Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat ein Regelungsvorhaben vorgelegt, das unmittelbar festlegen würde, wie registrierte Anlageberater und Investmentfonds die Verwahrung von Kryptowerten nach dem geltenden US-Wertpapierrecht handhaben müssen. Damit würde der etablierte Rahmen für qualifizierte Verwahrer durch eine formalisierte Regelsetzung erstmals auf digitale Vermögenswerte ausgeweitet.

Das über die SEC veröffentlichte Vorhaben zielt auf eine Regelungslücke, die sich mit der zunehmenden institutionellen Akzeptanz von Kryptowerten verschärft hat: Die bundesrechtlichen Wertpapiervorschriften zur Verwahrung wurden für traditionelle Finanzinstrumente verfasst und nie ausdrücklich auf digitale Vermögenswerte angewandt, die für Kunden oder Fondsanleger gehalten werden.

Was der SEC-Vorschlag zur Verwahrung von Kryptowerten regeln würde

Nach dem US-Wertpapierrecht bezeichnet Verwahrung den physischen oder elektronischen Besitz von Kundengeldern oder Wertpapieren. Registrierte Anlageberater und Fonds, die diese Verantwortung tragen, müssen bestimmte Anforderungen an die sichere Verwahrung erfüllen. Der SEC-Vorschlag würde diese Anforderungen auf Kryptowerte ausweiten und Anlageberater sowie Fonds verpflichten, nachzuweisen, wie digitale Vermögenswerte nach dem Standard für qualifizierte Verwahrer gehalten, getrennt verwahrt und geschützt werden.

Die wichtigsten Punkte:

• Der Vorschlag: SEC-Regelsetzung zur Festlegung, wie Kryptowerte nach den bundesrechtlichen Wertpapiervorschriften verwahrt werden müssen
• Betroffene Parteien: Registrierte Anlageberater und Investmentfonds, die Kryptowerte für Kunden halten
• Regulatorische Frage: Ob die bestehenden Anforderungen an qualifizierte Verwahrer für digitale Vermögenswerte gelten oder an diese angepasst werden müssen

Bei der SEC registrierte Anlageberater unterliegen derzeit der Verwahrungsregel nach dem Investment Advisers Act. Diese schreibt vor, dass Kundenvermögen bei einem qualifizierten Verwahrer gehalten werden muss, in der Regel bei einer Bank, einem Broker-Dealer oder einer Treuhandgesellschaft. Die zentrale offene Frage des Vorschlags ist, ob kryptospezialisierte Verwahrer, Selbstverwahrungslösungen oder auf Smart Contracts basierende Tresore diesen Standard erfüllen können oder ob neue Kategorien qualifizierter Verwahrer definiert werden müssen.

Für Investmentfonds stellt sich nach dem Investment Company Act eine vergleichbare Frage, da auch Portfoliowerte die Verwahrungsanforderungen erfüllen müssen. Der Vorschlag der SEC würde sowohl beratungsgeführten Konten als auch Fondsstrukturen einen klar definierten Compliance-Pfad geben und das derzeitige Nebeneinander von No-Action-Schreiben und Leitlinien der Mitarbeiter durch verbindliche Regeln ersetzen. Die Behörde hat vergleichbare Strukturen im breiteren Bereich digitaler Vermögenswerte geprüft, darunter ihre laufende Untersuchung exotischer Kryptofondsvehikel, bei denen die Verwahrung der zugrunde liegenden Vermögenswerte wiederholt ein Thema war.

Warum der Vorschlag für die Verwahrung von Kryptowerten wichtig ist

Die praktischen Compliance-Fragen, die der Vorschlag Anlageberater und Fonds zur Beantwortung zwingen würde, sind erheblich. Unternehmen müssten prüfen, ob ihre derzeitigen Verwahrungslösungen, die vielfach auf kryptospezialisierte Plattformen statt auf traditionelle Finanzinstitute zurückgreifen, einer möglichen neuen Definition eines qualifizierten Verwahrers durch die SEC entsprechen.

Das Vorschlagsstadium ist von einer endgültigen Regel zu unterscheiden. Solange die SEC ihr Regelsetzungsverfahren einschließlich einer öffentlichen Stellungnahmefrist und etwaiger anschließender Überarbeitungen nicht abgeschlossen hat, entstehen keine neuen rechtlichen Pflichten. Anlageberater und Fonds, die nach den bestehenden Leitlinien arbeiten, sind während der Anhängigkeit des Vorschlags nicht automatisch regelwidrig. Das Verfahren der SEC zu Stellungnahmen für vergleichbare Vorschläge zu Kryptoprodukten hat in der Vergangenheit umfangreiche Eingaben sowohl institutioneller Teilnehmer als auch kryptospezialisierter Unternehmen ausgelöst, was auf eine ähnlich intensive Prüfung dieses Regelungsvorhabens hindeutet.

Zu den Punkten, die im weiteren Verlauf des Vorschlags beobachtet werden sollten, gehören die Definition eines qualifizierten Verwahrers für Kryptowerte durch die SEC, die Frage, ob Verwahrungsmechanismen auf der Blockchain formell anerkannt werden, sowie eine mögliche Übergangsfrist für Anlageberater und Fonds, die bereits digitale Vermögenswerte halten. Das Zusammenspiel von Governance-Infrastrukturen auf der Blockchain und SEC-regulierten Verwahrungsrahmen wirft außerdem Fragen für dezentrale Protokolle auf, die derzeit Verwahrungsdienstleistungen für institutionelle Kunden anbieten – ein Bereich, in dem regulatorische Klarheit bislang fehlt. Frühere Aktivitäten der SEC zu Strukturen von Krypto-ETFs und deren Anforderungen an die Vermögensverwahrung bieten einen begrenzten Präzedenzfall dafür, wie die Behörde in einer endgültigen Regelung an die Definition qualifizierter Verwahrer herangehen könnte.

Weitere Quellenangaben: Quelldokument 1.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungs- und Märkte für digitale Vermögenswerte sind mit erheblichen Risiken verbunden. Führen Sie stets eigene Recherchen durch, bevor Sie Entscheidungen treffen.