrieb öffentlich zugänglich machen.

Darüber hinaus muss der Emittent benachrichtigt werden und die Möglichkeit erhalten, Einwände zu erheben, bevor ein unabhängiger Dritter die Aktien eines Unternehmens tokenisiert.

Die SEC wies darauf hin, dass die Maßnahmen dem Schutz der Anleger dienen und zugleich Experimente mit möglichen Blockchain-basierten Marktstrukturen ermöglichen.

Auch Liquiditätsanbieter erhalten Befreiung

Die Anordnung gewährt darüber hinaus eine bedingte Befreiung von der „Dealer“-Registrierung für Liquiditätsanbieter in TSV-registrierten Liquiditätspools. Dies gilt für Teilnehmer, die Liquidität aus ihrem eigenen Kapital anbieten – eine Tätigkeit, die über das hinausgehen kann, was als typische Marktmanipulationstätigkeit, genauer als typisches Market-Making, beschrieben wird.

Die Befreiung umfasst die Bereitstellung von Liquidität auf tokenbasierten Aktienhandelsplätzen für die Dauer der Pilotphase.

Die SEC nimmt öffentliche Stellungnahmen zu allen Aspekten des Rahmens entgegen, einschließlich vorgeschlagener Änderungen und möglicher weiterer Maßnahmen.

Die Ankündigung stellt einen weiteren Schritt der US-Aufsichtsbehörden dar, um Blockchain-basierte Wertpapiermärkte auszuweiten. Obwohl der Rahmen eine vorübergehende Lösung ist, bietet er einen klaren Prozess für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren, während traditionelle Finanzanlagen auf Blockchain-Netzwerke vordringen. Im Verlauf der Pilotphase sind insbesondere zu beobachten: wie die Obergrenzen für gelistete Symbole und Handelsvolumina die Teilnahme beeinflussen, das Ergebnis des Verfahrens für öffentliche Stellungnahmen sowie die Möglichkeit – in der Anordnung selbst genannt –, dass die Befreiungen durch weitere Regulierung widerrufen werden könnten.

Quelle: Crypto Ninjas