Analysten von Goldman Sachs und Citizens zufolge könnte die Innovationsausnahme der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) frühe Vorteile für Coinbase, Robinhood und Circle bringen. Diese Ansichten stammen aus Researchberichten der beiden Unternehmen. Das Fünfjahresrahmenwerk erlaubt qualifizierten tokenisierten US-Aktien den Handel über Automated Market Maker (AMMs) auf Public Blockchains und eröffnet damit einen klar definierten regulatorischen Weg für Onchain-Equities. Im Gegensatz zu einer konventionellen Börse bildet ein AMM Preise durch Algorithmen und gebündelte Liquidität statt durch das Zusammenspielen einzelner Kauf- und Verkaufsaufträge – eine Struktur, die aus dem dezentralen Finanzwesen bekannt ist und nun eine formal genehmigte Route für den US-Aktienhandel bildet.

Das Rahmenwerk ist mit Bedingungen zum Schutz der Anleger verknüpft: Tokens müssen die Aktionärsrechte wahren, einschließlich Dividenden und Stimmrechten, während Handelsplattformen Limits beim Handelsvolumen und bei der Anzahl der angebotenen Aktien unterliegen. Laut den Analysten können diese Einschränkungen auch die Auswirkungen auf traditionelle Börsen begrenzen. Zugleich umreißen die Limits die Chance für Unternehmen: ein Fünfjahreszeitraum, um konforme Onchain-Equity-Plattformen unter expliziten SEC-Bedingungen zu betreiben.

Coinbase ist positioniert, von tokenisierten Aktien zu profitieren

Goldman Sachs erklärte, dass Coinbase in mehreren Geschäftsbereichen profitieren könnte. Das bestehende Tokenized-Equity-Angebot des Unternehmens erfüllt bereits viele der von der SEC geforderten Merkmale, darunter Aktionärsrechte und Dividenden, die mit der zugrunde liegenden Aktie vergleichbar sind.

Coinbase-CEO Brian Armstrong sagte diese Woche, Stimmrechte seien „coming soon“. Diese Funktion würde Token-Inhabern Rechte einräumen, die denen der zugrunde liegenden Aktionäre entsprechen.

Unternehmen betreibt zudem ein institutionelles Verwahrgeschäft, und Coinbase Tokenize stellt Infrastruktur für andere Firmen bereit, die Assets onchain bringen, ergänzte Goldman. Auch die Analysten von Citizens verwiesen auf Coinbases Reichweite in den Bereichen Verwahrung, tokenisierte Assets, Stablecoins und Base.

Ein Hindernis bleibt jedoch für eine direkte Handelsplattform. Coinbases Börsen nutzen zentrale Limitorderbücher, während die SEC-Innovationsausnahme auf Automated Market Makern aufbaut. Orderbücher bringen Käufer und Verkäufer direkt zusammen – der Mechanismus, auf dem traditionelle Börsen basieren –, sodass der Handel mit tokenisierten Aktien unter der Ausnahme den Betrieb einer anderen Marktstruktur bedeutete als derjenigen, die Coinbase heute nutzt.

Robinhood bräuchte einen konformen Redesign

Auch Robinhood könnte profitieren, obwohl seine aktuellen Offshore-Aktientokens nicht den Anforderungen der SEC-Innovationsausnahme entsprechen. Diese Produkte bieten Anlegern über eine Derivatestruktur Preisexposure gegenüber US-Aktien und vermitteln nicht die vollständigen Eigentumsrechte, die die Ausnahme verlangt. Goldman-Analysten erklärten, Robinhood benötige zusätzliche Produktentwicklung, um eine konforme US-Version anzubieten.

Das Thema geriet Anfang dieses Monats in die Schlagzeilen, als der CEO von AMC Entertainment Robinhood kritisierte, weil das Unternehmen AMC-bezogene Aktientokens ohne Zustimmung des Unternehmens anbot. Die Innovationsausnahme gibt Emittenten das Recht, vor dem Beginn des Handels mit tokenisierten Versionen ihrer Aktien durch Dritte Einspruch zu erheben – ein Mechanismus, der unmittelbar die Genehmigungslücke anspricht, die im Zentrum dieses Streits steht.

Die Analysten von Citizens erwarten dennoch, dass Robinhood schnell handelt. Sie verwiesen auf die Zugkraft seines Tokenized-Equity-Angebots außerhalb der USA und seine auf Arbitrum basierende Robinhood Chain. CEO Vlad Tenev kündigte in dieser Woche zudem an, dass Aktienrücktausch und Stimmrechte in die Aktientokens aufgenommen werden – Ergänzungen, die die Lücke bei den Eigentumsrechten schließen würden. Ob diese Funktionen wie angekündigt kommen, ist der kurzfristige Gradmesser dafür, wie eng Robinhoods Tokens mit den Anforderungen der Ausnahme in Einklang gebracht werden können.

Circle könnte von USDC-Settlement-Nachfrage profitieren

Mehr Handel mit tokenisierten Wertpapieren könnte auch die Nachfrage nach tokenisiertem Cash erhöhen. Sowohl die Goldman- als auch die Citizens-Berichte verwiesen auf Circle als indirekten Profiteur, wobei der USDC-Stablecoin potenziell für Settlement, Besicherung und andere Aktivitäten rund um Onchain-Märkte dienen könnte. USDC ist ein an den Dollar gekoppelter Stablecoin, der als Cash auf Public Blockchains fungiert – das Onchain-Pendant zu den Guthaben, die in traditionellen Märkten Trades begleichen und besichern.

Coinbase würde hier ebenfalls profitieren, und zwar durch seine wirtschaftliche Exposition gegenüber USDC und seine Vertriebsrolle für den Stablecoin.

Traditionelle Börsen sind vorerst weniger betroffen

Nasdaq und der NYSE-Eigentümer Intercontinental Exchange scheinen vorerst weniger exponiert. Goldman erklärte, dass die neuen Handelsplattformen den etablierten Börsen voraussichtlich kein nennenswertes Volumen abnehmen werden, und verwies zur Unterstützung dieser Sicht auf die Handelslimits des Rahmenwerks, die Opt-out-Rechte der Emittenten und die Grenzen AMMs in tieferen Märkten. Über den Fünfjahreszeitraum des Rahmenwerks sind diese Limits, die Teilnahme der Emittenten und die AMM-Liquidität die praktischen Faktoren, die es zu beobachten gilt.

Quelle: Blockonomi