Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat ihre Leitlinien zu Krypto-Assets aktualisiert und damit weitere Details dazu geliefert, wann Token-Aktivitäten möglicherweise nicht unter die Bundessicherheiten Gesetze fallen, während die Behörde ihren Ansatz gegenüber digitalen Assets weiter klärt.

Die Division of Corporation Finance der SEC, das Team, das die Offenlegungen und Registrierungsunterlagen börsennotierter Unternehmen prüft, hat am 25. September 2026 aktualisierte Krypto-FAQs veröffentlicht, die drei Bereiche behandeln: Token-Rückkäufe, funktionsfähige Krypto-Netzwerke und Staking-Belegtoken.

Token-Rückkäufe und funktionsfähige Netzwerke

Token-Rückkäufe, bei denen ein Herausgeber seine eigenen Token vom Markt zurückkauft, sind eine in der Krypto-Branche weit verbreitete Praxis des Kapitalmanagements, und ihre sicherheitenrechtliche Einordnung hing oft davon ab, wie das Netzwerk eines Projekts und dessen Offenlegungen ausgestaltet sind.

Bei funktionsfähigen Krypto-Systemen teilte die SEC mit, dass die Ankündigung eines Rückkaufprogramms durch einen Herausgeber nicht als Versprechen wesentlicher unternehmerischer Bemühungen zu werten sei. Diese Einschätzung könnte sich jedoch ändern, wenn ein Netzwerk noch nicht funktionsfähig ist und der Rückkauf als Schaffung einer Rendite oder Ertragsaussicht für Token-Inhaber dargestellt wird.

Die Behörde erklärte außerdem, dass Tätigkeiten zur Sicherung, Wartung oder Verbesserung des Netzwerks oder zur Unterstützung von Netzwerkeffekten, sobald ein Krypto-System funktionsfähig ist, nicht zwingend die wesentlichen unternehmerischen Bemühungen darstellen, die für einen Anlagevertrag nach dem Howey-Test erforderlich sind – einem Präzedenzfall des Obersten Gerichtshofs, der einen Anlagevertrag als Kapitalanlage in ein gemeinsames Unternehmen mit vernünftiger Gewinnerwartung aus den Bemühungen anderer definiert.

Staking-Belegtoken

Die aktualisierten FAQs klären auch die Behandlung von Staking-Belegtoken. Staking bezeichnet die Praxis Token einzubringen, um bei der Validierung von Transaktionen zu helfen und Proof-of-Stake-Netzwerke abzusichern, wobei Belegtoken das Eigentum an den vom Teilnehmer gestakten Assets vertreten. Nach Angaben der SEC stellt ein Beleg, der das Eigentum an einem zugrunde liegenden Krypto-Asset ohne Sicherheitseigenschaft vertreibt, unter den von der Aufsichtsbehörde beschriebenen Umständen selbst kein Wertpapier dar.

Mitarbeitermeinungen, keine formellen Regeln

Die SEC betonte, dass es sich bei den FAQs um Mitarbeitermeinungen und nicht um formelle Regeln der Kommission handelt. Sie haben keine rechtliche Bindungswirkung, ändern bestehendes Recht nicht und begründen keine neuen Pflichten.

Die Aktualisierung gibt Krypto-Herausgebern und Marktteilnehmern zusätzliche Orientierung dazu, wie die SEC ihre Interpretation der Bundessicherheiten Gesetze vom März 2026 auf konkrete Krypto-Aktivitäten anwenden will, während der Kongress einen umfassenderen gesetzlichen Rahmen für die Marktstruktur festlegen muss.

Regulatorischer Kontext

Die Aktualisierung erfolgte rund eine Woche nachdem die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ebenfalls Krypto-Marktregeln an das Weiße Haus übermittelt hatte, nachdem die Abstimmung im Senat über den CLARITY Act gescheitert war – ein Marktstrukturgesetz, das darauf abzielt, die Aufsicht über digitale Assets zwischen den beiden Behörden aufzuteilen.

CFTC-Vorsitzender Michael Selig erklärte nach der Senatsabstimmung, die Behörde sei "locked in and ready to ship" und werde Krypto-Marktregeln auf Grundlage ihrer bestehenden gesetzlichen Befugnisse auf den Weg bringen. SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte ebenfalls, die Wertpapieraufsicht werde vorgehen, "with or without legislation".

Da beide Vorsitzende Maßnahmen auf Grundlage bestehender Befugnisse signalisieren und der CLARITY Act im Senat gescheitert ist, bleibt die Frage, wie die US-Regeln für digitale Assets zwischen SEC, CFTC und Kongress letztlich ausgestaltet werden, für Herausgeber und Marktteilnehmer offen.