Die US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) genehmigte am 2. Oktober eine Regeländerung, die der Cboe-Börse die Notierung von sechs Fonds erlaubt, die die dreifache tägliche Kursentwicklung von Bitcoin, Ethereum, Gold, Silber, Rohöl und Erdgas abbilden sollen, wie aus der Anordnung der Behörde hervorgeht.

Die Fonds stammen von Volatility Shares, dem Unternehmen hinter bestehenden 2x-gehebelten Bitcoin- und Ethereum-Produkten. Die Anteile werden wie gewöhnliche Aktien an der BZX Exchange der Cboe gehandelt. Die Anordnung legt kein Startdatum fest.

Jeder Fonds zielt auf die dreifache tägliche Performance von Futures-Kontrakten auf seinen Basiswert ab. Ein börsengehandelter Fonds (ETF) ist ein Warenkorb aus Anlagen, der über ein Depotkonto wie eine Aktie gekauft und verkauft wird; eine gehebelte Version nutzt Schulden und andere Finanzinstrumente, um sowohl Gewinne als auch Verluste zu verstärken. Diese Fonds zielen auf das Dreifache: Steigen Bitcoin-Futures an einem Tag um 2 %, strebt der Fonds einen Gewinn von 6 % an; fallen sie um 2 %, zielt er auf einen Verlust von 6 %. Das Exposure entsteht hauptsächlich über Futures – Kontrakte zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem festgelegten Preis zu einem späteren Zeitpunkt.

Ein Haken liegt im Wort „täglich“. Diese Fonds werden jeden Tag zurückgesetzt, sodass das 3x-Versprechen immer nur für einen einzelnen Tag gilt. Über längere Zeiträume können die Ergebnisse erheblich vom Dreifachen der Wertentwicklung des Basiswerts abweichen. Betrachten wir Bitcoin-Futures, die am Montag um 10 % fallen und am Dienstag um 10 % steigen: Der Basiswert endet 1 % im Minus, während ein 3x-Fonds um 30 % fällt, um 30 % steigt und 9 % im Minus endet. Bei 100 USD in Bitcoin entfernt ein Rückgang von 30 % 30 USD, sodass 70 USD verbleiben; ein Anstieg von 30 % addiert dann 21 USD, womit der Gestbetrag bei 91 USD liegt – insgesamt 9 % im Minus.

Die SEC und FINRA haben Anleger genau vor diesem Compoundierungseffekt gewarnt. Ihr Hinweis besagt, dass Renditen über mehr als einen Tag erheblich vom Tagesziel abweichen können.

Warum die SEC abstimmen musste

Cboes Schnellzulassungsregeln für Rohstofffonds schließen Produkte aus, die einem Vielfachen der Rendite eines Basiswerts nachjagen, daher benötigte die Börse die einzelne Genehmigung der SEC für diese Fonds. Abgesehen vom 3x-Ziel müssen die Fonds alle übrigen Notierungsanforderungen von Cboe erfüllen.

Die SEC stützte sich auf bestehende Schutzmechanismen. Makler müssen gemäß Regulation Best Interest im besten Interesse des Privatkunden handeln, und FINRA, die Selbstregulierungsbehörde der Brokerbranche, verlangt strengere Vertriebs- und Margin-Regeln (Kreditregeln) für gehebelte Produkte.

Volatility Shares brachte 2023 den ersten gehebelten Krypto-ETF in den USA an den Markt, der auf Bitcoin-Futures basierte. Spot-Bitcoin-ETFs, die die Münzen direkt halten, kamen im Januar 2024 nach einem Jahrzehnt der Ablehnung an den Markt. Dann begann das Rennen nach mehr Hebel. Im Oktober 2025 reichte Defiance Anträge für 49 Fonds mit 3x-Long- und Short-Exposure ein, während Volatility Shares 5x-Produkte beantragte.

Die SEC wehrte sich. Im Dezember 2025 stoppte sie die Prüfung von Produkten mit mehr als 2x-Exposure und sandte Warnschreiben an neun Emittenten, darunter ProShares. Im März 2026 bat sie die Emittenten, auf 5x-Produkte zu verzichten. Mit 3x ordnen sich die neu genehmigten Fonds in der Mitte dieses Spektrums ein: stärker gehebelt als die bereits am Markt befindlichen 2x-Produkte, weniger aggressiv als die 5x-Designs, von denen die Behörde den Emittenten abriet.

Volatility Shares brachte dennoch weiter 2x-Fonds heraus. Im April 2026 startete sie 2x-Fonds auf Cardano, Stellar und Chainlink, ergänzend zu bestehenden 2x-Produkten auf Bitcoin, Ethereum, Solana und XRP.

Dies sind nicht die ersten 3x-Produkte. Frühere, an Silber, Rohöl und Erdgas gekoppelte Produkte anderer Emittenten haben den Markt inzwischen verlassen, so die Anordnung, obwohl ein 3x-Goldprodukt eines anderen Emittenten weiterhin gehandelt wird.

Die Anordnung legt kein Startdatum fest. Laut Cboes Einreichung können die Anteile erst gehandelt werden, wenn die Registrierungsunterlagen jedes Fonds in Kraft treten.